在遠(yuǎn)信投資基金經(jīng)理謝振東看來，投資是一場馬拉松，少犯錯比做對更重要。

謝振東偏愛成長股，但又對安全邊際有著極致的要求。他的組合里很少出現(xiàn)被貼上“某某賽道”標(biāo)簽的股票，而是不乏高質(zhì)量的成長標(biāo)的，做到不過度放大組合風(fēng)險敞口，又不失彈性。

(相關(guān)資料圖)

謝振東視回撤為復(fù)利最大的敵人，追求穩(wěn)健的成長。過往長期穩(wěn)健的業(yè)績遠(yuǎn)低于指數(shù)和同類產(chǎn)品的波動率，是他堅守投資紀(jì)律最好的證明。

談及后市，謝振東認(rèn)為，過去幾年，高端制造下游涉及電動車、新能源的很多細(xì)分龍頭，表現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績韌性，短期可以關(guān)注其中估值相對合理或者被低估的標(biāo)的，從長期視角來看，制造業(yè)自動化、智能化和數(shù)字化的投資機(jī)會值得深度挖掘。

“少犯錯比做對更重要”

記者：對你來說，少犯錯是不是比做對更重要？

謝振東：每個人想法不一樣，在我的投資框架里，少犯錯比做對重要，因為回撤是復(fù)利最大的敵人。比如，基金A第一年虧損50%，第二年和第三年每年收益50%，而基金B(yǎng)實現(xiàn)穩(wěn)健收益，每年穩(wěn)步上漲15%。3年后，基金A和B的收益已經(jīng)大幅拉開。我希望所管理的組合能成為基金B(yǎng)，實現(xiàn)長期復(fù)利目標(biāo)。

記者：你認(rèn)為哪些屬于投資中的犯錯行為，怎樣才能減少犯錯？

謝振東：投資中最大的風(fēng)險，是對公司定價的錯誤和極端行情下的止損。其中，定價錯誤可以通過深度研究來減少，極端行情下的止損，我們會運用衍生工具來對沖。

另外，一些投資原則可以規(guī)避犯錯的風(fēng)險，如不賺無法理解的錢，不投資無法定價和有瑕疵的公司、不押注個股板塊和風(fēng)格、不盲目遵從經(jīng)驗。

“不投資無法定價和有瑕疵的公司”

記者：你覺得什么樣的公司是無法定價的？

謝振東：近年來很多所謂賽道股雖然公司質(zhì)地非常好，但股價漲勢太猛，估值和其所在的行業(yè)明顯不匹配，這種公司超出了我的定價能力范圍。2021年初核心資產(chǎn)演繹極致行情的時候，很多人都覺得“這次會不一樣”，忽視了估值風(fēng)險。當(dāng)時我雖然壓力很大，但還是堅持尋找能定價的高質(zhì)量成長標(biāo)的，最后躲過了市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換造成的凈值回撤，逆勢買入的高質(zhì)量成長標(biāo)的也為組合貢獻(xiàn)了不錯的收益。

超出能力圈范圍的公司也是我無法定價的公司。我學(xué)的是物理和半導(dǎo)體專業(yè)，入行后研究汽車、消費行業(yè)，因此我的能力圈主要集中在制造、科技、消費領(lǐng)域。公司團(tuán)隊也給予了很好的支持，我們在高端制造、新能源、電動車、化工、新型消費、醫(yī)藥和消費電子等領(lǐng)域構(gòu)成了核心能力圈，具備一定的比較優(yōu)勢。

記者：什么樣的公司在你看來是沒有瑕疵的公司？

謝振東：好公司一定是符合時代和行業(yè)發(fā)展規(guī)律的。公司的成長要高質(zhì)量、可持續(xù)的，即公司不僅具有現(xiàn)代化的公司治理結(jié)構(gòu)、能持續(xù)進(jìn)化的公司組織和積極向上的公司文化，還要在收入端實現(xiàn)持續(xù)的、顯著超越GDP增速的增長，且競爭優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大。

“關(guān)注高質(zhì)量成長中的低估機(jī)會”

記者：站在當(dāng)下，你覺得兼具好價格和高質(zhì)量成長的機(jī)會分布在哪些行業(yè)？

謝振東：高端制造一直是我們深耕的核心能力圈，具有典型的時代特征。高端制造承載著中國完備的供應(yīng)鏈體系、龐大的終端市場，享受著工程師紅利和企業(yè)家紅利，正處于從量變到質(zhì)變的階段。

具體來看，整個高端制造業(yè)生態(tài)都在“共同”進(jìn)步，半導(dǎo)體、機(jī)器人等領(lǐng)域核心部件正在突破技術(shù)瓶頸，下游的全產(chǎn)業(yè)鏈布局造就了很多細(xì)分行業(yè)“隱形冠軍”，上游的新材料產(chǎn)業(yè)也逐步實現(xiàn)突破。同時，借助自動化、智能化、數(shù)字化手段提高制造業(yè)效率是必然趨勢，后續(xù)可以關(guān)注技術(shù)端成熟、模式創(chuàng)新、應(yīng)用端完備等帶來的投資機(jī)會。

如果從短期景氣的角度來看，高端制造業(yè)下游如電動車、新能源等行業(yè)，近年來呈現(xiàn)較強(qiáng)的業(yè)績韌性和增速，值得關(guān)注。

記者：經(jīng)過一年多的調(diào)整，醫(yī)藥板塊估值是否已經(jīng)到了底部，如何看待相關(guān)投資機(jī)會？

謝振東：伴隨人口老齡化程度的不斷加深，需求增長是醫(yī)藥行業(yè)最大的確定性。雖然醫(yī)保資金壓力較大，控費是長期趨勢，但政策對創(chuàng)新的支持也非常確定，創(chuàng)新的研發(fā)和技術(shù)驅(qū)動是行業(yè)增長的本質(zhì)。

（文章來源：上海證券報）

關(guān)鍵詞： 高端制造 隱形冠軍