2月17日，A股放量大漲，題材股輪動(dòng)加速。上證指數(shù)收盤漲2.28%報(bào)2983.62點(diǎn)，回補(bǔ)2月3日大跌的跳空缺口;深證成指漲2.98%報(bào)11241.5點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指漲3.72%報(bào)2146.18點(diǎn)，刷新逾三年新高。兩市成交額逾9372億元，較上日放大逾一成。北向資金連續(xù)5日凈流入。

業(yè)內(nèi)人士表示，2月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改的決定》《關(guān)于修改的決定》《關(guān)于修改的決定》(以下簡(jiǎn)稱《再融資新政》)，對(duì)再融資規(guī)則進(jìn)行重要修訂。各大板塊持續(xù)反彈，再融資新規(guī)有望繼續(xù)點(diǎn)燃中小創(chuàng)市場(chǎng)熱情。

三方面影響值得關(guān)注

星石投資首席執(zhí)行官楊玲認(rèn)為，此次新規(guī)主要有以下三方面的影響：一是宏觀經(jīng)濟(jì)視角：長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)融資都是間接融資為主，但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以間接融資為主的模式也面臨越來(lái)越多的限制;而放松再融資，有助于提升我國(guó)社會(huì)融資當(dāng)中直接融資的比重，支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。

二是資本市場(chǎng)視角：總體來(lái)看，放松再融資短期內(nèi)有助于上市公司緩解因?yàn)橐咔閹?lái)的現(xiàn)金流緊張問(wèn)題;中長(zhǎng)期有助于構(gòu)建更加健康、有活力的資本市場(chǎng)。具體來(lái)看，再融資松綁，需求端和供給端雙向擴(kuò)容的速度有望加快，資本市場(chǎng)走出長(zhǎng)牛、慢牛的基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí)。

三是板塊和行業(yè)視角：本次規(guī)則完善一個(gè)重要的側(cè)重點(diǎn)就是創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度的調(diào)整和松綁，這與當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)是相契合的;從過(guò)往的數(shù)據(jù)來(lái)看，科技成長(zhǎng)股或?qū)⒏黠@地受益于再融資政策的調(diào)整。

總體來(lái)看，此次再融資新規(guī)在發(fā)行條件、發(fā)行機(jī)制以及融資規(guī)模等各個(gè)方面均做出了調(diào)整，短期來(lái)看有助于上市公司通過(guò)再融資方式緩解疫情對(duì)于公司現(xiàn)金流的影響;中長(zhǎng)期來(lái)看，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，建設(shè)有活力、有韌性的資本市場(chǎng)的重要舉措。

具體來(lái)看，隨著再融資新規(guī)的落地，資本市場(chǎng)有望迎來(lái)需求端和供給端的雙向擴(kuò)容：需求端來(lái)看：此次新規(guī)放松鎖定期、減持方面的限制，提高再融資中標(biāo)折扣率上限，增加非公開(kāi)發(fā)行對(duì)象的人數(shù)，提升了各方參與再融資的積極性，有利于吸引更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。供給端來(lái)看：再融資便捷性和制度包容性顯著提升，未來(lái)再融資的供給有望迎來(lái)翻倍增加。并且，此次新規(guī)進(jìn)一步提升了折扣率的上限，未來(lái)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和不那么優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的之間的差異可能也會(huì)越來(lái)越大。而隨著資本市場(chǎng)供給和需求兩端雙向擴(kuò)容加速，成為資本市場(chǎng)走出新一輪長(zhǎng)牛、慢牛最重要的基礎(chǔ)之一。

定增市場(chǎng)的起伏

近幾年增發(fā)市場(chǎng)受再融資規(guī)則影響較大。2017年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)修訂了定增實(shí)施細(xì)則并發(fā)布減持新規(guī)，一系列嚴(yán)格限制減少投資者盈利空間和加大退出難度，定增參與的積極性受到影響，全市場(chǎng)增發(fā)規(guī)模也因此開(kāi)始下滑，2019年僅為6798億元。

