收購(gòu)標(biāo)的涉口腔概念 類(lèi)比通策醫(yī)療

5月17日晚間，融鈺集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，為改善公司經(jīng)營(yíng)狀況，布局大健康領(lǐng)域，打造醫(yī)療服務(wù)新板塊，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，公司擬以支付現(xiàn)金方式收購(gòu)德倫醫(yī)療51%至70%股權(quán)（尚未最終確定股權(quán)比例）。公告發(fā)布后，融鈺集團(tuán)受資本市場(chǎng)關(guān)注程度大幅度上升，市值也水漲船高。

短短10天時(shí)間，5月27日晚間，融鈺集團(tuán)即發(fā)布交易預(yù)案，公司擬以支付現(xiàn)金的方式向共青城德倫、歡樂(lè)基金購(gòu)買(mǎi)其持有的德倫醫(yī)療67.00%的股權(quán)，其中向共青城德倫購(gòu)買(mǎi)其持有德倫醫(yī)療52.00%的股權(quán)、向歡樂(lè)基金購(gòu)買(mǎi)其持有德倫醫(yī)療15.00%的股權(quán)（目前交易價(jià)尚未最終確定）。

相關(guān)資料顯示，德倫醫(yī)療是一家以口腔醫(yī)療服務(wù)連鎖經(jīng)營(yíng)為核心，專(zhuān)注于口腔疾病的診斷、治療以及口腔保健、修復(fù)服務(wù)等口腔醫(yī)療服務(wù)的企業(yè)。德倫醫(yī)療主要業(yè)務(wù)為口腔醫(yī)療服務(wù)，分為口腔正畸、口腔種植、口腔修復(fù)、口腔基礎(chǔ)治療、口腔外科以及兒童齒科等六大類(lèi)型。目前，德倫醫(yī)療擁有1家口腔醫(yī)院，18家直營(yíng)連鎖門(mén)診部，業(yè)務(wù)已覆蓋廣州主要城區(qū)和佛山市順德區(qū)，在口腔醫(yī)療領(lǐng)域具有較強(qiáng)的區(qū)域品牌影響力。

值得注意的是，目前A股市場(chǎng)真正意義上的口腔企業(yè)只有通策醫(yī)療一家，如融鈺集團(tuán)對(duì)德倫醫(yī)療并購(gòu)成為將成為第二家。截至2021年6月15日，通策醫(yī)療市值為1215億元，市價(jià)378.98元/股，PE倍數(shù)（TTM）為180倍，在今年2-3月經(jīng)歷了短暫的接近腰斬的下跌后，通策醫(yī)療僅歷時(shí)2個(gè)多月時(shí)間市值已重回巔峰，原因就在于資本市場(chǎng)對(duì)口腔行業(yè)的高度看好，以及通策醫(yī)療對(duì)浙江省，這個(gè)中國(guó)GDP排名前列省份市場(chǎng)的控制。

根據(jù)《2020中國(guó)口腔醫(yī)療行業(yè)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《報(bào)告》”）顯示，從2011年至2019年，我國(guó)口腔醫(yī)療行業(yè)復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為16%，2020年在新冠疫情的沖擊下，我國(guó)口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)較上一年仍增長(zhǎng)8%，市場(chǎng)規(guī)模突破1100億元，其中浙江省市場(chǎng)規(guī)模約為85億元。浙江省與韓國(guó)擁有相似的人口基數(shù)，人均GDP水平超過(guò)1.5萬(wàn)美元。韓國(guó)每年種植牙數(shù)量達(dá)到300萬(wàn)顆，而浙江省僅有20萬(wàn)顆，具有15倍差異；預(yù)計(jì)韓國(guó)口腔市場(chǎng)規(guī)模為450億元，而浙江省為85億元，仍有接近5倍差異。若將韓國(guó)作為浙江省遠(yuǎn)期，預(yù)計(jì)仍然具有5-10倍成長(zhǎng)空間，若通策取得40%市占率，遠(yuǎn)期規(guī)?？蛇_(dá)到180億元。這也符合通策目標(biāo)“雙百計(jì)劃”，蒲公英門(mén)店達(dá)到100家，收入達(dá)到100億元。

而德倫醫(yī)療位于廣東省廣州市，廣東省作為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)第一大省，GDP與韓國(guó)相近（2020年約為1.6萬(wàn)億美元），人均GDP也達(dá)到了1.4萬(wàn)美元，整體市場(chǎng)規(guī)模不僅不遜色于浙江省，由于廣東省的經(jīng)濟(jì)為出口導(dǎo)向，外來(lái)人口眾多，舉例來(lái)說(shuō)，廣州白云機(jī)場(chǎng)2020年全球旅客吞吐量達(dá)到4376.81萬(wàn)人次，位居全球第一，導(dǎo)致廣東人觀念上更加與國(guó)際接軌，對(duì)口腔行業(yè)中的正畸、種植等項(xiàng)目的接受度也更高，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，廣東省的市場(chǎng)潛力有甚于浙江省。

