近兩年，公募基金的后浪們正成為一支不可忽視的新銳力量。他們憑借對(duì)新興行業(yè)投資機(jī)遇的把握，以鮮明的風(fēng)格被市場(chǎng)所熟知。廣發(fā)基金策略投資部基金經(jīng)理段濤就是其中一位。

(資料圖)

“我喜歡選成長(zhǎng)股，希望自下而上選一些長(zhǎng)期能長(zhǎng)大的公司，通過組合管理的方式盡量對(duì)沖掉一些貝塔，力求能給持有人創(chuàng)造不錯(cuò)的盈利體驗(yàn)?！倍螡f，基于個(gè)人的性格和投資目標(biāo)，他形成了均衡成長(zhǎng)的投資風(fēng)格。

統(tǒng)計(jì)顯示，段濤自2020年5月18日開始管理廣發(fā)利鑫，截至2022年8月24日，任職回報(bào)率為64.98%，大幅跑贏同期滬深300指數(shù)5.28%的漲幅。從近兩年的持倉看，廣發(fā)利鑫重點(diǎn)配置中小盤股。根據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，截至2021年末，廣發(fā)利鑫的持倉中，市值300億元以下的個(gè)股占比達(dá)61.41%。

成長(zhǎng)之路：先見森林，再見樹木

段濤出生于1991年，畢業(yè)于上海交通大學(xué)，本科學(xué)生物，研究生學(xué)管理，擁有復(fù)合的教育背景。2015年畢業(yè)后，他加入鵬華基金任醫(yī)藥研究員。

“當(dāng)時(shí)工作壓力比較大，對(duì)覆蓋面的要求比較高，我在短時(shí)間內(nèi)看了很多公司，看得很廣?！倍螡f，醫(yī)藥行業(yè)包括藥品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等子行業(yè)，每一個(gè)子行業(yè)又可延展為不同的產(chǎn)業(yè)鏈。為了快速上手，他每看完一個(gè)行業(yè)就會(huì)提煉研究框架，如行業(yè)由哪些子行業(yè)構(gòu)成、商業(yè)模式是什么、主要矛盾是什么、公司如何分類，等等。

2017年8月至2020年4月，段濤加入廣發(fā)基金研究發(fā)展部，先后任醫(yī)藥研究員、消費(fèi)組組長(zhǎng)。回顧那5年的研究經(jīng)歷，段濤將前2年的經(jīng)驗(yàn)比喻為“先見森林”，將后3年的經(jīng)歷稱之為“再見樹木”。

2019年至2020年，正值醫(yī)藥板塊牛市。段濤在選股中大顯身手。他推薦的股票既有邁瑞醫(yī)療、藥明康德、愛爾眼科等白馬龍頭股，也有在推薦時(shí)是“灰馬”后來慢慢變成白馬的公司。其中，英科醫(yī)療是最成功的一個(gè)案例。段濤在英科醫(yī)療市值不到50億元的時(shí)候推薦，一年之后漲幅超過10倍。

憑借在擔(dān)任研究員期間的出色表現(xiàn)，2020年5月段濤被提拔為基金經(jīng)理，接手管理廣發(fā)利鑫。上任第一年，廣發(fā)利鑫重倉英科醫(yī)療、春風(fēng)動(dòng)力、堅(jiān)朗五金等牛股，年度收益率達(dá)到101.45%。2021年，滬深300指數(shù)下跌5.20%，廣發(fā)利鑫取得8.35%的正收益。

尋找不斷進(jìn)化的優(yōu)秀企業(yè)

憑借較好的業(yè)績(jī)和鮮明的投資風(fēng)格，近兩年新銳基金經(jīng)理備受市場(chǎng)關(guān)注。段濤屬于自下而上精選中小盤成長(zhǎng)股的選手。

廣發(fā)利鑫近兩年的持倉顯示，每年都會(huì)挖掘出市場(chǎng)關(guān)注度不高但表現(xiàn)突出的中小市值成長(zhǎng)股。例如，2020年重倉的春風(fēng)動(dòng)力、英科醫(yī)療，2021年挖掘的雙環(huán)傳動(dòng)、臺(tái)華新材、明泰鋁業(yè)、佰仁醫(yī)療等。在今年上半年的震蕩市，組合持有的天馬科技、卓越新能有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

段濤是如何挖掘中小市值成長(zhǎng)股的？“費(fèi)雪的《超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股》這本書對(duì)我影響很大。書中列舉了很多案例、選股指標(biāo)，結(jié)合自己的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，我構(gòu)建了一套自下而上的選股方法論?！倍螡榻B道，他是通過定期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)篩選、定期漲跌幅復(fù)盤等龐大的定量信息來尋找投資線索的。

第一步，他把ROIC(資本回報(bào)率)、ROE(凈資產(chǎn)收益率)、有息負(fù)債率、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流等公司歷史數(shù)據(jù)列示出來，先排除比較差的標(biāo)的。第二步，從關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)中尋找業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的線索，具體通過以下一些指標(biāo)尋找標(biāo)的，如收入持續(xù)增長(zhǎng)但利潤(rùn)波動(dòng)比較大、公司產(chǎn)能擴(kuò)張比較大、過去幾年固定資產(chǎn)或者員工數(shù)增長(zhǎng)比較多等。

“財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能反映公司過去的經(jīng)營(yíng)成果，客觀反映這家公司的商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)力，規(guī)避掉主觀的刻板印象?！?除財(cái)務(wù)篩選外，段濤還會(huì)通過復(fù)盤漲跌幅、研究員推薦等方式獲得線索。

篩選出備選標(biāo)的后，段濤會(huì)對(duì)公司的商業(yè)模式進(jìn)行深度研究。等理解了企業(yè)的生意后，再來分析企業(yè)是否能從小做大，并結(jié)合估值決定什么時(shí)候買、是否重倉等。

投資貴在積累和進(jìn)化

段濤雖然是醫(yī)藥行業(yè)研究員出身，但他的研究領(lǐng)域并不局限于此。廣發(fā)利鑫近兩年的持倉顯示，組合配置了新能源、化工、機(jī)械、汽車、醫(yī)藥，單一行業(yè)的持倉不超過股票倉位的20%，行業(yè)配置相對(duì)均衡。

復(fù)盤過去7年的選股心得，段濤總結(jié)道，有兩類公司比較明顯地創(chuàng)造了阿爾法收益：一是厚積薄發(fā)型；二是與時(shí)俱進(jìn)型?！肮拯c(diǎn)型公司或者說資產(chǎn)被大幅低估的公司，遇到行業(yè)景氣上行或者其他觸發(fā)因素導(dǎo)致基本面發(fā)生變化時(shí)，股價(jià)會(huì)漲很多，這屬于厚積薄發(fā)型。而另一類公司成立時(shí)間不長(zhǎng)，但每一步都走得很正確，自身的進(jìn)化能力很強(qiáng)，業(yè)績(jī)會(huì)不斷地超預(yù)期，這是與時(shí)俱進(jìn)型公司?！?/p>

“基金經(jīng)理這個(gè)行業(yè)也是這樣，我們也需要不斷地拓展自己的能力圈，學(xué)習(xí)新知識(shí)，持續(xù)進(jìn)化，找到更多更優(yōu)秀的公司，這樣才能持續(xù)地創(chuàng)造超額收益?！倍螡f。

（文章來源：上海證券報(bào)）

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