補貼“斷檔”拖累業(yè)績下滑：比亞迪分拆動力電池要提速

可以預(yù)計，2017年的利潤下滑僅僅是個開始。對比亞迪等新能源車企，在雙積分制還沒有產(chǎn)生較大效應(yīng)前的過渡期，日子將會很難熬。

3月27日晚，比亞迪公布2017年年報。第二天，市場對業(yè)績下滑做出反應(yīng)，比亞迪股價大跌8.34%。

相對于2016年，比亞迪的營業(yè)收入并沒有下滑，而是同比增長了2.36%。反差較大的是凈利潤，下滑了19.51%。也就是說，比亞迪整體業(yè)務(wù)的營業(yè)狀況并沒有較大改變，但賺錢少了。

“比亞迪此前最賺錢的新能源車業(yè)務(wù)，去年銷量還有較大幅度增長，所以新能源車的營收也是增長的。利潤較大幅度的下滑，是因為補貼退坡。”一位接近比亞迪的新能源車配套企業(yè)高層4月1日對21世紀經(jīng)濟報道記者稱。

2016年以前，國家對新能源汽車補貼額度較大，新能源車的單車利潤遠高于傳統(tǒng)燃油車，特別是純電動客車，補貼最高的時候，平均一輛大巴補貼數(shù)十萬元。補貼不僅推動了新能源汽車市場快速升溫，同時也制造了一批凈利潤亮眼的車企，比如宇通、比亞迪等。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年國家給新能源汽車的補貼高達700億元，其中大部分流向了新能源客車。而2017年補貼大幅度退坡，影響最大的也是客車企業(yè)，除了比亞迪，中通客車去年凈利潤下滑高達78%。

扶持政策“斷檔期”

比亞迪年報顯示，2017年比亞迪實現(xiàn)營業(yè)收入1059億元，比上年增長2.36%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤40.66億元，同比下降19.51%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，比亞迪汽車業(yè)務(wù)、手機部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)占本集團總收入的比例分別為53.46%、38.21%、8.28%。

其中，占比過半的汽車及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的總收入約為566.24億元，同比下降0.68%。整體狀況并沒有較大的波動，汽車業(yè)務(wù)在營收上維持了穩(wěn)定。

2017年整體利潤的下降，與2016年的大幅度增長，形成鮮明的反差。2016年，比亞迪整體營業(yè)收入為1035億元，凈利潤50.5億元，同比增長高達78.94%。2016年汽車業(yè)務(wù)總收入約為570.10億元，同比漲幅達40.23%。

從財報可以看出，手機部件及組裝業(yè)務(wù)的收入約404.73億元，同比上升3.53%;二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)的收入約87.67億元，同比上升19.37%。

“手機部件及組裝業(yè)務(wù)今年表現(xiàn)較好，未來還會持續(xù)一段時間。”去年下半年，比亞迪總裁王傳福接受采訪時說。很顯然，利潤出現(xiàn)較大變化的原因主要來自汽車業(yè)務(wù)，特別是新能源車的單車利潤。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，相對于2016年，2017年每臺純電動大巴補貼下降了13.5萬元。

“補貼減少，減少的就是凈利潤。2017年國家補貼出現(xiàn)較大幅度退坡，整個新能源車行業(yè)都是如此，利潤大幅度下滑。新能源整車企業(yè)沖擊最大，再由上而下將影響傳導(dǎo)到電池、電機等零配件企業(yè)。”上述零部件企業(yè)人士稱。

比亞迪是全球新能源汽車銷量最大的車企，比亞迪新能源汽車銷量為11萬輛，同比增長超過15%，實現(xiàn)收入約390.60億元，同比增長12.83%，占集團收入比例提升至36.88%。

隨著新能源車市場規(guī)模的擴大，補貼退坡的影響還在加劇。比亞迪在財報中發(fā)布的2018年一季度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計公司2018年1-3月凈利潤為5000萬元-1.5億元，同比下降91.75%-75.24%。

補貼政策今年進行了調(diào)整，補貼進一步減少。根據(jù)不久前財政部等四部委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，過渡期期間(2018年2.12-6.11)上牌的新能源乘用車、新能源客車按照《財政部科技部工業(yè)和信息化部發(fā)展改革委關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》對應(yīng)標準的0.7倍補貼，新能源貨車和專用車按0.4倍補貼，燃料電池汽車補貼標準不變。

將于6月實施的新能源車補貼新政，特點是“提高技術(shù)標準，降低財政補貼”。 2018年補貼新政不再把續(xù)航里程作為新能源汽車補貼的唯一考量標準，單車補貼價格將由續(xù)航里程、電池能量密度系數(shù)、能耗調(diào)整系數(shù)決定。對新能源車企和市場的影響可能進一步擴大。

可以預(yù)計，2017年的利潤下滑僅僅是個開始。對比亞迪等新能源車企，在雙積分制還沒有產(chǎn)生較大效應(yīng)前的過渡期，日子將會很難熬。

但新能源車真正的春天將會是在雙積分制產(chǎn)生效應(yīng)后，新能源車企通過向其他傳統(tǒng)車企銷售積分獲利，對新能源車的利好是雙重的：1.賣新能源車可以獲得額外利潤;2.傳統(tǒng)車企銷售燃油車要付出額外成本，逼迫整個市場轉(zhuǎn)型。

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比亞迪?

