4月22日晚，新三板公司漢氏聯(lián)合(834909.OC)公告將啟動科創(chuàng)板IPO的籌備工作。上市公司國際醫(yī)學(xué)(000516.SZ)持有公司3400萬股，最新持股比例為30%。

公開資料顯示，漢氏聯(lián)合主營胎盤干細(xì)胞的存儲、制備，干細(xì)胞藥物研發(fā)，是一家生物醫(yī)藥公司。但公司從營業(yè)收入、凈利潤、研發(fā)投入、市值等各方面指標(biāo)均無法滿足科創(chuàng)板上市的任何一套指標(biāo)要求。

公司董秘對第一財(cái)經(jīng)記者表示，公司曾計(jì)劃摘牌赴港IPO，因?yàn)楫愖h股東問題未能成行，而科創(chuàng)板似乎更容易操作，雖然公司2018年的財(cái)務(wù)情況不符合條件，但是今年希望沖刺一下科創(chuàng)板。

尚不滿足科創(chuàng)板各套指標(biāo)要求

4月22日晚，漢氏聯(lián)合公布董事會決議，審議審過了《關(guān)于啟動科創(chuàng)板首發(fā)上市籌備工作的議案》，公司擬于近期啟動科創(chuàng)板IPO的籌備工作，成立籌備工作小組，董事長韓忠朝任組長。

上市公司國際醫(yī)學(xué)持有公司3400萬股，持股比例占30%。周二，國際醫(yī)學(xué)早盤快速走高，最高觸及7.12元，早盤收至6.9元。

漢氏聯(lián)合在新三板采取做市交易，股價(jià)本月以來也持續(xù)拉升，累計(jì)漲幅30%，上周五股價(jià)觸及最高點(diǎn)位11.83元后，小幅回落。周二早盤突然放量，成交55萬元，收于11.4元。

漢氏聯(lián)合主營胎盤干細(xì)胞的存儲、制備，干細(xì)胞藥物研發(fā)，是一家生物醫(yī)藥公司。

不過，從公司周一披露的2018年年報(bào)看，離科創(chuàng)板上市還存在不小的距離。公司一年盈一年虧，去年虧損了2141萬元，不滿足科創(chuàng)板第一套指標(biāo)。

此外，公司去年?duì)I業(yè)收入只有1.28億元，近三年經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，研發(fā)費(fèi)用占營收的平均比例不足10%，公司的市值也只有12.6億元。目前看，公司也無法滿足其他科創(chuàng)板各套指標(biāo)要求。

漢氏聯(lián)合董秘對第一財(cái)經(jīng)記者表示，公司只是啟動科創(chuàng)板籌備工作，目前還沒有申報(bào)。

“現(xiàn)在科創(chuàng)板看起來是更容易去的，而且在境內(nèi)市場也更好操作。2018年的財(cái)務(wù)是不符合，但是2019年我們已經(jīng)做了部署，希望沖刺一下科創(chuàng)板。”她告訴記者。

從研發(fā)水平看，公司實(shí)際控制人、董事長韓忠朝是科研背景出身，曾擔(dān)任中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院血液學(xué)研究所血液病醫(yī)院院長，此前在法國研究、教學(xué)十年之久，曾任法國巴黎血管與血液研究室主任、法國巴黎第七大學(xué)博士生導(dǎo)師。

從研發(fā)進(jìn)展看，目前，公司有3個劑型(臍帶間充質(zhì)干細(xì)胞注射液、胎盤間充質(zhì)干細(xì)胞凝膠、高活性間充質(zhì)干細(xì)胞注射液)、9個適應(yīng)癥即將進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。

去年以來，公司注射用間充質(zhì)干細(xì)胞(臍帶)用于治療移植物抗宿主病的項(xiàng)目、人胎盤間充質(zhì)干細(xì)胞凝膠均已經(jīng)獲得國家食藥監(jiān)局受理;高活性間充質(zhì)干細(xì)胞注射液治療重度下肢缺血今年3月獲法國藥監(jiān)局(ANSM)正式受理。

不過，公司收入主要還是來自干細(xì)胞行業(yè)比較低端的存儲業(yè)務(wù)，這部分收入占比高達(dá)98%。國內(nèi)至今也還沒有一款干細(xì)胞產(chǎn)品面世。

“公司目前的各項(xiàng)指標(biāo)確實(shí)很難匹配科創(chuàng)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)楝F(xiàn)在科創(chuàng)板的審核標(biāo)準(zhǔn)沒有明確，如果有案例出來，大家可能就能看清楚狀況了。”聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

他提醒稱，目前科創(chuàng)板只是處于受理階段，前期IPO的要求可能較嚴(yán)，加上一級市場退出較難，需要警惕忽悠式退出的現(xiàn)象。

國際醫(yī)學(xué)簽業(yè)績對賭

國際醫(yī)學(xué)是2015年1月進(jìn)入漢氏聯(lián)合的，當(dāng)時(shí)以1588萬元價(jià)格取得公司3400萬股，持股占比34%，自此之后一直是公司第二大股東。

增資時(shí)，漢氏聯(lián)合實(shí)控人韓忠朝還向上市公司承諾，如果掛牌公司在2015年、2016年、2017年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤未分別達(dá)到1000萬元、1600萬元、2017年度2800萬元，則其差額部分由韓忠朝以現(xiàn)金方式向漢氏聯(lián)合補(bǔ)足。

韓忠朝直接和間接持有掛牌公司52%的股份。

除了2016年虧損，掛牌公司1800萬元，2015年、2017年都完成了對賭。不過，公司的非經(jīng)常性損益較高，2017年就達(dá)到6400萬元，投資收益往往會左右公司的業(yè)績表現(xiàn)。

漢氏聯(lián)合作為中小企業(yè)，卻善于做投資并購，2016年先是以4500萬元現(xiàn)金從中源協(xié)和(600645.SH)買下一家細(xì)胞基因工程公司部分股權(quán)，隨后又以8241萬元價(jià)格把護(hù)膚品子公司賣給一家文化傳播公司。

2015年，漢氏聯(lián)合與北京普倫投資基金管理有限公司聯(lián)手成立了一只并購基金，收購食品紙包裝公司美好世界(832237.OC)，不過最終并購失敗，而該基金公司也一直未退回這筆投資款。

為了追回2000萬元項(xiàng)目投資本金和利息，漢氏聯(lián)合和對方打了數(shù)年的官司。目前雖然勝訴了，但能不能拿回投資款還是未知數(shù)。

在新三板，漢氏聯(lián)合于2016年1月掛牌并做市，并很快實(shí)施了一輪定向增發(fā)，以每股12.68元，募資1341萬元，主要投資者是申萬宏源、銀河證券兩家做市商，以此獲得庫存股，按當(dāng)前收盤價(jià)浮虧約8%。

去年以來，做市商紛紛退出市場，萬聯(lián)證券、東方證券、華福證券、中原證券已經(jīng)退出為公司做市，公司做市商只剩下3家，股東人數(shù)也有所減少，截至去年底，已減少到65戶。

2018年7月，香港證券交易所在推出虧損生物科技企業(yè)上市的新政后，漢氏聯(lián)合曾計(jì)劃從新三板摘牌出走香港市場，但異議股東意見分歧較大，摘牌進(jìn)程被迫終止?？苿?chuàng)板也許是一個出路。

“原來想摘牌到港股上市，因?yàn)楣蓶|希望回購，卻沒有找到第三方接盤，后來停盤期限已經(jīng)到了，不得不復(fù)牌，最后只有終止摘牌程序。”公司董秘表示。

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