嘉賓介紹：徐陽，現(xiàn)任香港中?；鹗紫?jīng)濟(jì)學(xué)家，上海國(guó)際金融研究中心高級(jí)顧問，英國(guó)諾丁漢大學(xué)哲學(xué)碩士，前華安證券首席宏觀分析師、國(guó)金資深大類資產(chǎn)配置策略分析師、華創(chuàng)高級(jí)宏觀分析師

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隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的不斷推進(jìn)，美元指數(shù)將有何變化趨勢(shì)？其將如何影響全球市場(chǎng)？通脹情況是否有所緩解？美股和A股將會(huì)如何表現(xiàn)？對(duì)此，中?；鹦礻柛蠹曳窒砭视^點(diǎn)。

徐陽表示，美元指數(shù)在當(dāng)前的全球衰退交易的背景下還會(huì)繼續(xù)的震蕩上行。首先是因?yàn)楫?dāng)前的高通脹情況下，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為領(lǐng)先，并且美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策極具鷹派特征，其次俄烏沖突使得市場(chǎng)處于一個(gè)相對(duì)避險(xiǎn)的氛圍當(dāng)中。

美股的下跌在預(yù)期當(dāng)中，不管是已經(jīng)完成的滯脹周期，還是現(xiàn)在正在經(jīng)歷的衰退周期，對(duì)于美股都不屬于利好。但如果大宗商品普遍回調(diào)，通脹緩和，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派程度緩解，那么美股后續(xù)或?qū)?huì)受益反彈。

以下為文字精華：

1.中睿基金徐陽：美元指數(shù)持續(xù)震蕩上行

提問：首先請(qǐng)徐老師幫助大家來分析一下歐美的經(jīng)濟(jì)情況到底是走到了哪一步？現(xiàn)在很多人都說歐美要衰退了，歐美通脹控制不住了，真的是如此嗎？

徐陽：近期國(guó)際市場(chǎng)仍然是處于衰退交易當(dāng)中，我們用了一個(gè)衰退交易來形容當(dāng)前的周期衰退周期，那么歐美通脹高企的問題還在繼續(xù)拖累著他們的經(jīng)濟(jì)增速。

我們看一下昨天美國(guó)公布的CPI的數(shù)據(jù)，9.1%的增速是超過了預(yù)期的18.8%，那么激進(jìn)的加息似乎沒有起到很大的作用，雖然拜登政府提前給出了高高通脹數(shù)據(jù)的預(yù)警，并且表明了6月份的CPI報(bào)告已經(jīng)屬于過時(shí)，但是市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月份加息會(huì)達(dá)到100個(gè)基點(diǎn)。如果不考慮經(jīng)濟(jì)問題去單邊打壓通脹，就會(huì)使得衰退的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步的提升。

這也就是為什么市場(chǎng)當(dāng)前仍然以衰退交易為主，歐洲方面的話通脹的情況也并不樂觀，并且受到俄烏沖突的局勢(shì)的影響，歐洲受到的供給沖擊還要更加直接。

雖然CPI數(shù)據(jù)與美國(guó)的相差不大，但是它的PPI數(shù)據(jù)是遠(yuǎn)高于美國(guó)，這也使得市場(chǎng)對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期甚至要低于美國(guó)。這就是為什么我們看到近期歐元對(duì)美元的匯率已經(jīng)跌破了平價(jià)，創(chuàng)了20年以來的新低。

提問：我們現(xiàn)在也關(guān)注到了美元指數(shù)和歐元的變化，匯率問題怎么看？

徐陽：我們來講一下美元指數(shù)，我們常說四大金剛說的就是美元指數(shù)，原油、黃金和銅，那么從其中首當(dāng)其沖就是美元指數(shù)。我們現(xiàn)在來講一下最重要的大金剛，美元指數(shù)在當(dāng)前的全球衰退交易的背景下還會(huì)繼續(xù)的震蕩上行。

首先是因?yàn)楫?dāng)前的通脹，在通脹比較嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為領(lǐng)先，并且美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策極具鷹派特征。其次俄烏沖突使得市場(chǎng)處于一個(gè)相對(duì)避險(xiǎn)的氛圍當(dāng)中，再者美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)有利于美國(guó)控制通脹，因此我們預(yù)計(jì)美元指數(shù)還會(huì)繼續(xù)的震蕩上行。

提問：我們看到匯率的變化，也關(guān)注到了市場(chǎng)對(duì)于大宗商品的一些擔(dān)憂，近期多數(shù)品類走入下降趨勢(shì)中，您是怎么看？

徐陽：我們剛剛講到四大金剛，現(xiàn)在我們來講到剩余的三個(gè)金剛，原油、黃金和有色金屬當(dāng)中的銅，我們認(rèn)為這些品種大概率會(huì)延續(xù)衰退交易的邏輯而保持疲軟。

那么原油的話除了經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期之外，美歐各方面也在針對(duì)原油供給進(jìn)行溝通，因此我們預(yù)計(jì)原油的供給端會(huì)進(jìn)一步的緩和，那么油價(jià)還會(huì)進(jìn)一步的回落，而黃金由于美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)以及全球貨幣政策緊縮會(huì)對(duì)其產(chǎn)生壓力。

另外美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息意愿以及通脹情況也沒有出現(xiàn)緩和，而俄烏沖突也沒有進(jìn)一步的惡化，那么在這樣的一種大的背景之下，金價(jià)并沒有受益于避險(xiǎn)情緒，因此我們預(yù)計(jì)黃金還會(huì)繼續(xù)保持疲軟的態(tài)勢(shì)，而銅等有色金屬它們是與需求端是直接相關(guān)聯(lián)的，那么市場(chǎng)當(dāng)前的衰退交易的邏輯必然會(huì)使有色金屬繼續(xù)下行，后續(xù)需要進(jìn)一步的關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及地緣局勢(shì)的情況。

