在經(jīng)歷了7月的超預(yù)期回落后，新增人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模在8月的修復(fù)，力度有多大？

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綜合多家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，隨著8月中下旬票據(jù)利率大幅上行，顯示融資需求有所改善，8月新增信貸有望改善，但專項(xiàng)債發(fā)行完畢或?qū)ι缛谠斐赏侠?，社融增速仍處于緩慢下行通道?/p>

中金公司預(yù)計(jì)，8月末票據(jù)利率有所反彈，意味著月末常規(guī)貸款投放可能有所加強(qiáng)，背后可能受到基建相關(guān)政策的支持。今年以來(lái)貸款的波動(dòng)性雖然較大，但增速大體平穩(wěn)，新增貸款并未出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月同比大幅下降的情況。由此來(lái)看，8月新增貸款可能有所反彈，達(dá)到1.8萬(wàn)億元左右，相比去年同期多增5300億元左右，信貸余額同比增速回升至11.2%。

天風(fēng)證券則預(yù)計(jì)，票據(jù)沖量行為延續(xù)，8月新增信貸1.7萬(wàn)億。

該機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前信貸投放的重點(diǎn)在于第一批政策性銀行專項(xiàng)金融債落地撬動(dòng)的融資需求，居民貸款大概率維持頹勢(shì)。從票據(jù)融資來(lái)看，一方面8月票據(jù)利率平均水平走低，似乎顯示票據(jù)沖量行為仍然持續(xù)、信貸投放情況較差；但到月底時(shí)點(diǎn)票據(jù)利率水平又有大幅上行。觀察歷史，今年3月、6月都出現(xiàn)過(guò)相似的情況，兩個(gè)月份都是今年貸款投放大月，其中3月票據(jù)利率走勢(shì)與8月最為相似。因此預(yù)計(jì)票據(jù)沖量行為延續(xù)，但政策支持之下企業(yè)需求有所提升，支撐8月信貸可能超預(yù)期。

社融方面，政府債券及企業(yè)債券凈融資或出現(xiàn)少增。

瑞銀證券預(yù)計(jì)，整體而言8月新增社會(huì)融資規(guī)模2萬(wàn)億元，同比少增約1萬(wàn)億元。具體來(lái)說(shuō)，8月新增人民幣貸款可能達(dá)1.4萬(wàn)億元，小幅高于去年同期水平。監(jiān)管部門要求銀行信貸“應(yīng)放盡放”，并宣布調(diào)增政策性銀行8000億元用于基建項(xiàng)目的信貸額度。另一方面，政府債券凈發(fā)行量可能保持在2500億元的較低水平(同比少增7200億元)。企業(yè)債券凈發(fā)行量可能較7月小幅反彈至約1500億元，但同比少增3150億元。繼7月大幅下跌后，影子信貸可能小幅增加0-500億元。

國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，8月新增社融約26000億元，同比少增3900億元。社融存量同比增速繼續(xù)下降，較7月下滑0.1%至10.6%。受政府債邊際回落以及去年高基數(shù)影響，社融整體增速繼續(xù)減緩。信貸總量改善明顯，成為此次社融的主要貢獻(xiàn)。

浙商證券同樣認(rèn)為，在今年財(cái)政前置的背景下，8月政府債融資弱于往年同期，但利率處于低位，政策加持，融資環(huán)境等因素促發(fā)企業(yè)直接融資項(xiàng)處于高位，票據(jù)壓降帶來(lái)未承兌匯票分項(xiàng)高增。預(yù)計(jì)8月社融新增2.63萬(wàn)億，累計(jì)同比錄得10.6%，略低于前值10.7%。

M1和M2在8月有望繼續(xù)回升。

興業(yè)研究預(yù)計(jì)8月M1同比增7.0%，較上月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。一方面，8月26日，國(guó)家稅務(wù)總局公告大規(guī)模留抵退稅集中退還任務(wù)完成。8月依舊受到留抵退稅紓困穩(wěn)企影響，帶動(dòng)M1同比繼續(xù)上升。但8月房地產(chǎn)銷售不振拖累企業(yè)短期存款，或縮窄M1同比增幅。在M2方面，8月社融同比預(yù)期提高，疊加留抵退稅繼續(xù)帶來(lái)企業(yè)存款，M2同比或小幅上升至12.2%，較上月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 票據(jù)利率 信貸投放 新增貸款