近日，公募基金四季報(bào)進(jìn)入密集披露期，多位明星基金經(jīng)理的調(diào)倉動(dòng)向隨之曝光。

回顧過去幾個(gè)月，市場自去年四季度開始進(jìn)入整頓修整期，貫穿2021年全年的新能源、CXO等高景氣度行業(yè)陸續(xù)開始調(diào)整，低估值大盤藍(lán)籌筑底回升，市場風(fēng)格再均衡。

面對(duì)這一市場變化，多位基金經(jīng)理的持倉發(fā)生了顯著變化。例如，睿遠(yuǎn)基金的趙楓對(duì)部分新能源個(gè)股進(jìn)行了獲利了結(jié)，廣發(fā)基金的劉格菘在新能源板塊內(nèi)部進(jìn)行了調(diào)倉換股，交銀施羅德基金的王崇和中庚基金的丘棟榮則逆勢加大了港股的配置權(quán)重。

劉格菘加倉晶澳科技至第一大重倉股

1月20日晚，廣發(fā)基金的頂流基金經(jīng)理劉格菘披露了旗下部分基金的2021年四季報(bào)。以廣發(fā)小盤成長為例，該基金在去年四季度小幅降低了股票倉位，股票市值占基金總資產(chǎn)比例從三季報(bào)的93.79%降至89.59%。

具體來看，該基金主要在新能源板塊內(nèi)部進(jìn)行了調(diào)整，減持了隆基股份、億緯鋰能，加倉了晶澳科技、小康股份等個(gè)股，其中，晶澳科技從三季報(bào)的第九大重倉股躍升至第一大重倉股，增持了343.69萬股。

從歷史來看，劉格菘從去年三季報(bào)開始重倉晶澳科技，截至去年末，該股票去年下半年階段漲幅近90%，為該基金貢獻(xiàn)了豐厚的收益。

展望2022年，劉格菘對(duì)于“全球比較優(yōu)勢制造業(yè)”方向資產(chǎn)的成長持續(xù)性、盈利增速預(yù)期依然很樂觀。他認(rèn)為，已經(jīng)建立了全球比較優(yōu)勢的制造業(yè)龍頭公司，其企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)力、產(chǎn)業(yè)聚集下的先進(jìn)制造能力等因素打造的“護(hù)城河”還在不斷變寬，未來在光伏、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能、面板、化工新材料、汽車及汽車零部件、高端裝備等方向會(huì)有更多的世界級(jí)公司出現(xiàn)，該基金的資產(chǎn)配置依然以這些方向?yàn)橹?/p>

此外，劉格菘認(rèn)為，風(fēng)格分化的局面在2022年可能會(huì)延續(xù)。資產(chǎn)的潛在價(jià)值或是我們對(duì)于一類資產(chǎn)的收益預(yù)期，取決于該類資產(chǎn)的業(yè)績增速、增速的可持續(xù)性以及市場愿意給予此類資產(chǎn)的估值水平，在可持續(xù)增長的商業(yè)模式下，在資產(chǎn)業(yè)績增速持續(xù)超預(yù)期的階段，市場更愿意給予此類資產(chǎn)更高的估值水平，反之亦然。在當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換時(shí)期，不同資產(chǎn)處于不同的景氣階段，因此資產(chǎn)的分化表現(xiàn)是大概率事件。

“消費(fèi)一哥”蕭楠加倉傳統(tǒng)能源和新興潮玩

“消費(fèi)一哥”蕭楠也于1月20日晚發(fā)布了旗下部分基金的2021年四季報(bào)。

易方達(dá)科順的四季報(bào)顯示，蕭楠去年四季度大幅降低了股票倉位，股票市值占基金總資產(chǎn)比從三季報(bào)的90.32%降至78.82%，降低了超10個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，蕭楠的解釋是“本基金由于第一個(gè)三年封閉期結(jié)束，為應(yīng)對(duì)贖回做了大幅度減倉，目前倉位還在逐步恢復(fù)中?！?/p>