德倫醫(yī)療目前業(yè)務(wù)已覆蓋廣州主要城區(qū)和佛山順德區(qū)，根據(jù)筆者對(duì)廣州地區(qū)口腔機(jī)構(gòu)的采訪，德倫醫(yī)療目前為廣州地區(qū)私立口腔機(jī)構(gòu)的標(biāo)桿，其學(xué)術(shù)能力、醫(yī)護(hù)培養(yǎng)能力均為當(dāng)?shù)匦袠I(yè)表率，是私立機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)模仿的對(duì)象。由于其對(duì)醫(yī)療質(zhì)量和服務(wù)態(tài)度的把控過(guò)關(guān)，廣大居民甚至是公立醫(yī)院醫(yī)生對(duì)其評(píng)價(jià)也頗高，對(duì)這個(gè)成立不到10年的口腔機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這個(gè)成就確實(shí)不容小覷，對(duì)標(biāo)通策，也不是無(wú)法想象的事情。

口腔醫(yī)療千億藍(lán)海市場(chǎng) 或成為融鈺業(yè)績(jī)突破口

由于新冠疫情肺炎的不利影響，德倫醫(yī)療去年2月至5月期間未能正常營(yíng)業(yè)，加之其去年新開(kāi)設(shè)8家分院，門(mén)店籌備及開(kāi)業(yè)初期支出較大，且需要一定時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)盈利，所以2020年凈利潤(rùn)不佳，但即便在此情況下，德倫醫(yī)療的凈利潤(rùn)也僅下降約600萬(wàn)元，可以想象，2021年排除大部分疫情影響，新店開(kāi)始盈利后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將出現(xiàn)大幅度扭轉(zhuǎn)，這也可能是德倫醫(yī)療作出這樣業(yè)績(jī)承諾的底氣。預(yù)案中還披露了德倫醫(yī)療2020年四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.16億元，凈利潤(rùn)1363.27萬(wàn)元，筆者認(rèn)為這也是德倫醫(yī)療盈利能力的一個(gè)有效佐證。

目前我國(guó)的口腔醫(yī)療行業(yè)還處于藍(lán)海階段，人民收入增長(zhǎng)了，大部分人可以充分滿足自身的口腹之欲，實(shí)現(xiàn)“飲食自由”，但口腔健康意識(shí)、口腔消費(fèi)習(xí)慣卻沒(méi)有隨之而增長(zhǎng)，導(dǎo)致口腔健康水平卻出現(xiàn)了大幅度的滑坡，根據(jù)“第4次全國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查報(bào)告”，我國(guó)兒童、中老年人的口腔健康均令人擔(dān)憂，12歲兒童患齲率較10年前提高近10%，中老年人的牙周健康率也由05年的14%下降到了15年的9%，下降了近5個(gè)百分點(diǎn)，可以說(shuō)人民對(duì)口腔健康的需求正隨著人民消費(fèi)水平增長(zhǎng)而日益擴(kuò)大。

在我國(guó)口腔服務(wù)消費(fèi)中，正畸、種植是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、增長(zhǎng)最快的口腔醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域。其中2020年估計(jì)種植牙數(shù)量約為316萬(wàn)顆，換算下來(lái)約23顆/萬(wàn)人，但這個(gè)水平較發(fā)達(dá)國(guó)家還有很大差距，發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平約為100-300顆/萬(wàn)人，據(jù)此測(cè)算，未來(lái)中國(guó)種植市場(chǎng)還有10倍增長(zhǎng)潛力，潛在市場(chǎng)空間超過(guò)2500億元。正畸與種植類(lèi)似，得利于人民口腔觀念、愛(ài)美需求和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的改變，未來(lái)仍有10倍以上的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。

因此，業(yè)內(nèi)人士指出，融鈺集團(tuán)通過(guò)收購(gòu)德倫醫(yī)療切入口腔醫(yī)療的藍(lán)海市場(chǎng)確實(shí)是一步好棋，口腔醫(yī)療行業(yè)的未來(lái)市場(chǎng)空間遠(yuǎn)勝于其目前的主業(yè)機(jī)械制造，如能抓住機(jī)遇，積極賦能，德倫醫(yī)療將成為其業(yè)績(jī)突破口。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。

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