證券時(shí)報(bào)記者 張淑賢 吳少龍

活躍資本市場(chǎng)交易端改革大幕已經(jīng)拉開。滬深交易所表示，加快在完善交易制度和優(yōu)化交易監(jiān)管方面推出一系列務(wù)實(shí)舉措，加強(qiáng)交易便利性和通暢性，更好激發(fā)市場(chǎng)活力，提振投資者信心。

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市場(chǎng)分析指出，在投資、融資、交易 “三端”改革中，交易端改革在活躍二級(jí)市場(chǎng)方面有積極作用，有助于引導(dǎo)各類資金入市，為投融資改革創(chuàng)造更好環(huán)境。

優(yōu)化申報(bào)數(shù)量

提升市場(chǎng)活躍度和流動(dòng)性

研究允許滬市主板股票、基金和深市股票、基金等證券的申報(bào)數(shù)量要求由100股（份）的整數(shù)倍調(diào)整為100股（份）起、以1股（份）遞增，是本次完善交易制度重要舉措。優(yōu)化申報(bào)數(shù)量要求，增加零股部分的申報(bào)數(shù)量，有利于降低投資者交易股票尤其是高價(jià)股成本，便利投資者分散化投資，提高資金使用效率。A股市場(chǎng)有大量中小投資者，在參與績優(yōu)高價(jià)股交易時(shí)對(duì)零股申報(bào)有更大需求。

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，證券申報(bào)數(shù)量優(yōu)化有利于擴(kuò)大中小投資者的投資范圍和配置可行性，“以往以100股的整數(shù)倍遞增申報(bào)模式下，對(duì)于資金規(guī)模較小的投資者來說，投資股價(jià)較高的股票難度較大，可能難以精準(zhǔn)地按照制定好的投資策略進(jìn)行組合配置。而調(diào)整為100股起、以1股遞增后，這些原本面臨約束的投資者可以更好地進(jìn)行組合配置?！?/p>

以股價(jià)200元/股的股票為例，不包括手續(xù)費(fèi)買入100股的交易金額為2萬元，如需買入多于100股則至少需要4萬元，如投資者可用資金為3萬元，則僅能買入100股且閑置1萬元。將100股整數(shù)倍優(yōu)化為100股起以1股遞增后，投資者可買入101股至199股之間任何數(shù)量，可以更好地控制交易成本，提高資金使用效率，也可以更加靈活地配置投資組合，便利投資者分散化投資。

事實(shí)上，降低最小交易單位成為境外市場(chǎng)普遍趨勢(shì)，許多市場(chǎng)都將最小交易單位調(diào)整為1股。根據(jù)美國證券交易委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年6月美股的零股交易量占比達(dá)到約19%，其中股價(jià)位于前10%股票的零股交易量占比超過39%。

與此同時(shí)，優(yōu)化申報(bào)數(shù)量要求，有利于提升ETF跟蹤指數(shù)精準(zhǔn)度，降低ETF申贖門檻，便利投資者配置ETF。目前，基金管理人將ETF申購贖回清單中成份股數(shù)量普遍設(shè)置為100股或其整數(shù)倍。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，允許零股申報(bào)將便利指數(shù)基金管理，對(duì)于減少跟蹤誤差有一定幫助。他指出，取整規(guī)則導(dǎo)致申購贖回清單與指數(shù)權(quán)重或者基金實(shí)際組合不一致，在申購贖回?cái)?shù)量較大的情況下會(huì)改變基金的實(shí)際組合權(quán)重分布，帶來與指數(shù)的權(quán)重偏離，產(chǎn)生跟蹤誤差。

基金管理人為了減少組合偏離帶來的影響，需要及時(shí)調(diào)整組合，從而產(chǎn)生一定的交易成本。

延長ETF交易時(shí)間

提高交易便利性

完善交易制度方面，滬深交易所還將研究推動(dòng)ETF盤后固定價(jià)格交易。

ETF盤后固定價(jià)格交易是盤中連續(xù)交易的有效補(bǔ)充，能夠在不影響盤中交易的情況下，為投資者提供大額交易通道。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，ETF引入盤后固定價(jià)格交易機(jī)制，有助于提高投資者交易便利性和市場(chǎng)流動(dòng)性。額外增加以固定價(jià)格交易的時(shí)間，方便了不想盤中持續(xù)交易或承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的投資者進(jìn)行盤后交易，也可幫助想做ETF大宗交易但礙于其流程較復(fù)雜的投資者在盤后進(jìn)行集中交易，增加了便捷的交易途徑。

“同時(shí)，ETF大額交易參與盤后固定價(jià)格交易，可以有效減少大額訂單沖擊競(jìng)價(jià)市場(chǎng)，有助于增加市場(chǎng)穩(wěn)定性。”董登新說。

平衡好保持交易通暢

和打擊過度投機(jī)

優(yōu)化交易監(jiān)管是滬深交易所推動(dòng)活躍市場(chǎng)的又一項(xiàng)重要舉措，主要包括：平衡好保持交易通暢和打擊過度投機(jī)，保障市場(chǎng)功能有效發(fā)揮；發(fā)布交易監(jiān)管業(yè)務(wù)規(guī)則英文版本，提升外資交易便利性；加強(qiáng)交易監(jiān)管規(guī)則宣傳，進(jìn)一步明確市場(chǎng)預(yù)期。

在市場(chǎng)人士看來，滬深交易所此番表態(tài)，意味著后續(xù)交易監(jiān)管將更加注重問題導(dǎo)向和目標(biāo)導(dǎo)向，在不干預(yù)正常交易、保障合理交易需求的同時(shí)，進(jìn)一步提升監(jiān)管的針對(duì)性和精準(zhǔn)度，著重對(duì)過度投機(jī)、涉嫌違法違規(guī)行為等嚴(yán)重影響市場(chǎng)秩序、侵害投資者權(quán)益的異常交易行為進(jìn)行監(jiān)管。

陳顯順建議，平衡交易通暢和打擊惡意炒作，可以從加強(qiáng)信息披露、嚴(yán)打違規(guī)行為以及加強(qiáng)個(gè)人投資者教育、提高機(jī)構(gòu)資金占比兩方面入手打擊惡意炒作。

惡意炒作是二級(jí)市場(chǎng)的頑疾，沒有基本面支撐的證券如果出現(xiàn)集中炒作，短時(shí)間內(nèi)價(jià)格大漲大跌，可能造成交易異常波動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并導(dǎo)致中小投資者合法權(quán)益受到損害。

而上述舉措的實(shí)施，將有利于防范過度投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、打擊違法交易行為，為市場(chǎng)交易活躍、運(yùn)行有序營造良好的市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，滬深交易所在充分調(diào)研和聽取市場(chǎng)意見的基礎(chǔ)上，研究推出一系列舉措，活躍市場(chǎng)提振信心可期。

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