由于重倉消費(fèi)板塊，蕭楠2021年的業(yè)績表現(xiàn)不佳，他在季報(bào)中寫道：“今年以來我們的組合遭到了較大的損失，促使我們反思，如果我們能夠更加尊重規(guī)律，就不會(huì)等到一些利空發(fā)生以后才頓感意外。比如一些消費(fèi)品，一旦進(jìn)入銷售衰退期，在較長的時(shí)間內(nèi)就不會(huì)有起色；行業(yè)高點(diǎn)做巨額資本開支必然造成低谷期現(xiàn)金流岌岌可危?！?/p>

上述反思已然反映在其四季報(bào)的調(diào)倉中。易方達(dá)科順的四季報(bào)顯示，該基金調(diào)整了食品飲料板塊的結(jié)構(gòu)，減持了受疫情影響較大的中低端白酒，瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)被調(diào)出前十大重倉股名單。

與此同時(shí)，該基金在四季度增加了對(duì)電力和煤炭板塊的配置，中國神華新進(jìn)前十大重倉股?！拔覀兿嘈疟据喰履茉锤锩鼘?dǎo)致的一個(gè)可能的合理意外是傳統(tǒng)能源越來越值錢——隨著新能源的推廣，傳統(tǒng)能源的供給反而越來越緊張。”蕭楠在季報(bào)中寫道。

此外，蕭楠還在去年四季度持續(xù)買入了潮玩行業(yè)相關(guān)公司泡泡瑪特，盡管股價(jià)短期尚未有出色表現(xiàn)，但蕭楠表示自己相信，這些新興的商業(yè)模式和產(chǎn)品形態(tài)終究會(huì)得到市場的認(rèn)知。

“我們認(rèn)為就短期數(shù)據(jù)進(jìn)行博弈其實(shí)并不是最優(yōu)選擇。今年以來我們一直在思考，是什么給我們帶來了超額收益或者超額損失——我們認(rèn)為，那些看似意外，但回顧起來卻合乎規(guī)律的東西，才是真正給我們帶來超額收益或者損失的原因。”蕭楠表示，自己布局了一些未被市場充分認(rèn)知的細(xì)分子行業(yè)龍頭公司——對(duì)于這一類的公司來說，從量變到質(zhì)變的積累，本身也會(huì)給市場帶來“合理的意外”。

傅鵬博加倉三安光電，趙楓減持新能源

1月20日，“睿遠(yuǎn)雙雄”傅鵬博、趙楓旗下基金的2021年四季報(bào)披露。整體來看，兩人均在去年末維持了較高的股票倉位，其中，傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長價(jià)值股票倉位93.51%，相比三季度末基本持平，趙楓的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年股票倉位91.94%，較三季報(bào)增長近3個(gè)百分點(diǎn)。

具體來看，傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長價(jià)值在去年四季度加倉了1291.87萬股三安光電，使其位列第一大重倉股；此外，國瓷材料取代新宙邦新入前十大重倉股；與此同時(shí)，該基金小幅減持了立訊精密、東方雨虹、大族激光等個(gè)股，整體變化不大。

對(duì)于上述調(diào)整，傅鵬博在季報(bào)中總結(jié)道：“本基金保持較高倉位運(yùn)行，組合中前十大個(gè)股變化不大，除化合物半導(dǎo)體對(duì)應(yīng)公司的持倉有所增加，其余增減幅度有限。從行業(yè)分布看，我們重點(diǎn)配置了建筑建材、化工、TMT和新能源等子板塊，核心股票比例相對(duì)穩(wěn)定。”

相對(duì)來看，趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值調(diào)倉幅度較大，其中，三季報(bào)的第二大重倉股小米集團(tuán)被調(diào)出前十大重倉名單，偉明環(huán)保新入；此外，該基金還減持了中國移動(dòng)、生物股份、思源電氣等個(gè)股。

此外，雖然在重倉股名單中不太明顯，但趙楓在季報(bào)中寫道：“伴隨新能源相關(guān)領(lǐng)域個(gè)股的大幅上漲，相關(guān)個(gè)股的性價(jià)比有所下降，適度兌現(xiàn)了一定收益。”他表示自己長期仍然將目光鎖定在被市場低估的優(yōu)秀企業(yè)身上，密切關(guān)注在諸多宏觀因素?cái)_動(dòng)背景下依然能夠表現(xiàn)出強(qiáng)大經(jīng)營韌性的企業(yè)。這類企業(yè)在逆勢中不斷提升自己的經(jīng)營能力，獲取市場份額，優(yōu)化行業(yè)格局，一旦行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇企業(yè)盈利彈性巨大，屆時(shí)市場將對(duì)這類公司進(jìn)行重新定價(jià)。

