進入四季度，軍工板塊表現(xiàn)成為冬季里一抹亮色。數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，中證軍工指數(shù)自10月13日以來，漲幅超過17%。

究竟什么因素引發(fā)軍工板塊年底爆發(fā)？這一行情是否可以持續(xù)？常被市場認為是“主題投資”軍工板塊具備長期布局價值么？如何借道基金來布局？為此，中國基金報記者專訪了廣發(fā)中證軍工ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理霍華明、南方軍工改革基金經(jīng)理鄒承原、萬家基金經(jīng)理李文賓、諾德基金經(jīng)理謝屹、創(chuàng)金合信先進裝備基金經(jīng)理李晗、匯安基金經(jīng)理劉田。

這些基金經(jīng)理認為，軍工板塊正從由事件驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動，具備中長期投資價值。不過，投資者在投資軍工板塊之前，應該充分了解軍工板塊的基本面以及波動情況，最好采取定投相關基金方式參與。

業(yè)績成為

本輪軍工股上漲動力

中國基金報記者：這一波軍工上漲的驅(qū)動因素是什么？是否有持續(xù)性？

霍華明：近期軍工行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，主要是三季報良好的業(yè)績驅(qū)動以及與其他高景氣板塊橫向比較時，性價比突出決定的。

鄒承原：三季報環(huán)比數(shù)據(jù)繼續(xù)超預期，行業(yè)整體前三季度累計增速較高，行業(yè)景氣度得到進一步驗證，而前期優(yōu)質(zhì)龍頭個股回調(diào)較大，資金再次進入。展望2022年，軍工行業(yè)相比于其他行業(yè)具備三個比較優(yōu)勢：第一，和宏觀景氣相關度不高；第二，確定性相對較高，長期規(guī)劃性較強；第三，行業(yè)景氣度高，板塊業(yè)績增速相對較高。由此看好軍工行業(yè)的持續(xù)性。

李晗：隨著三季報發(fā)布，越來越多的投資者看到并認同了軍工行業(yè)基本面的變化，從而推動了近期軍工行業(yè)的上漲。只要軍工行業(yè)未來能保持持續(xù)的業(yè)績成長，軍工行業(yè)的上漲就是有支撐的。

謝屹：軍工行業(yè)通常在年底年初會有一些表現(xiàn)，呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性因素。一方面可能是其行業(yè)主要是2G客戶為主，其生產(chǎn)計劃的制定具有周期性。同時，三季報公布以后，基本面會迎來一定的真空期，以題材、概念為主導的板塊會比較活躍，資金面會比較多變，尤其到明年的春季躁動行情，會體現(xiàn)的更加明顯。

劉田：今年和最近的上漲也是業(yè)績高增長驅(qū)動的。未來的持續(xù)性取決于未來業(yè)績增長的比較優(yōu)勢，十四五期間軍工行業(yè)的增長還是很樂觀的，所以目前看對軍工行業(yè)未來的表現(xiàn)還是持比較樂觀的態(tài)度。

李文賓：軍工行業(yè)景氣周期逐步從2021年的上游，蔓延到中游和下游企業(yè)，這驗證了我們對軍工全產(chǎn)業(yè)景氣周期向好的預判。軍工行業(yè)的向上拐點方興未艾，未來幾年仍將有非常強的確定性。

軍工股具備中長期投資價值

中國基金報記者：軍工板塊的未來投資價值如何？如何看待其長、中、短期投資價值？

霍華明：“十四五”期間是實現(xiàn) 2027年“建軍百年奮斗目標”的關鍵時期，軍工行業(yè)進入景氣度加速上行期，軍工板塊的募資擴產(chǎn)也在加速。此外軍工板塊的現(xiàn)金流正逐步改善，2021年三季度軍工行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為正，這是2017年以來的首次為正。另外，實戰(zhàn)化訓練的頻次提高使得相關產(chǎn)業(yè)鏈的需求旺盛。

鄒承原：短期來看，軍工板塊上漲以后，板塊邊際收益率預期會往下走，這個對所有行業(yè)都一樣，再好的資產(chǎn)都應該有合理的價格?；谲姽ば袠I(yè)的高景氣，現(xiàn)階段個股的機會還有很多。預計2027年建軍百年之前，都是軍工行業(yè)發(fā)展的黃金時期。

李晗：由于軍工行業(yè)已經(jīng)從過去主題炒作轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)績推動型，因此軍工行業(yè)未來的投資價值更多取決于其基本面。長期看軍工行業(yè)有較好的成長潛力。短期看，軍工行業(yè)依然處于較高的景氣區(qū)間，很多子行業(yè)業(yè)績保持快速增長，因此在合理估值下精選優(yōu)質(zhì)公司有可能獲得較好的投資收益。

謝屹：軍工行業(yè)短期看事件的驅(qū)動，比如國際局勢、周邊環(huán)境、大國關系等。中期看，主要是我國在軍事科技和裝備上的投入。對于長期，則主要看個股的基本面，優(yōu)秀的企業(yè)可以穿越周期，實現(xiàn)盈利的增長。

劉田：基于未來比較好的成長性，看好軍工行業(yè)未來的投資價值。短期市場會有各種各樣的博弈和交易擾動，沒法判斷，更多的是基于一個中長期的邏輯，從需求和供給兩端去觀測，判斷未來中長期會有比較好的業(yè)績增長和投資價值。

