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【資料圖】

開(kāi)源證券：黎明之前！投資“低持倉(cāng)、低估值、高股息”價(jià)值資產(chǎn)

我們認(rèn)為當(dāng)前煤價(jià)已至底部，開(kāi)工復(fù)工在春節(jié)往往在第三周之后有望得到修復(fù)，需求也將是影響煤價(jià)走勢(shì)的重要變量。對(duì)于股票而言，我們認(rèn)為煤炭股價(jià)已經(jīng)price in 了煤價(jià)下行的預(yù)期，煤炭板塊自2022 年9月底以來(lái)已出現(xiàn)大幅調(diào)整，跌幅達(dá)30%且調(diào)整充分，當(dāng)前無(wú)論是PE 還是PB 估值都已處底部(PB 要用PB-ROE 體系分析)，具有足夠高的安全邊際。在前述供需基本面的判斷下，碳中和政策將致使煤價(jià)長(zhǎng)期維持高位，煤炭企業(yè)的高盈利高分紅高股息率也有望得到持續(xù)，板塊仍將保持超預(yù)期，再疊加一季度經(jīng)濟(jì)偏弱背景之下，基金持倉(cāng)低位、其他板塊已獲得高額收益煤炭股攻守兼?zhèn)淝腋咝詢(xún)r(jià)比，一季度有望迎來(lái)風(fēng)格切換。此外，對(duì)下半年我們?nèi)哉J(rèn)為需求的恢復(fù)及供給的有限，將致使煤價(jià)有超預(yù)期的可能，能夠再創(chuàng)全年高點(diǎn)，此時(shí)也即將迎來(lái)第二波投資機(jī)會(huì)。動(dòng)力煤股票需更多關(guān)注經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來(lái)的火電增量，煉焦煤股票需更多關(guān)注近期或者兩會(huì)前后的地產(chǎn)新開(kāi)工政策。海外及非電煤彈性受益標(biāo)的：兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、晉控煤業(yè)；銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且高分紅的受益標(biāo)的：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、山煤國(guó)際；能源轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的：華陽(yáng)股份、美錦能源(含轉(zhuǎn)債)、電投能源；焦煤需求預(yù)期改善邏輯受益標(biāo)的：山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)(含轉(zhuǎn)債)；高成長(zhǎng)標(biāo)的：廣匯能源、中煤能源、寶豐能源(煤化工且有拿煤礦意愿)。

國(guó)海證券：長(zhǎng)協(xié)占比高的公司業(yè)績(jī)更穩(wěn)健 焦煤股是布局經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的彈性品種

長(zhǎng)協(xié)占比高的公司業(yè)績(jī)更穩(wěn)健，焦煤股是布局經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的彈性品種，產(chǎn)量有增長(zhǎng)邏輯的公司具有較強(qiáng)的α屬性，此外積極布局能源轉(zhuǎn)型的煤炭股也將得到估值提升的機(jī)會(huì)。動(dòng)力煤股建議關(guān)注：中國(guó)神華(長(zhǎng)協(xié)煤占比高，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅)；陜西煤業(yè)(資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅)；兗礦能源(海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的)；中煤能源(煤炭產(chǎn)能仍有擴(kuò)張預(yù)期，低估值標(biāo)的)；山煤國(guó)際(煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高)；廣匯能源(煤炭天然氣雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢)。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能(市場(chǎng)煤占比高，業(yè)績(jī)彈性大)；山西焦煤(煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國(guó)企改革標(biāo)的)；平煤股份(高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大)；淮北礦業(yè)(低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長(zhǎng)空間)；神火股份(煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的)。無(wú)煙煤建議關(guān)注：蘭花科創(chuàng)(資源稟賦優(yōu)異，盈利能力強(qiáng)估值低)；華陽(yáng)股份(布局鈉離子電池，新老能源共振)。焦炭股建議關(guān)注：美錦能源(焦炭產(chǎn)能仍有增長(zhǎng)，氫能產(chǎn)業(yè)鏈版圖持續(xù)擴(kuò)張)；開(kāi)灤股份(低估值的煤焦一體化龍頭)。

長(zhǎng)江證券：動(dòng)力煤板塊的催化因素或來(lái)自國(guó)內(nèi)用煤需求的逐步復(fù)蘇

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，動(dòng)力煤板塊的催化因素或來(lái)自國(guó)內(nèi)用煤需求的逐步復(fù)蘇；煉焦煤板塊的催化因素或來(lái)自地產(chǎn)及穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策的強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)。煤炭板塊整體低估值高股息的配置良機(jī)值得重視。標(biāo)的推薦方面：1)動(dòng)力煤：隨著國(guó)內(nèi)煤價(jià)中樞延續(xù)高位預(yù)期強(qiáng)化，推薦有望持續(xù)受益于年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格高位震蕩的龍頭標(biāo)的中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)；此外，考慮到海外煤炭?jī)r(jià)格整體仍較歷史中樞明顯上移疊加后續(xù)有望迎來(lái)反彈，擁有海外優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)的兗礦能源有望持續(xù)受益；2)煉焦煤：考慮到主要焦煤上市公司長(zhǎng)協(xié)比例較高，當(dāng)前低估值及高股息特征顯著，疊加地產(chǎn)紓困政策頻發(fā)，持續(xù)推薦山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)等龍頭標(biāo)的；3)轉(zhuǎn)型：建議關(guān)注電投能源、華陽(yáng)股份及盤(pán)江股份。