展望2022年，傅鵬博表示，全A非金融增速可能回落，高增長的企業(yè)會(huì)凸顯其稀缺性。上市公司所處行業(yè)的景氣度，中長期發(fā)展空間和確定性，以及成長過程中可利用資源等都是篩選的重要指標(biāo)，基金將結(jié)合一月份上市公司業(yè)績的預(yù)披露，動(dòng)態(tài)調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，而新能源、軍工、新材料、高端制造依舊是重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。

王崇、丘棟榮逆勢加倉港股

受經(jīng)濟(jì)基本面下行、政策壓制和美元流出影響，港股市場繼續(xù)承壓，但部分明星基金經(jīng)理卻在四季度逆勢加倉港股。

1月20日晚，交銀施羅德基金披露了旗下基金的四季報(bào)，其中，王崇管理的交銀瑞豐三年持有基金在四季度提高了權(quán)益配置倉位，尤其是加大了港股配置權(quán)重，港股的保利物業(yè)、快手-W等個(gè)股獲得較大幅度加倉。整體來看，該基金去年末的港股持倉市值占基金凈值比約35.52%，相比三季度末提高了四個(gè)百分點(diǎn)。

雖然快手-W獲得加倉，但該基金卻在軟件互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)進(jìn)行了調(diào)倉換股，三季報(bào)的第一大重倉股騰訊控股被大幅減持，調(diào)出前十大重倉股名單；此外，該基金還減持食品飲料、計(jì)算機(jī)、物業(yè)以及化工行業(yè)部分個(gè)股，桐昆股份、絕味食品等個(gè)股同樣從前十大重倉股中調(diào)出。

“目前本基金主要持倉非熱門行業(yè)公司股票，以三四年的視角這些公司競爭優(yōu)勢明顯，其股票估值水平也并未明顯透支未來幾年業(yè)績預(yù)期，這些估值合理或偏低的公司股票未來幾年有望實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的年化收益率，目前時(shí)間點(diǎn)我們繼續(xù)充滿信心?！蓖醭缭谒募緢?bào)中表示。

展望后市，王崇認(rèn)為，拉長投資視角，目前震蕩階段的A股和持續(xù)陰跌的港股，可能給中長期投資人提供非常好的布局機(jī)會(huì)。他表示自己將繼續(xù)堅(jiān)守能力圈，在廣泛的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域精選未來三四年企業(yè)競爭力強(qiáng)，競爭格局較好、估值處于合理或偏低的優(yōu)質(zhì)公司股票做中期布局。

無獨(dú)有偶，中庚基金的丘棟榮也在去年四季度大幅加倉港股。以中庚價(jià)值領(lǐng)航為例，該基金在2021年10月份港股修改基金合同，新增港股投資范圍，隨后該基金便迅速開始抄底港股，其中兗礦能源甚至被加倉至第一大重倉股，中國海洋石油被加倉至第五大重倉股。

丘棟榮在季報(bào)中表示，自己更看好港股中的大盤價(jià)值股和部分互聯(lián)網(wǎng)股。一方面，港股的價(jià)值股基本上都是龍頭企業(yè)或者央企，這些資產(chǎn)質(zhì)量非常高、最能承受基本面壓力，因此風(fēng)險(xiǎn)較小，而港股的互聯(lián)網(wǎng)股業(yè)務(wù)是深深嵌入中國經(jīng)濟(jì)中的，格局清晰但其核心業(yè)務(wù)壁壘仍較為堅(jiān)實(shí)；另一方面，港股的價(jià)值股對(duì)應(yīng)的在A股中的價(jià)值股很便宜，但是在港股更便宜，同時(shí)對(duì)應(yīng)的分紅收益率保持著非常高的水平；港股的互聯(lián)網(wǎng)股承受各種壓力聚集，估值降至低估水平；此外，港股在交易上的風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，交易并不擁擠，隨著基本面、監(jiān)管層面和流動(dòng)性壓力的逐步緩釋值得關(guān)注。

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（文章來源：券商中國）

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