李文賓：現(xiàn)階段軍工企業(yè)仍處于“十四五”需求分解的早期，隨著今明兩年整體軍工產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)擴產(chǎn)逐步落地，激勵機制逐步到位，軍工板塊將處于估值加速修復通道，相關重點企業(yè)有望實現(xiàn)業(yè)績逐季兌現(xiàn)和估值修復。長期看，板塊中長期投資價值的稀缺性、確定性和板塊比較優(yōu)勢很強。短期來看，當前軍工板塊持續(xù)升溫，核心因素在于需求飽滿、業(yè)績強勁、估值合理偏低，橫向比較同處高景氣方向的新能源車，軍工板塊長期成長確定、相當一批標的2022年的估值性價比很好，橫向?qū)Ρ认聛砣跃哂休^強的吸引力。

軍工信息化、新材料等被看好

中國基金報記者：在軍工領域，您認為哪些細分板塊更值得關注？為什么？

霍華明：軍工材料在全產(chǎn)業(yè)鏈中具有相當高的技術(shù)壁壘，新進入者不易在短期內(nèi)搶奪市場份額。軍工信息化也是值得關注的細分板塊，在當前局勢下，自主可控顯得尤為重要，而國產(chǎn)替代主要是集中在軍工信息化方向，主要包括軍工的專網(wǎng)通信、軍工的芯片半導體、軍工的信息安全、北斗導航，還有星空互聯(lián)網(wǎng)、紅外、雷達方向等。

鄒承原：十四五期間，導彈和軍機(含發(fā)動機)的賽道增速會比較快，同時在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)當中，軍工信息化、軍工材料的成長空間更凸顯。兩條賽道疊加兩個環(huán)節(jié)，就是我們重點去關注的方向，在選擇的時候我們還會綜合考慮供需關系，重點關注長期供不應求的以及供需緊張或結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能不足的個股。

李文賓：“十四五”期間航空、航天、電子三大領域均有較快增速。具體細分子行業(yè)方面，比較關注業(yè)績爆發(fā)力較強的上游環(huán)節(jié)，包括關鍵新材料、核心元器件等，以及產(chǎn)業(yè)鏈中下游中具備獨特產(chǎn)業(yè)核心地位的龍頭整機類企業(yè)。

李晗：軍工行業(yè)幾乎涉及到工業(yè)制造的各個細分領域，其中投資者可以重點關注：新材料、信息化、無人化等增量領域和有競爭力的企業(yè)。具體到個股選擇上，需要關注估值相對合理的個股，因為軍工行業(yè)具有一定的周期性，估值較高的時候潛在的風險也相對較大。

謝屹：航空航天和導彈板塊可能代表了未來先進裝備的方向，會得到更多的投入。事實上未來5年規(guī)劃的軍費開支是有確定增長的，其他細分行業(yè)多少也會分享一定的盈利增長。所以機會還是廣泛存在的。當然我們還是建議要重視估值，避免估值泡沫較大的軍工股。

劉田：軍工行業(yè)的投資邏輯是：技術(shù)支撐，型號驅(qū)動，比較看好新材料、新型軍工電子領域的一些細分行業(yè)的龍頭公司。

定投基金參與較為適宜

中國基金報記者：如果借道公募基金參與，您認為普通投資者應該如何篩選基金？有哪些要點需要注意？

霍華明：普通投資者可以借道公募基金參與，投資者必須先區(qū)分主動型和被動指數(shù)基金，一般情況下，指數(shù)基金的費率更低。選擇主動型基金，還需要投資者對基金經(jīng)理有更加深入的了解。無論投資主動還是被動基金，投資者要了解軍工板塊的波動性，對個人的風險承受能力進行審慎評估；如果看好這一板塊未來的投資機會，可以考慮采用定投或分批買入的方式，適度降低風險。

鄒承原：市場中軍工基金的數(shù)量有限，投資者首先要區(qū)分現(xiàn)有的主動軍工基金和被動軍工ETF基金的區(qū)別。主動軍工基金相比于被動ETF基金的特點主要體現(xiàn)在基金經(jīng)理的選股能力上，同時主動軍工基金不用被動跟蹤那么多只成分股，而是可以提供集中度，重點看好的股票重點配置、擇機配置。

李文賓：軍工板塊存在一定研究壁壘，對于普通投資者存在信息不透明和持股體驗較差的問題，建議可以選擇一些對軍工板塊有較為深入研究和理解的公募產(chǎn)品。

李晗：如果投資者看好軍工行業(yè)未來的發(fā)展前景，可以考慮選擇重點投資于軍工或者先進裝備主題的基金產(chǎn)品。通常擇時是比較難的，建議投資者考慮通過定投方式投資于軍工或先進裝備主題的基金，從長期來看可以減少追漲殺跌帶來的負面影響。

劉田：兩個點，一是工具的選擇，二是持有期。投資者一是可以選擇比較聚焦的軍工行業(yè)基金或者指數(shù)基金，二是可以選擇配置軍工行業(yè)比較多的主動型基金。這個要看個人的投資風格和對波動的承受能力。二是持有期，我們還是認為投資者需要做到比較久的持有期才會有相對較好的回報。

（文章來源：中國基金報）

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