中泰證券：煤價(jià)波動(dòng)加大成新常態(tài) 緊平衡格局下后市依然樂(lè)觀

在增產(chǎn)保供大背景下，中長(zhǎng)期合同制度日益強(qiáng)化，供需結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配更加凸顯，煤價(jià)波動(dòng)加大成為新常態(tài)，但行業(yè)供給乏力問(wèn)題并未緩解，緊平衡格局延續(xù)，煤炭?jī)r(jià)格后市依然看漲。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價(jià)值更加突出。催化劑：1)房地產(chǎn)融資三支箭已經(jīng)射出，地產(chǎn)復(fù)蘇支持政策不斷，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)大背景下，煤炭下游鋼鐵、建材需求不悲觀，同時(shí)將帶動(dòng)工業(yè)用電需求增加；2)2023 年中長(zhǎng)期合同落地遲遲不下，發(fā)改委多次印發(fā)文件，要求煤炭電力企業(yè)限時(shí)保質(zhì)保量足額完成長(zhǎng)協(xié)合同量，供需錯(cuò)配加劇預(yù)期強(qiáng)化。重點(diǎn)推薦：動(dòng)力煤公司中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國(guó)際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤(pán)江股份、上海能源、平煤股份；無(wú)煙煤公司蘭花科創(chuàng)。

川財(cái)證券：煤企持續(xù)性遠(yuǎn)超預(yù)期 具有較高的板塊性?xún)r(jià)比

上半年煤炭需求恢復(fù)不及預(yù)期的可能相對(duì)較大，在海內(nèi)外多重因素共振下，煤炭?jī)r(jià)格中樞有望下移。但當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的決心仍在，下半年隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能的積累，疊加海外經(jīng)濟(jì)當(dāng)前表現(xiàn)正在持續(xù)向好，煤炭在進(jìn)入第三季度后，需求有望再次進(jìn)入旺季，煤炭?jī)r(jià)格將在下半年迎來(lái)反彈。當(dāng)前煤炭企業(yè)PE 水平普遍在4~6 倍，在過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)上可以看出，煤企持續(xù)性遠(yuǎn)超預(yù)期，具有較高的板塊性?xún)r(jià)比。我們建議關(guān)注兩條主線(xiàn)：一是具有資源稟賦、公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)秀的兗礦能源、中國(guó)神華、中煤能源等；二是具有稀缺資源、成長(zhǎng)空間的優(yōu)質(zhì)煉焦公司平煤股份、山西焦煤、盤(pán)江股份等。

信達(dá)證券：全面看多煤炭板塊！建議繼續(xù)關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇

在能源大通脹邏輯下，把握高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅的優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)，煤炭板塊有望迎來(lái)一輪業(yè)績(jī)與估值雙升的歷史性行情。同時(shí)，建議關(guān)注布局煤炭生產(chǎn)建設(shè)領(lǐng)域的相關(guān)機(jī)會(huì)。我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，建議繼續(xù)關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點(diǎn)關(guān)注兩條主線(xiàn)：一是內(nèi)生外延增長(zhǎng)空間大、資源稟賦優(yōu)、公司治理優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、廣匯能源、中國(guó)神華、中煤能源等；二是全球資源特殊稀缺、有成長(zhǎng)空間的優(yōu)質(zhì)煉焦公司平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤(pán)江股份等。

廣發(fā)證券：重點(diǎn)看好盈利能力較強(qiáng)且具備資源優(yōu)勢(shì)的煤企

2月中下旬后下游開(kāi)工預(yù)期、一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策有望繼續(xù)提升煤炭需求?？春妹禾糠€(wěn)健的業(yè)績(jī)和分紅，以及宏觀預(yù)期向好的煤炭估值提升。繼續(xù)重點(diǎn)看好盈利能力較強(qiáng)且具備資源優(yōu)勢(shì)的公司：陜西煤業(yè)、兗礦能源(A、H)、中國(guó)神華(A、H)、山西焦煤。建議關(guān)注行業(yè)主線(xiàn)：(1)估值優(yōu)勢(shì)顯著且業(yè)績(jī)具備彈性的公司：潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、中煤能源(A、H)等；(2)其他受益于穩(wěn)增長(zhǎng)彈性較高的公司：冀中能源、山煤國(guó)際、晉控煤業(yè)、電投能源、平煤股份、蘭花科創(chuàng)、盤(pán)江股份；(3)轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)提升估值的公司：如華陽(yáng)股份、寶豐能源、金能科技等。

海通證券：2023年經(jīng)濟(jì)發(fā)展有望進(jìn)一步復(fù)蘇 煤炭需求改善可期

隨著防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，疊加中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、房地產(chǎn)政策部署，2023年經(jīng)濟(jì)發(fā)展有望進(jìn)一步復(fù)蘇，煤炭需求改善可期，建議關(guān)注：1)受益下游需求邊際改善的焦煤公司山西焦煤、潞安環(huán)能；2)穩(wěn)健高分紅的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源；3)新能源轉(zhuǎn)型公司華陽(yáng)股份、電投能源；4)受益煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)和投資增加的煤機(jī)公司鄭煤機(jī)、天地科技。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

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