南方基金有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，再融資新規(guī)釋放出的放松信號(hào)有望再次提振定增市場(chǎng)，尤其對(duì)中小創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，定增是補(bǔ)充流動(dòng)資金和外延并購(gòu)的重要渠道。一方面，發(fā)行限制的放寬可提高企業(yè)參與定增的積極性及可行性，對(duì)流動(dòng)性緊張、研發(fā)投入高的科技企業(yè)和轉(zhuǎn)型期的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)有望發(fā)揮及時(shí)雨的作用，助推科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。另一方面，定價(jià)機(jī)制與減持的放寬能夠較大提高定增對(duì)投資者的吸引力，助力社會(huì)資金進(jìn)入市場(chǎng)，有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高直接融資占比。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的凈利潤(rùn)變化趨勢(shì)與并購(gòu)規(guī)模、定增規(guī)模變化高度相關(guān)。再融資規(guī)則的放寬，不僅增強(qiáng)了創(chuàng)業(yè)板對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的吸引力，也對(duì)提升企業(yè)盈利質(zhì)量有積極作用，給創(chuàng)業(yè)板打了一劑強(qiáng)心劑，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的盈利水平有望在2020年實(shí)現(xiàn)更大的增長(zhǎng)。此外，代表中小成長(zhǎng)的中證500、中證1000等指數(shù)也有望受益。

定增投資領(lǐng)域有哪些契機(jī)？

九泰基金定增投資中心總經(jīng)理劉開(kāi)運(yùn)表示，再融資新政的出臺(tái)，將顯著改善上市公司融資環(huán)境、提升上市公司融資能力，進(jìn)而改善上市公司尤其是中小盤上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期。在價(jià)值和成長(zhǎng)龍頭估值較高、中小盤成長(zhǎng)股具備明顯估值優(yōu)勢(shì)的背景下，定增投資將成為2020年不可多得的投資品種。

劉開(kāi)運(yùn)認(rèn)為，再融資新政于2月14日正式開(kāi)始實(shí)施，當(dāng)前布局定增投資具備三大契機(jī)。一是政策性紅利期。再融資新政執(zhí)行伊始，定增市場(chǎng)資金供需將相對(duì)偏緊。由于過(guò)去3年定增融資市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下降，當(dāng)前積累了眾多未發(fā)行項(xiàng)目，新政出臺(tái)后，等待發(fā)行的再融資項(xiàng)目較多。截止到2月14日，未發(fā)行的競(jìng)價(jià)類定增項(xiàng)目合計(jì)72個(gè)，計(jì)劃融資1091億元。同時(shí)由于過(guò)去3年定增投資賺錢效應(yīng)小，定增基金發(fā)行低迷，目前現(xiàn)存的定增投資基金數(shù)量很少，市場(chǎng)用于定增投資的資金有限?？梢灶A(yù)見(jiàn)，接下來(lái)一段時(shí)間，大量等待發(fā)行的項(xiàng)目追逐少量定增投資資金，定增發(fā)行折價(jià)率將會(huì)較高，定增投資的安全邊際將會(huì)較為可觀。未來(lái)隨著定增投資資金逐步入場(chǎng)，定增發(fā)行折價(jià)率將會(huì)逐步降低。早期定增投資基金將會(huì)享受3-6個(gè)月的政策性紅利期。

二是中小盤指數(shù)(中證500)絕對(duì)估值處于低位，估值優(yōu)勢(shì)明顯。截止到2月14日，中證500PE(TTM)為25.33倍，PB(LF)為1.87倍，均處于指數(shù)成立以來(lái)的底部區(qū)域。定增投資標(biāo)的多數(shù)為中小盤成長(zhǎng)股，中證500指數(shù)具有很好的代表性。在價(jià)值和成長(zhǎng)龍頭估值較高、中小盤成長(zhǎng)股具備明顯估值優(yōu)勢(shì)的背景下，定增投資將成為2020年不可多得的投資品種。

三是價(jià)值藍(lán)籌、成長(zhǎng)龍頭與中小盤成長(zhǎng)估值差較大，市場(chǎng)風(fēng)格處于轉(zhuǎn)換期。

經(jīng)過(guò)2016到2019年藍(lán)籌股與成長(zhǎng)股的估值分化，目前藍(lán)籌股的估值已經(jīng)處于相對(duì)高位，相反，以中證500為代表的中小盤成長(zhǎng)股估值處于歷史底部區(qū)域，中小盤成長(zhǎng)股相對(duì)價(jià)值藍(lán)籌、成長(zhǎng)龍頭估值優(yōu)勢(shì)非常明顯。今年以來(lái)，成長(zhǎng)股已相對(duì)藍(lán)籌股有表現(xiàn)更優(yōu)，再融資新政的實(shí)施，可能會(huì)成為市場(chǎng)風(fēng)格進(jìn)一步加速切換的催化劑。

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