家電出口相關(guān)類部分公司的估值水平深度壓抑，A股市場交易“歐美經(jīng)濟衰退預期”。近期，美聯(lián)儲加息暫緩，美國經(jīng)濟軟著陸概率或有提升；出口類企業(yè)的估值水平或有修復預期。中長期視角，我們認為中國家電企業(yè)的智造力“溢出”效應(yīng)帶來的海外布局（從產(chǎn)能到品牌）紅利仍將持續(xù)。

▍美國經(jīng)濟或軟著陸；正相關(guān)于中國家電海外經(jīng)營。

【資料圖】

美聯(lián)儲在6月暫停了加息進程，參考房產(chǎn)、家庭資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟進入衰退期概率需要觀察：

1）經(jīng)歷過2022年美國房地產(chǎn)劇烈調(diào)整后，自2023年以來市場邊際回暖，美國全國住宅建筑商協(xié)會（NAHB）發(fā)布的房產(chǎn)市場指數(shù)相較于2023年年初已回升42.9%，房產(chǎn)市場信心顯著提振，提升美國經(jīng)濟“軟著陸”的概率；2）家庭資產(chǎn)負債表方面，目前美國經(jīng)濟中仍有約5000億美元超額儲蓄，我們預計可進一步支持家庭支出至23年Q4及以后，到時預計美聯(lián)儲加息將結(jié)束，幫助美國經(jīng)濟平穩(wěn)渡過加息期。

▍1-5月家電出口略超預期。

1）白電：洗衣機出口表現(xiàn)亮眼。據(jù)我國海關(guān)總署，23M1-5出口額分別同比+2%/-2%/+20%/+37%/+36%，空調(diào)出口從2022年年中至今呈現(xiàn)震蕩修復的趨勢，下半年有望加速修復。

2）黑電：出口景氣回暖。據(jù)海關(guān)總署，2023M1-5我國液晶電視機出口數(shù)量分別同比+8%/+4%/+25%/+7%/+2%，美元出口額分別同比-1%/-3%/+7%/+0%/+1%。

3）小家電：各品類表現(xiàn)分化。根據(jù)海關(guān)總署，2023M5出口額前五的品類分別為電扇/真空吸塵器/按摩器具/微波爐/食品研磨機及攪拌器，同比分別+1.4%/+0.8%/-11.4%/-6.7%/-0.8%。

▍展望：海外需求韌性，匯率錦上添花。

經(jīng)濟運行到2023年中，海外市場并未像年初預期明顯走弱，終端需求相對堅挺，以亞馬遜為代表的大連鎖渠道進入去庫存階段。中國家電企業(yè)外銷訂單景氣，疊加業(yè)績進入低基數(shù)區(qū)間，家電出口表觀增速或有一定提振。此外，近期人民幣的階段性貶值或?qū)ν怃N增長起到一定推動作用。

▍若歐美經(jīng)濟軟著陸，哪些公司更受益？

中短期視角：出口占比高、渠道庫存低的家電企業(yè)。

長期視角：1）受益品牌出海紅利的家電龍頭。2）賽道成長性高的自有品牌出海企業(yè)。

▍風險因素：

美國經(jīng)濟超預期下行；海外需求惡化；匯率大幅波動；原材料價格超預期反彈。

▍投資策略。

A股市場交易“歐美衰退預期”，家電出口類部分個股估值“深度壓抑”。美國經(jīng)濟軟著陸概率或有提升，可階段性擇機關(guān)注兩類標的：一、出口占比高的家電企業(yè)。二、聚焦品牌全球化、賽道高成長的企業(yè)。

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