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中航證券有限公司鄧軻近期對隆達股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：牌號認證進展顯著，股權(quán)激勵彰顯信心》，本報告對隆達股份給出買入評級，當(dāng)前股價為24.37元。

隆達股份(688231)
業(yè)績概要：公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.92億元（同比+22.9%），實現(xiàn)歸母凈利潤5758萬元（同比+12.2%），扣非后歸母凈利潤為3527萬元（同比-2.2%），對應(yīng)基本EPS為0.23元。其中，公司Q2實現(xiàn)營收3.49億元（同比+21.7%,環(huán)比+44.1%）,歸母凈利潤3177萬元（同比-10.1%,環(huán)比+23.1%），單季度基本EPS為0.13元；
高溫合金認證進展碩果累累，營收快速增長：公司2023H1營業(yè)收入實現(xiàn)同比增長22.9%，主要得益于高溫合金產(chǎn)品銷售保持快速增長，其中高溫耐蝕合金營收同比增長40.1%。公司不斷加強新產(chǎn)品研發(fā)及市場開拓，多個高溫合金牌號已在“兩機”及油氣等多個領(lǐng)域取得了優(yōu)異進展：①軍用航發(fā)：已有4個鑄造高溫合金牌號及3個變形高溫合金牌號通過了某批產(chǎn)主力發(fā)動機型號的裝機考核認證；4個牌號多個規(guī)格的產(chǎn)品進入某最新一代航發(fā)的主流水。②國內(nèi)民用航發(fā)：產(chǎn)品批量供應(yīng)中國航發(fā)商發(fā)等公司，并用于民用航空發(fā)動機研制；基本完成商發(fā)CJ-1000系列發(fā)動機盤及轉(zhuǎn)動件國產(chǎn)棒材合格認證，并通過產(chǎn)品鍛件試制驗證。③海外民用航發(fā)：母合金MarM509通過賽峰公司技術(shù)審核，并通過賽峰貴陽的鑄件認證；通過客戶間接向羅羅批量供應(yīng)IN718和C263鍛件；GE、霍尼韋爾等巨頭均已開展對公司的供應(yīng)商準(zhǔn)入程序。④燃氣輪機：若干牌號的鑄造高溫合金已通過客戶間接供應(yīng)東方電氣F級50MW重型燃氣輪機等多個項目；某牌號變形高溫合金預(yù)計于2023H2完成貝克休斯燃機渦輪盤的認證并進入材料合格供方。⑤油氣領(lǐng)域：向卡麥龍公司批量供應(yīng)IN718材料，打開產(chǎn)品在國內(nèi)油氣領(lǐng)域的成長空間。公司產(chǎn)品在以上各領(lǐng)域的認證進展為未來產(chǎn)品的增量空間提供了充分的保障；
盈利性仍受開拓期影響，未來有望穩(wěn)中有進：盈利性方面，2023H1公司毛利率達15.6%（同比-5.65pcts），同比下降主要系開拓期高溫合金產(chǎn)品價格波動及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致，凈利率達9.73%（同比-0.92pcts），同比下降幅度較小主要由于存款利息收入增加及利息費用減少使財務(wù)費用同比下降254%；公司非經(jīng)常性損益達2231萬元，主要由于2023H1獲得約1917萬元的政府補助。單季度來看，2023Q2銷售毛利率為16.0%（環(huán)比+0.98pcts），主要得益于二季度電解鎳原料均價環(huán)比下行，凈利率為9.10%（環(huán)比-1.54pcts），與毛利率環(huán)比形成背離主要系投資凈收益環(huán)比下滑較多、資產(chǎn)及信用減值損失環(huán)比增加較多所致；
股權(quán)激勵穩(wěn)軍心：公司于2023年8月公布股權(quán)激勵草案，計劃首次授予激勵對象共計53人，約占公司員工總?cè)藬?shù)的8.5%，主要覆蓋公司董事、高管、核心技術(shù)人員及技術(shù)骨干等。本激勵計劃擬授予的限制性股票數(shù)量550萬股，約占公司股本總額的2.23%，授予價格為12.08元/股。此次激勵計劃有助于激勵核心團隊，實現(xiàn)員工利益與股東利益的深度綁定；
募投項目助推產(chǎn)能突破：截至2023H1，公司具有8000噸高溫耐蝕合金總產(chǎn)能，其中包括鑄造高溫合金及鎳基耐蝕合金產(chǎn)能3000噸，變形高溫合金產(chǎn)能5000噸。公司IPO募投項目“新增年產(chǎn)1萬噸航空級高溫合金的技術(shù)改造項目”擬使用8.55億元募集資金，計劃建設(shè)6000噸變形高溫合金、2000噸變形高溫合金棒材以及2000噸鑄造高溫合金母合金年產(chǎn)能，截至2023H1項目累計投入進度為28.88%；此次募投項目若順利推進，公司將在2025年12月達到可使用狀態(tài)，共計將形成18000噸高溫合金產(chǎn)能，市場競爭力將進一步提升；
投資建議：當(dāng)前公司高溫合金牌號認證進展順利，募投項目推進將有效擴充高溫合金產(chǎn)能，作為行業(yè)后起之秀，公司競爭力提升可期。未來高溫合金產(chǎn)品的陸續(xù)過驗和逐步投產(chǎn)，以及由開拓期過渡至成熟期后產(chǎn)品單價攀升和結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的盈利性提升，將成為公司業(yè)績釋放的核心推動力。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為13.8/16.8/21.4億元，同比增長45.5%/21.3%/27.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.20/1.87/2.64億元，同比增長27.1%/55.6%/41.3%，對應(yīng)PE49X/32X/22X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格抬升風(fēng)險、產(chǎn)品牌號驗證進度不及預(yù)期、募投項目及投產(chǎn)進度不及預(yù)期等。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家。

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