如果美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策在這個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策快速緊縮以及大宗商品繼續(xù)下跌的情況之下，美國(guó)的通脹出現(xiàn)緩和，那么美元指數(shù)向下的拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)，而大宗商品也將最終受益。

2.中?；鹦礻枺好拦上滦汹厔?shì)符合預(yù)期

提問：對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作和貨幣政策的影響能給大家再分析一下嗎？

徐陽：可以的，我們認(rèn)為從最新的昨天晚上公布的美國(guó)最新的 Cpi的數(shù)據(jù)來看，確確實(shí)實(shí)就是美聯(lián)儲(chǔ)存在7月份會(huì)議加息100個(gè)基點(diǎn)的可能性，而且牧場(chǎng)目前市場(chǎng)的走勢(shì)來看的話，基本上預(yù)期可能性已經(jīng)超過了2/3。

在這一次加息之后，我們還要去觀察一下，是不是如拜登政府所言的大宗商品回調(diào)的情況之下，CPI會(huì)回落，如果CPI出現(xiàn)了回落的情況之下，那么美國(guó)可能在下一次的美聯(lián)儲(chǔ)下一次的貨幣政策可能就不會(huì)加進(jìn)100個(gè)b期，100個(gè)基點(diǎn)可能會(huì)回到50個(gè)，甚至于就是回到75個(gè)甚至于50個(gè)基點(diǎn)這種可能。

那么這種情況之下的話，美元的美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策就是沒有在具有集聚的鷹派特征的這樣的一個(gè)背景之下，那么美元指數(shù)就可能會(huì)走軟。

提問：最后我們?cè)賮砜匆豢疵拦傻脑?，主要的指?shù)已經(jīng)在下降趨勢(shì)當(dāng)中了，而且時(shí)間也挺久了，徐老師是怎么看待這樣的一個(gè)走勢(shì)的？

徐陽：美股的下跌是在我們的預(yù)期當(dāng)中的，首先我們來看一下美林的投資中，不管是我們已經(jīng)完成了滯脹周期，還是現(xiàn)在正在經(jīng)歷的衰退周期，對(duì)于這個(gè)股市都不屬于利好，所以美股的整體的震蕩下行態(tài)勢(shì)是符合預(yù)期的。

如果美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策繼續(xù)維持這種強(qiáng)勢(shì)的鷹派的特征，那么對(duì)于經(jīng)濟(jì)的衰退又是進(jìn)一步的預(yù)期的提振。那么這種情況之下美股是好不起來的。但是如果說隨著大宗商品普遍的回調(diào)，通脹出現(xiàn)了緩和的態(tài)勢(shì)，那么美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派的程度有所緩解緩和，那么這樣的一個(gè)情況之下，美股就會(huì)受益出現(xiàn)反彈了。

提問：近期日本債券還有熔斷情況，債市情況，咱們普通投資者接觸的少一點(diǎn)，請(qǐng)問徐老師能幫助大家簡(jiǎn)單分析一下國(guó)際債市？

徐陽：我們主要是聚焦的是美債。從美林的投資中的角度來看，我們從滯脹周期切換到了衰退周期，是有利于美國(guó)國(guó)債的。

整體來講，因?yàn)樗ネ吮茈U(xiǎn)的邏輯，經(jīng)濟(jì)下行對(duì)于債是一種利好，所以從大類資產(chǎn)配置的角度來講的話，就是我們認(rèn)為在是一種利好。

另外我需要講其中一個(gè)很重要的特征，目前走出的一個(gè)特色就是美國(guó)國(guó)債的2年期和10年期的國(guó)債收益率出現(xiàn)了倒掛，是衰退的急劇特征，所以有必要提醒投資者。

提問：分析完國(guó)際局勢(shì)后，咱們?cè)俳庾x一下對(duì)于咱們中國(guó)的影響是怎樣的？

徐陽：應(yīng)該來講的話， A股現(xiàn)在是走出了一個(gè)特立獨(dú)行的行情，那么這個(gè)是在我們的預(yù)期當(dāng)中的，你應(yīng)該知道跟蹤我的觀點(diǎn)的這些投資者朋友們，粉絲們都知道我是看多市場(chǎng)的，即便是在今年市場(chǎng)處于2800點(diǎn)的低點(diǎn)的位置的時(shí)候，我告訴大家市場(chǎng)是錯(cuò)了。

我們今年應(yīng)該預(yù)見的是一波牛市，而不是熊市。目前應(yīng)該來講的話， A股已經(jīng)走出了牛市的這樣的一種特征，下半年的央行的貨幣政策還是會(huì)以自我為自我特色為主，還是保持一種相對(duì)于寬松的可能。

但是不排除豬價(jià)的豬肉的價(jià)格的上行，會(huì)導(dǎo)致還有包括相對(duì)高位的大宗商品，主要是原油會(huì)導(dǎo)致3月份的 CPI突破3%，那么在一定的程度上會(huì)抑制央行的貨幣政策，但是整體來講的話，我們的通脹還是無憂的，所以央行的貨幣政策還是相對(duì)會(huì)以自我的態(tài)勢(shì)為主，這種情況下對(duì)于A股也是屬于一種利好。所以展望后市，我們認(rèn)為A股還會(huì)繼續(xù)走出獨(dú)行行情。

關(guān)鍵詞： 美元指數(shù) 獨(dú)立行情