在比亞迪的業(yè)務(wù)板塊中，并沒有把動力電池業(yè)務(wù)單獨區(qū)分。在年報中，比亞迪將其業(yè)務(wù)劃分為四大板塊：汽車業(yè)務(wù)、手機部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)。

但比亞迪動力電池的戰(zhàn)略地位，遠高于其他板塊，是其核心戰(zhàn)略產(chǎn)品。2016年，比亞迪動力電池的出貨量為7.35GWH，在動力電池市場排名第一。

其被劃分在汽車業(yè)務(wù)板塊中核算的一個重要原因是，比亞迪動力電池此前不對外銷售，也就是說，比亞迪的動力電池只垂直供應(yīng)給比亞迪的新能源汽車。

產(chǎn)生這一業(yè)務(wù)格局的原因是，王傳福對比亞迪動力電池技術(shù)和工藝很有自信。王傳福認為，新能源車最核心的技術(shù)是動力電池，而比亞迪的動力電池技術(shù)和工藝也遙遙領(lǐng)先。為了保證新能源車在市場上的領(lǐng)先地位，王傳福關(guān)閉了動力電池外銷的通道。

2015年前后，國內(nèi)動力電池供應(yīng)緊張，很多車企有新能源車訂單，但買不到好的電池。“我們找過比亞迪，想買他們的電池，但沒有賣給我們。”一家國內(nèi)領(lǐng)先的新能源車企高層表示。

這一戰(zhàn)略在當(dāng)時為比亞迪獲得了競爭優(yōu)勢，比亞迪不僅不缺電池，而且搭載到新能源車上的動力電池的品質(zhì)也優(yōu)于平均水平。在2015年和2016年，比亞迪傳統(tǒng)車業(yè)務(wù)不穩(wěn)定的前提下，利潤都有較大增長，主要來源于新能源車的布局。

但去年下半年，王傳福開始改變這個策略，提出開放動力電池業(yè)務(wù)。促使王傳福做出這個決策的原因有兩個：1.新能源車補貼大幅度下滑，比亞迪面臨盈利壓力。而比亞迪的動力電池技術(shù)和工藝仍然領(lǐng)先，王傳福實際上是放著一個“金礦”沒有開采;2.動力電池市場發(fā)生了很大變化，寧德時代等動力電池企業(yè)開始瘋狂進攻，王傳福感受到了壓力。

2017年，CATL(寧德時代)的出貨量10.4 GWH，反超比亞迪，成為動力電池市場的出貨量第一的電池商。王傳福的動力電池封閉戰(zhàn)略，為整車布局搶得了優(yōu)勢，但沒有想到的是，同時也給了寧德時代機會。

“去年下半年王傳福開始調(diào)整比亞迪內(nèi)部的組織架構(gòu)，目的就是想拆分動力電池。但目前為止，到底什么時候拆分，如何拆分，還沒有明確的信息。”一位接近王傳福的人士稱。

寧德時代啟動IPO進程，估值達到了1300億元，對于比亞迪和王傳福都是一個啟示。比亞迪的動力電池業(yè)務(wù)規(guī)模就已經(jīng)和寧德時代相當(dāng)，此外還有傳統(tǒng)汽車、新能源汽車、云軌、機部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)，但目前的市值和寧德時代差不多。截至4月2日，比亞迪的總市值約為1523億元。

比亞迪整體上被低估，是因為市場根據(jù)其傳統(tǒng)車企的特征來做的評估。而最近幾年新能源汽車是市場熱點，估值體系和預(yù)期都發(fā)生了較大改變。因此，王傳福早前提出，要將優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)板塊獨立出來。

“確實有分拆的打算。內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整，為了給優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)足夠的發(fā)展空間、決策權(quán)和管理權(quán)，調(diào)動團隊積極性，更好地應(yīng)對市場變化。”比亞迪內(nèi)部人士稱。

動力電池對外銷售，以及分拆上市這兩項決策，可能再造一個市值和比亞迪相當(dāng)?shù)陌鍓K，是王傳福和比亞迪度過新能源車扶持政策“斷檔期”，最直接和有效的辦法。

關(guān)鍵詞： 過渡期 補貼 業(yè)績