當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月16日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%之間。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在接下來(lái)的貨幣政策會(huì)議上開始減持美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，并開啟縮減資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)程。

美聯(lián)儲(chǔ)加息“靴子”落地，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行將產(chǎn)生怎樣影響，我國(guó)貨幣政策如何應(yīng)對(duì)等系列問(wèn)題，備受市場(chǎng)關(guān)注。

加息利空已提前消化

對(duì)于此次加息，市場(chǎng)早有預(yù)期，且利空已提前消化?！把プ印甭涞睾螅袌?chǎng)普遍走高。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間16日收盤，道瓊斯指數(shù)上漲1.55%、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲2.24%、納斯達(dá)克指數(shù)漲3.77%。此外，10年期國(guó)債利率從2.160%上方漲至2.192%。大宗商品方面，黃金期貨和國(guó)際油價(jià)均下跌后反彈。

“美國(guó)2月份CPI同比增長(zhǎng)7.9%，核心CPI同比增長(zhǎng)6.4%，為近40年來(lái)最高水平，也是美國(guó)CPI同比增速連續(xù)第10個(gè)月超過(guò)5%。在通脹居高不下的情況下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)采取加息舉措并通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)對(duì)抗通脹，幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)已經(jīng)形成了充分預(yù)期。”交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，因此美聯(lián)儲(chǔ)此次加息對(duì)市場(chǎng)影響整體呈現(xiàn)溫和。

“美聯(lián)儲(chǔ)本次加息符合預(yù)期，市場(chǎng)已提前消化，目前尚未對(duì)金融環(huán)境和實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性壓力。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議調(diào)低了經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，一定程度上紓緩了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)快收緊政策的擔(dān)憂?！惫獯筱y行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，此次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議基本明確了年內(nèi)加息與縮表路線，政策不確定性有所消除，因此對(duì)資本市場(chǎng)短期影響不大。

資本不會(huì)大規(guī)模外流

近一年來(lái)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整對(duì)我國(guó)的影響備受各方關(guān)注。專家認(rèn)為，疫情發(fā)生以來(lái)，我國(guó)堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，沒(méi)有搞“大水漫灌”，而是搞好跨周期設(shè)計(jì)，保持流動(dòng)性合理充裕，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固，金融體系自主性和穩(wěn)定性增強(qiáng)，人民幣匯率預(yù)期平穩(wěn)。總的來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整對(duì)我國(guó)影響相對(duì)有限。

“本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行影響不大?！庇⒋笞C券研究所所長(zhǎng)鄭后成如此判斷，依據(jù)有兩點(diǎn)：第一，本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期是一個(gè)弱周期，一方面聯(lián)邦基金目標(biāo)利率最高點(diǎn)預(yù)計(jì)不會(huì)超過(guò)2.25%，另一方面加息次數(shù)大概率不會(huì)超過(guò)8次。第二，我國(guó)貨幣政策始終“以我為主”，在海外經(jīng)濟(jì)體大幅寬松時(shí)，我國(guó)始終保持政策定力；同樣，在海外經(jīng)濟(jì)貨幣政策收縮期間，我國(guó)貨幣政策大概率繼續(xù)保持定力。

中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬認(rèn)為，從匯率看，加息有助于美元匯率走強(qiáng)，人民幣匯率面臨貶值壓力，但美元走強(qiáng)提高美元實(shí)際購(gòu)買力，穩(wěn)定美國(guó)居民購(gòu)買力水平，將增加對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)品的需求；從利率看，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策可能壓縮中美利差，增加資本外流壓力，但考慮到目前中美利差仍維持在適宜區(qū)間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體韌性較強(qiáng)，堅(jiān)持常規(guī)貨幣政策，對(duì)國(guó)際資本具有較強(qiáng)吸引力，因而出現(xiàn)大規(guī)模資本外流的可能性較小；從資本市場(chǎng)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息以及由此導(dǎo)致的美元指數(shù)走強(qiáng)，增加美國(guó)市場(chǎng)對(duì)資本的吸引力，將導(dǎo)致資本回流。不過(guò)，我國(guó)股票、債券市場(chǎng)外資持有占比較低，面臨的壓力預(yù)計(jì)將相對(duì)有限。

“一般來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息、縮表，中美利差收窄，將在一定程度上擠壓國(guó)內(nèi)政策寬松空間。但從目前國(guó)內(nèi)外環(huán)境看，國(guó)內(nèi)政策靠前發(fā)力，經(jīng)濟(jì)有望運(yùn)行在合理區(qū)間；加快補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)金融業(yè)規(guī)范和高質(zhì)量發(fā)展。因此，即便美聯(lián)儲(chǔ)加息的‘靴子’落地，歐美金融資產(chǎn)仍面臨高估值與高通脹等壓力，人民幣資產(chǎn)有望成為全球資金‘避風(fēng)港’?！敝苊A說(shuō)。

主動(dòng)應(yīng)對(duì)提前展開布局

盡管預(yù)期已有所消化，但美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程對(duì)全球市場(chǎng)帶來(lái)的外溢效應(yīng)還是不容忽視，特別是對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家而言，美元走強(qiáng)將導(dǎo)致新興市場(chǎng)面臨外債成本高企和資本外流壓力加大的風(fēng)險(xiǎn)。

“美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊對(duì)我國(guó)影響總體有限，但并不意味著完全沒(méi)有影響。比如說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊后流動(dòng)性回流美國(guó)，有可能導(dǎo)致我國(guó)流動(dòng)性被動(dòng)收緊，需要國(guó)內(nèi)增加流動(dòng)性投放。”婁飛鵬表示，我國(guó)在密切關(guān)注的同時(shí)應(yīng)做好自己的事情，堅(jiān)持統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，貨幣政策制定需要更多關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，“以我為主”保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，繼續(xù)深化人民幣匯率市場(chǎng)化改革，推進(jìn)金融市場(chǎng)雙向開放。

專家表示，近年來(lái)我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性逐步增強(qiáng)，“以我為主”的調(diào)節(jié)能力不斷鞏固，這在很大程度上得益于我國(guó)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)守幣值穩(wěn)定。這既避免了嚴(yán)重通貨膨脹干擾經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)在遇到下行壓力時(shí)，有條件有空間采取適當(dāng)措施及時(shí)應(yīng)對(duì)。

“當(dāng)前‘以我為主’穩(wěn)健的貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，可進(jìn)一步加強(qiáng)前瞻性運(yùn)作，提前展開布局?！敝残磐顿Y研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，貨幣政策仍需通過(guò)擴(kuò)大逆回購(gòu)力度、超額續(xù)做中期借貸便利等總量型操作保持流動(dòng)性合理充裕；面向中小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、碳減排等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍可加大信貸投放力度，以增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力與效果；提供利息更低、期限更長(zhǎng)的消費(fèi)信貸，合理調(diào)節(jié)對(duì)購(gòu)房按揭貸款與優(yōu)質(zhì)房企信貸的監(jiān)管要求，擴(kuò)大居民信貸增長(zhǎng)，也是一項(xiàng)較為合適且緊迫的政策選擇。同時(shí)，降低企業(yè)直接融資難度，維護(hù)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，提振市場(chǎng)投資信心，也是當(dāng)前一項(xiàng)重要任務(wù)。

關(guān)鍵詞： 以我為主 信貸增長(zhǎng) 支持證券