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國盛證券指出，A股市場資金面增量整體偏弱，存量市特征明顯。據(jù)我們對各類資金的估算，截止2023年5月底，險資、外資增量資金貢獻(xiàn)居多，重點關(guān)注三大亮點。亮點一：保費(fèi)收入明顯回暖，險資貢獻(xiàn)重要增量資金；亮點二：外圍聯(lián)儲政策預(yù)期反復(fù)，而外資配置盤無懼“波動”，資金貢獻(xiàn)僅次于2021年同期；亮點三：基金新發(fā)低位，資金貢獻(xiàn)猶弱，存量籌碼切換特征顯著。展望下半年，“高儲蓄”+“資產(chǎn)荒”是大背景，“配置型資金”預(yù)計仍是增量主導(dǎo)，且解禁與減持壓力仍需關(guān)注。

華泰證券指出，參考本輪PPI見底時間、歷次去庫時長&周期底部合意庫存水位，A股3Q23有望進(jìn)入“補(bǔ)庫預(yù)期”交易。6月美非農(nóng)不及彭博一致預(yù)期、且為近15個月來首次，舒緩A股海外流動性壓力。復(fù)盤5次PPI拐點后一個季度的市場表現(xiàn)，中游周期類和一線白酒表現(xiàn)較好；考慮當(dāng)前第三庫存周期特異性（中周期下行），進(jìn)一步結(jié)合庫存和產(chǎn)能缺口、歷史股價與PPI相關(guān)性、股價歷史分位數(shù)，篩選出PPI拐點戰(zhàn)術(shù)組合。結(jié)合上述信息，在主題+籌碼+景氣框架基礎(chǔ)上，戰(zhàn)略配置“雙電”(電子+電力)，戰(zhàn)術(shù)配置1）中報或超預(yù)期的白電/乳品/風(fēng)電/輪胎；2）PPI拐點時表現(xiàn)好的涂料油墨/陶瓷/卡車。

中金公司指出，結(jié)合二季報業(yè)績關(guān)注三條投資主線。我們判斷市場當(dāng)前估值已充分反映較多謹(jǐn)慎預(yù)期，市場中期機(jī)會仍大于風(fēng)險，而且隨著企業(yè)微觀盈利逐步見底改善，相比上半年需要對業(yè)績兌現(xiàn)和基本面改善領(lǐng)域增加配置權(quán)重。當(dāng)前高增長領(lǐng)域相對稀缺，尋找基本面的拐點以及修復(fù)彈性可能是重要的投資思路。在中報業(yè)績預(yù)告和報告披露階段，重點關(guān)注：1）基本面面臨拐點并逐漸觸底回升的復(fù)蘇主線，如泛消費(fèi)行業(yè)、中游制造和TMT的自下而上機(jī)會；2）受益產(chǎn)業(yè)政策支持且產(chǎn)業(yè)趨勢向上的成長領(lǐng)域，包括科技軟硬件和高端制造；3）中報業(yè)績超預(yù)期或環(huán)比改善的高景氣領(lǐng)域，如出口鏈等。

中信證券認(rèn)為，當(dāng)前市場仍處于經(jīng)濟(jì)、政策和情緒的三重谷底，預(yù)計經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率快速放緩的趨勢將在三季度出現(xiàn)改觀，政策仍將聚焦在產(chǎn)業(yè)和防風(fēng)險領(lǐng)域，匯率快速貶值階段接近尾聲，減量博弈的狀態(tài)延續(xù)，產(chǎn)業(yè)主題行情還需等待，當(dāng)前建議積極參與中報行情。首先，經(jīng)濟(jì)層面，預(yù)計三季度工業(yè)品價格同比反彈、出口觸底和消費(fèi)平穩(wěn)回升有望帶動庫存周期重啟，改變當(dāng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率快速放緩趨勢。其次，政策層面，決策層對市場焦慮有充分認(rèn)知，但高質(zhì)量發(fā)展和保持戰(zhàn)略定力的信號清晰，后續(xù)政策仍然會聚焦在科技補(bǔ)短板、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和綠色發(fā)展等產(chǎn)業(yè)層面，防風(fēng)險和局部經(jīng)濟(jì)支持政策會因時因勢陸續(xù)推出，并不受特定時點約束。再次，匯率層面，美國經(jīng)濟(jì)和加息預(yù)期不斷上修的過程接近尾聲，而中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期已處谷底，人民幣匯率對利空因素逐漸鈍化，美聯(lián)儲7月加息落地后我國經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能迎來拐點。最后，市場層面，當(dāng)前仍然缺乏增量資金，主題頻繁高切低博弈也在消耗存量資金，數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的主題經(jīng)歷3月以來的亢奮后，需要新的產(chǎn)業(yè)催化。

（文章來源：證券時報網(wǎng)）

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