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外部擾動(dòng)仍然是本周牽制A 股表現(xiàn)的核心原因，但隨著內(nèi)部政策加碼、美債高位企穩(wěn)，市場(chǎng)情緒有望回暖。本周市場(chǎng)普跌，但較上周跌幅收窄。

標(biāo)普下調(diào)數(shù)家美國銀行信用評(píng)級(jí)、歐美PMI 走弱，以及聯(lián)儲(chǔ)“放鷹”等外部因素在本周對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生輪番擾動(dòng)。歐美主要經(jīng)濟(jì)體PMI 數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期受到壓制，但也一定程度減緩了美債漲勢(shì)，10 年期美債在23 日當(dāng)天收跌13 個(gè)基點(diǎn)。美債高位企穩(wěn)下，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲得“喘息窗口”。內(nèi)部政策窗口期持續(xù)，降息、優(yōu)化房地產(chǎn)政策、活躍資本市場(chǎng)等政策工具仍在持續(xù)落地中。參考我們上周周報(bào)觀點(diǎn)（詳見8 月20 日《美債利率企穩(wěn)是市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的重要參考》），極具性價(jià)比的A 股市場(chǎng)有望磨底后向上，回歸理性價(jià)值。

消費(fèi)相對(duì)抗跌，制造表現(xiàn)墊底。本周行業(yè)普遍收跌，其中環(huán)保（+0.8%）、農(nóng)林牧漁（-0.0%）、食品飲料（-0.3%）相對(duì)占優(yōu)；建筑裝飾（-5.6%）、電力設(shè)備（-5.4%）和機(jī)械設(shè)備（-5.0%）跌幅居前。具體而言，環(huán)保受到地方化債預(yù)期和日本“排廢”等催化延續(xù)上周領(lǐng)漲態(tài)勢(shì)，也是本周唯一收漲行業(yè)。前期受益于海外需求拉動(dòng)的出口導(dǎo)向板塊，諸如商貿(mào)、輕工、機(jī)械設(shè)備、電力以及建筑等受到歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期拖累，本周表現(xiàn)均較為靠后。此外，本周財(cái)政部制定印發(fā)《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》，數(shù)據(jù)將作為資產(chǎn)被納入會(huì)計(jì)報(bào)表，傳媒、通信等TMT 行業(yè)表現(xiàn)較上周有所改善。

內(nèi)部政策加碼，關(guān)注下周海外通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)。周五《關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》明確將“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策作為政策工具，納入“一城一策”工具箱，供城市自主選用，此外延長售房退稅優(yōu)惠等政策，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場(chǎng)將迎來邊際改善?；钴S資本市場(chǎng)政策目前陸續(xù)出臺(tái)中，基金、券商等多主體正在共同努力，預(yù)期將逐漸顯現(xiàn)成效。但海外方面加息預(yù)期變化仍將持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)，鮑威爾的發(fā)言使9/11/12 月加息預(yù)期相較一周前有不同程度上升。關(guān)注下周陸續(xù)公布的美國ADP 就業(yè)率、核心PCE 等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，9 月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之前的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)將對(duì)下一次貨幣抉擇產(chǎn)生影響。

大類資產(chǎn)：1）海外股市多數(shù)收漲，納指（+2.3%）領(lǐng)漲美國三大指數(shù)。2）美債收益率周內(nèi)下跌2.5%，美元指數(shù)周內(nèi)上漲0.6%。3）黃金價(jià)格周內(nèi)上漲1.0%，預(yù)期震蕩，銅價(jià)預(yù)期震蕩偏弱；本周WTI 原油上漲0.24%，布油下跌0.30%。

未來兩周重點(diǎn)關(guān)注：1）國內(nèi)：8 月27 日，7 月工業(yè)企業(yè)利潤；8 月31 日，8 月官方制造業(yè)PMI；2）海外：8 月30 日，美國ADP 就業(yè)人數(shù)；8 月31 日，美國7 月個(gè)人消費(fèi)支出、人均可支配收入，核心PCE 物價(jià)指數(shù)；9 月5 日，歐元區(qū)8 月PPI。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效、通脹超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期等。

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