當(dāng)?shù)貢r間3月16日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個基點到0.25%至0.5%之間。同時，美聯(lián)儲預(yù)計將在接下來的貨幣政策會議上開始減持美國國債、機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，并開啟縮減資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)程。

美聯(lián)儲加息“靴子”落地，對我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行將產(chǎn)生怎樣影響，我國貨幣政策如何應(yīng)對等系列問題，備受市場關(guān)注。

加息利空已提前消化

對于此次加息，市場早有預(yù)期，且利空已提前消化?！把プ印甭涞睾螅袌銎毡樽吒?。截至當(dāng)?shù)貢r間16日收盤，道瓊斯指數(shù)上漲1.55%、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲2.24%、納斯達(dá)克指數(shù)漲3.77%。此外，10年期國債利率從2.160%上方漲至2.192%。大宗商品方面，黃金期貨和國際油價均下跌后反彈。

“美國2月份CPI同比增長7.9%，核心CPI同比增長6.4%，為近40年來最高水平，也是美國CPI同比增速連續(xù)第10個月超過5%。在通脹居高不下的情況下，市場對美聯(lián)儲采取加息舉措并通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表來對抗通脹，幫助美國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)長期增長已經(jīng)形成了充分預(yù)期?！苯煌ㄣy行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，因此美聯(lián)儲此次加息對市場影響整體呈現(xiàn)溫和。

“美聯(lián)儲本次加息符合預(yù)期，市場已提前消化，目前尚未對金融環(huán)境和實體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成實質(zhì)性壓力。同時，美聯(lián)儲本次會議調(diào)低了經(jīng)濟(jì)預(yù)測，一定程度上紓緩了市場對美聯(lián)儲過快收緊政策的擔(dān)憂?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，此次美聯(lián)儲會議基本明確了年內(nèi)加息與縮表路線，政策不確定性有所消除，因此對資本市場短期影響不大。

資本不會大規(guī)模外流

近一年來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整對我國的影響備受各方關(guān)注。專家認(rèn)為，疫情發(fā)生以來，我國堅持實施正常的貨幣政策，沒有搞“大水漫灌”，而是搞好跨周期設(shè)計，保持流動性合理充裕，金融支持實體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固，金融體系自主性和穩(wěn)定性增強(qiáng)，人民幣匯率預(yù)期平穩(wěn)?？偟膩砜?，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整對我國影響相對有限。

“本輪美聯(lián)儲加息對我國經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行影響不大?！庇⒋笞C券研究所所長鄭后成如此判斷，依據(jù)有兩點：第一，本輪美聯(lián)儲加息周期是一個弱周期，一方面聯(lián)邦基金目標(biāo)利率最高點預(yù)計不會超過2.25%，另一方面加息次數(shù)大概率不會超過8次。第二，我國貨幣政策始終“以我為主”，在海外經(jīng)濟(jì)體大幅寬松時，我國始終保持政策定力；同樣，在海外經(jīng)濟(jì)貨幣政策收縮期間，我國貨幣政策大概率繼續(xù)保持定力。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認(rèn)為，從匯率看，加息有助于美元匯率走強(qiáng)，人民幣匯率面臨貶值壓力，但美元走強(qiáng)提高美元實際購買力，穩(wěn)定美國居民購買力水平，將增加對我國出口產(chǎn)品的需求；從利率看，美聯(lián)儲收緊貨幣政策可能壓縮中美利差，增加資本外流壓力，但考慮到目前中美利差仍維持在適宜區(qū)間，我國經(jīng)濟(jì)總體韌性較強(qiáng)，堅持常規(guī)貨幣政策，對國際資本具有較強(qiáng)吸引力，因而出現(xiàn)大規(guī)模資本外流的可能性較??；從資本市場看，美聯(lián)儲加息以及由此導(dǎo)致的美元指數(shù)走強(qiáng)，增加美國市場對資本的吸引力，將導(dǎo)致資本回流。不過，我國股票、債券市場外資持有占比較低，面臨的壓力預(yù)計將相對有限。

“一般來說，美聯(lián)儲加息、縮表，中美利差收窄，將在一定程度上擠壓國內(nèi)政策寬松空間。但從目前國內(nèi)外環(huán)境看，國內(nèi)政策靠前發(fā)力，經(jīng)濟(jì)有望運(yùn)行在合理區(qū)間；加快補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，有效防范化解風(fēng)險，推動金融業(yè)規(guī)范和高質(zhì)量發(fā)展。因此，即便美聯(lián)儲加息的‘靴子’落地，歐美金融資產(chǎn)仍面臨高估值與高通脹等壓力，人民幣資產(chǎn)有望成為全球資金‘避風(fēng)港’。”周茂華說。

主動應(yīng)對提前展開布局

盡管預(yù)期已有所消化，但美聯(lián)儲加息進(jìn)程對全球市場帶來的外溢效應(yīng)還是不容忽視，特別是對新興市場國家而言，美元走強(qiáng)將導(dǎo)致新興市場面臨外債成本高企和資本外流壓力加大的風(fēng)險。

“美聯(lián)儲貨幣政策收緊對我國影響總體有限，但并不意味著完全沒有影響。比如說，美聯(lián)儲貨幣政策收緊后流動性回流美國，有可能導(dǎo)致我國流動性被動收緊，需要國內(nèi)增加流動性投放?！眾滹w鵬表示，我國在密切關(guān)注的同時應(yīng)做好自己的事情，堅持統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，貨幣政策制定需要更多關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，“以我為主”保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，繼續(xù)深化人民幣匯率市場化改革，推進(jìn)金融市場雙向開放。

專家表示，近年來我國貨幣政策獨(dú)立性逐步增強(qiáng)，“以我為主”的調(diào)節(jié)能力不斷鞏固，這在很大程度上得益于我國實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅守幣值穩(wěn)定。這既避免了嚴(yán)重通貨膨脹干擾經(jīng)濟(jì)增長，又使得我國經(jīng)濟(jì)在遇到下行壓力時，有條件有空間采取適當(dāng)措施及時應(yīng)對。

“當(dāng)前‘以我為主’穩(wěn)健的貨幣政策要主動應(yīng)對，可進(jìn)一步加強(qiáng)前瞻性運(yùn)作，提前展開布局?！敝残磐顿Y研究院高級研究員王運(yùn)金認(rèn)為，貨幣政策仍需通過擴(kuò)大逆回購力度、超額續(xù)做中期借貸便利等總量型操作保持流動性合理充裕；面向中小微企業(yè)、民營企業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、碳減排等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍可加大信貸投放力度，以增強(qiáng)金融支持實體經(jīng)濟(jì)的能力與效果；提供利息更低、期限更長的消費(fèi)信貸，合理調(diào)節(jié)對購房按揭貸款與優(yōu)質(zhì)房企信貸的監(jiān)管要求，擴(kuò)大居民信貸增長，也是一項較為合適且緊迫的政策選擇。同時，降低企業(yè)直接融資難度，維護(hù)股票市場與債券市場的平穩(wěn)運(yùn)行，提振市場投資信心，也是當(dāng)前一項重要任務(wù)。

關(guān)鍵詞： 以我為主 信貸增長 支持證券