降準(zhǔn)聲音再起。國務(wù)院總理李克強(qiáng)12月3日會見國際貨幣基金組織格奧爾基耶娃時表示，中國將圍繞市場主體需求制定政策，適時降準(zhǔn)，加大對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運行。

“明年上半年，我國經(jīng)濟(jì)面臨著一定的下行壓力。特別是中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營可能相對比較困難，實施降準(zhǔn)不僅有空間，也有必要?！泵裆y行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示。

11月19日召開的經(jīng)濟(jì)形勢專家和企業(yè)家座談會指出，“當(dāng)前國內(nèi)外形勢依然復(fù)雜嚴(yán)峻，我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力，要在高基數(shù)上繼續(xù)保持平穩(wěn)運行面臨很多挑戰(zhàn)?！?/p>

東方金誠首席宏觀分析師王青此前在接受《證券日報》記者采訪時預(yù)計，若四季度或明年初宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)，為鞏固國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長韌性，不排除央行年底前后再度實施降準(zhǔn)的可能。

“此次‘適時降準(zhǔn)’的提出符合市場預(yù)期?！庇⒋笞C券研究所所長鄭后成對《證券日報》記者表示，“適時降準(zhǔn)”具有較強(qiáng)的“穩(wěn)增長”以及“保就業(yè)”含義。

今年以來，受大宗商品價格上漲等因素影響，企業(yè)成本壓力加大、經(jīng)營困難加劇。今年7月份的降準(zhǔn)釋放了1萬億元長期資金，降低了金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)促進(jìn)小微企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降。同時，今年以來我國外貿(mào)保持高景氣度。有分析人士對記者表示，雖然出口整體走強(qiáng)，但是從結(jié)構(gòu)上來看，部分產(chǎn)業(yè)出口仍然低迷。如果實施降準(zhǔn)，在一定程度上能緩解這部分企業(yè)的經(jīng)營壓力。

據(jù)《證券日報》記者梳理，去年國務(wù)院常務(wù)會議曾3次提及降準(zhǔn)，相關(guān)政策調(diào)整多在會后短期內(nèi)落地。不過也有例外，2020年6月17日召開的國常會提出，綜合運用降準(zhǔn)、再貸款等工具，加大力度解決融資難，緩解企業(yè)資金壓力。此次降準(zhǔn)預(yù)期最終并未實現(xiàn)。

今年7月7日，國常會提出適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，加強(qiáng)金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。央行在7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

因此，“適時”意味著央行對于降準(zhǔn)有著相機(jī)抉擇的靈活性。綜合分析人士的觀點來看，若此次實施降準(zhǔn)，有兩個重要窗口期。

一是本月月中。央行今年7月份實施降準(zhǔn)時曾表示，此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利(MLF)，還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口。從本月來看，15日將有9500億元的MLF到期，為年內(nèi)次高水平。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，12月份降準(zhǔn)置換MLF概率較大。當(dāng)前一般貸款加權(quán)利率仍需要進(jìn)一步引導(dǎo)下行，而通過降準(zhǔn)置換MLF幫助商業(yè)銀行降低資金成本，進(jìn)而向資產(chǎn)端傳導(dǎo)，利于為實體部門降低綜合融資成本。

二是明年1月份。從以往情況來看，央行從未在12月份實施降準(zhǔn)。2018年12月24日召開的國常會提出“完善普惠金融定向降準(zhǔn)政策”，央行則在2019年的1月4日宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點。1月份實施降準(zhǔn)能緩解春節(jié)前的流動性緊張局面。

王青認(rèn)為，若年底前后降準(zhǔn)落地，將切實降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。在PPI與CPI存在“剪刀差”背景下，緩解中下游小微企業(yè)經(jīng)營困難。需要指出的是，當(dāng)前降準(zhǔn)已屬于“貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)流動性操作”，不會帶來大水漫灌效應(yīng)，既不會帶動信貸、社融增速大幅沖高，也不會推動宏觀杠桿率明顯攀升。

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