擁有將近1400萬月活的游戲“開黑神器”——TT語音，再一次登上資本市場的舞臺。

獲悉，據(jù)港交所披露，TT語音母公司趣丸集團(下稱“趣丸”)于6月19日遞表港交所主板，高盛、中金公司為其聯(lián)席保薦人。公司曾在2021年10月19日遞表。

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利潤坐“過山車”，曾單年虧損25億

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年的收入計算，趣丸是中國最大的移動語音社交網(wǎng)絡平臺，在中國的所有移動語音社交網(wǎng)絡平臺及面向移動游戲用戶的社交網(wǎng)絡平臺中的市場份額分別達到13.4%及20.2%。此外，公司亦提供網(wǎng)絡娛樂服務的平臺，如網(wǎng)絡視頻平臺、社交媒體平臺及網(wǎng)絡音樂平臺。

TT語音平臺作為公司旗下旗艦移動應用，2022年的平均月活躍用戶為1380萬。該應用通過鼓勵不同地點和愛好的用戶根據(jù)相關的數(shù)據(jù)點，如其游戲體驗和共同的興趣，相互組隊并進行社交。其核心功能是在語音聊天室環(huán)境中，根據(jù)用戶的個人資料、娛樂及社交需求，匹配最初可能互不相識的用戶，通過豐富的互動功能和娛樂場景，創(chuàng)造出社交互動體驗。

根據(jù)可獲得的資料，截至2022年12月31日，超過90%的用戶年齡在30歲或以下。于2022年，公司的用戶平均每天在公司的語音聊天室花費大約180分鐘。除了為熱門游戲量身定做的語音聊天室外，公司在平臺上提供應用程序內(nèi)迷你休閑社交游戲和其他社交娛樂場景，供用戶在游戲后放松和社交，進一步增加用戶的使用時間。

在為用戶提供服務的過程中，趣丸主要通過用戶在與其他用戶和主播互動時消費在TT語音上出售的虛擬物品來變現(xiàn)服務。于2020年、2021年及2022年，公司的平均月付費用戶分別約為64.39萬、96.56萬及100.03萬，付費率分別為5.3%、5.7%及7.2%。于2022年，約有370萬用戶向他人贈送虛擬禮物，約530萬用戶收到他人禮物。

公司仍處于變現(xiàn)的早期階段，但已實現(xiàn)快速增長。于2020年度、2021年度、2022年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為14.93億元（人民幣，下同）、26.31億元、34.02億元。

值得注意的是，2020年以來，趣丸集團的利潤卻猶如坐“過山車”。公司近三年的利潤分別為-1.54億元、-24.96億元、5.09億元。

銷售及營銷開支成利潤“攔路虎”

注意到，造成趣丸2021年巨額虧損的“攔路虎”之一，是公司銷售及營銷開支在當年高達10.23億元，占收入比重的38.9%。2021年，公司銷售及營銷開支中廣告及推廣開支的金額達到8.56億元，占比83.7%。

時至2022年，趣丸能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈，主要原因是削減了銷售及營銷開支金額至5.48億元，占收入比重下降至16.1%。具體來看，公司對社交媒體營銷、應用商店營銷、KOL推廣、品牌推廣等廣告及營銷開支進行全面縮減。

趣丸在招股書中表示，2022年壓縮銷售及營銷開支，主要是因為公司通過專注于具有成本效益和多樣化的用戶獲取渠道，并利用創(chuàng)新的數(shù)字營銷工具，優(yōu)化銷售及營銷活動。不過，據(jù)觀察，公司后續(xù)能否繼續(xù)壓縮銷售及營銷開支尚且是未知數(shù)。

關于成本及開支，趣丸在招股書中還有另一番表述。公司稱，隨著拓展用戶群及增加用戶參與度，以及開發(fā)及實施復雜程度更高的新功能及服務，公司預期未來的成本及開支將繼續(xù)增加。此外，公司的成本及開支，如研發(fā)費用、銷售及營銷開支以及行政開支，隨著業(yè)務的拓展快速增長。

趣丸還表示，公司上市募集的部分資金將用于在未來3年內(nèi)推動TT語音平臺的可持續(xù)及優(yōu)質(zhì)的用戶群擴張，例如通過在線及線下渠道以及多樣化的推廣活動實施的營銷計劃，其中包括：在中國熱門移動應用程序及平臺上投放數(shù)字廣告；與游戲開發(fā)商及娛樂公司的聯(lián)合品牌營銷活動；用戶及主播參與的線下推廣活動；在與其他電競及游戲公司的合作中，投資中國專業(yè)電競聯(lián)賽和錦標賽的各種贊助，以促進品牌知名度，擴大的用戶群并提高用戶參與。

行業(yè)增速放緩，存量競爭勢在必行

注意到，隨著公司銷售及營銷開支金額下降，趣丸的平均月活躍用戶從2021年的1680萬，下降至2022年的1380萬。未來提高營銷力度和效率，增強用戶粘性或許仍是公司經(jīng)營的主旋律。

從行業(yè)大勢看，趣丸雖然占據(jù)了中國移動語音社交網(wǎng)絡平臺的頭把交椅，但市場絕大部分份額仍在競爭對手手中。在“馬太效應”顯著的互聯(lián)網(wǎng)市場，趣丸要穩(wěn)固市場地位還任重道遠。

另一方面，市場充分競爭之后，行業(yè)規(guī)模將由高速增長向平穩(wěn)增長轉向，存量競爭態(tài)勢將進一步現(xiàn)象，行業(yè)對流量的爭奪可能進入白熱化階段。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2022年，中國興趣驅(qū)動的移動社交網(wǎng)絡市場的市場規(guī)模，以收入計達485億元，且受興趣驅(qū)動的移動社交網(wǎng)絡用戶群的快速增長、這些用戶的購買力和支付意愿不斷增強以及興趣社交網(wǎng)絡平臺的商業(yè)化程度增強推動，預計將以19.5%的復合年增長率增長，到2027年達1181億元。反觀2018年至2022年，行業(yè)復合增長率高達34%。

市場進一步細分至移動語音社交網(wǎng)絡行業(yè)，行業(yè)天花板低的弊端將進一步顯現(xiàn)。2022年，中國移動語音社交網(wǎng)絡市場的規(guī)模（以收入計）達到252億元，預計將以15.7%的復合年增長率增長，于2027年達到522億元。這一增速同樣低于2018年至2022年的22.3%。

在看來，單一的游戲語音工具的天花板越來越低，多元化業(yè)務布局是趣丸的必經(jīng)之路。為順應市場變化，趣丸將TT語音向游戲社交領域擴張，以迎合Z時代更喜愛的場景社交方式。比如公司將TT語音應用變?yōu)橐豢钊ブ行幕缃粖蕵菲脚_，其向多樣用戶提供多元的社交娛樂情景，如網(wǎng)上交友、卡拉OK、脫口秀及角色扮演配音，以及多類休閑游戲，增加平臺的趣味性和用戶粘性。

需要注意的是，進入新的業(yè)務領域開辟增量市場，多公司產(chǎn)品研發(fā)和營銷能力是一道考驗，若趣丸因此重走成本費用高企之路，再現(xiàn)大額虧損，公司的資本之路或許未必一路暢通。

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