發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì) 助力企業(yè)精準(zhǔn)避險(xiǎn)
2022中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理“金長(zhǎng)城”獎(jiǎng)優(yōu)秀案例系列(一)
編者按
【資料圖】
為提高行業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí),增強(qiáng)期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力,全國(guó)期貨(期權(quán))實(shí)盤交易大賽組委會(huì)近日評(píng)選出2022“金長(zhǎng)城”獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)名單。即日起,本報(bào)特刊發(fā)2022中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 “金長(zhǎng)城”獎(jiǎng)優(yōu)秀案例系列報(bào)道,供廣大期貨公司與實(shí)體企業(yè)學(xué)習(xí)和借鑒,敬請(qǐng)關(guān)注。
銀河期貨
近年來(lái),中國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展面臨的外部環(huán)境較為嚴(yán)峻,行業(yè)運(yùn)行也遇到了較大的困難和挑戰(zhàn),整體呈現(xiàn)出“需求減弱、價(jià)格下跌、成本上升、利潤(rùn)下滑”的運(yùn)行態(tài)勢(shì),鋼鐵企業(yè)避險(xiǎn)需求激增。在此背景下,銀河期貨有限公司(下稱銀河期貨)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì),結(jié)合企業(yè)特點(diǎn),為企業(yè)提供精準(zhǔn)避險(xiǎn)方案。
據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解,河北地區(qū)的某鋼鐵生產(chǎn)企業(yè),主要以鐵礦石作為原料生產(chǎn)鋼材,鐵礦石年消費(fèi)量在1500萬(wàn)噸左右,采購(gòu)定價(jià)模式為隨行就市采購(gòu)。企業(yè)參與期貨市場(chǎng)時(shí)間較早,已建立完善的衍生品交易制度并擁有成熟的套保團(tuán)隊(duì),在期貨交易方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。銀河期貨自2019年起開始服務(wù)某企業(yè)開展期權(quán)工具探索,先后參與過(guò)鐵礦石基差點(diǎn)價(jià)試點(diǎn),焦炭場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)和鐵礦石場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)。
對(duì)于鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)而言,采購(gòu)前會(huì)面臨價(jià)格上漲帶來(lái)的成本增加風(fēng)險(xiǎn),采購(gòu)后則承擔(dān)著價(jià)格下跌帶來(lái)的庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)際宏觀環(huán)境振蕩加劇的背景下,鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)對(duì)價(jià)格走勢(shì)的分析預(yù)測(cè)難度加大,企業(yè)利用金融衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)增收的需求日益迫切。
銀河期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者,就在2022年年初,企業(yè)在港口購(gòu)入鐵礦石,然而進(jìn)入2月后,鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下滑,企業(yè)擔(dān)心價(jià)格繼續(xù)下跌造成庫(kù)存貶值,希望借助期貨市場(chǎng)提供保護(hù)?!敖?jīng)與企業(yè)交流后,發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)期貨套保操作難度大,如遇行情反向,期貨套保產(chǎn)生的虧損會(huì)侵蝕現(xiàn)貨端利潤(rùn)。結(jié)合企業(yè)對(duì)行情的判斷,我們?yōu)槠髽I(yè)設(shè)計(jì)了海鷗看跌期權(quán),對(duì)企業(yè)庫(kù)存進(jìn)行保護(hù),并且在設(shè)計(jì)方案期限時(shí),和企業(yè)的現(xiàn)貨周期相匹配?!?/p>
比如,2022年年初,鐵礦石價(jià)格在宏觀預(yù)期向好及國(guó)際通貨膨脹雙重影響下持續(xù)走高,由年初的700元/噸上漲至近850元/噸的高點(diǎn)。該企業(yè)已在年初購(gòu)入鐵礦石,然而進(jìn)入2月后,市場(chǎng)對(duì)終端需求的強(qiáng)預(yù)期逐漸落空,鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)拐頭跡象。企業(yè)判斷短期需求偏弱,未來(lái)鐵礦石價(jià)格可能繼續(xù)下跌,計(jì)劃通過(guò)期貨市場(chǎng)來(lái)規(guī)避部分庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。“我們?yōu)槠髽I(yè)設(shè)計(jì)了海鷗看跌期權(quán),優(yōu)化庫(kù)存套期保值效果。因企業(yè)預(yù)計(jì)3月初將完成對(duì)應(yīng)原材料的生產(chǎn)加工及銷售,于是決定買入1個(gè)月后到期的平值海鷗看跌期權(quán)組合?!般y河期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
對(duì)于當(dāng)時(shí)的交易邏輯,銀河期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō),2月8日,鐵礦石2205合約期貨價(jià)格到達(dá)周期高點(diǎn)840元/噸,該企業(yè)判斷短期內(nèi)鐵礦石價(jià)格繼續(xù)上漲空間有限,為防止未來(lái)價(jià)格下跌,出現(xiàn)庫(kù)存貶值,該企業(yè)決定此時(shí)進(jìn)場(chǎng)操作。故買入平值看跌期權(quán),同時(shí)賣出低執(zhí)行價(jià)格的虛值看跌期權(quán)和高執(zhí)行價(jià)格的虛值看漲期權(quán),構(gòu)建海鷗看跌期權(quán)組合,組合建倉(cāng)100手。2月10日,該企業(yè)認(rèn)為短期期貨價(jià)格繼續(xù)下跌空間有限,且期權(quán)端已獲得一定的收益,因此選擇在此時(shí)將100手期權(quán)組合頭寸平倉(cāng)。通過(guò)此筆操作,企業(yè)期權(quán)端凈盈利共計(jì)293500元。在此時(shí)間段內(nèi),鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格由829元/噸下跌至810元/噸,現(xiàn)貨端合計(jì)虧損190000元,期現(xiàn)合并計(jì)算凈盈利103500元。
另外,記者還發(fā)現(xiàn),2022年10月,因通脹水平超預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)再次激進(jìn)加息,疊加國(guó)內(nèi)需求疲軟,鐵礦石價(jià)格一路下挫接近年內(nèi)低點(diǎn),由月初的700元/噸大跌至580元/噸附近,單月波動(dòng)幅度高達(dá)120元/噸,企業(yè)計(jì)劃未來(lái)采購(gòu)鐵礦石用于鋼材生產(chǎn)。然而,隨著國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策頻繁釋放利好,建材行業(yè)整體情緒迅速回暖,可能帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格反彈。該企業(yè)套保團(tuán)隊(duì)提出采用期權(quán)策略開展套期保值,降低未來(lái)采購(gòu)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。“在策略設(shè)計(jì)初期,我們結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況提供多套方案,經(jīng)過(guò)比較,企業(yè)最終選擇利用海鷗看漲策略開展風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí),為優(yōu)化企業(yè)套保效果,我們將策略周期拉長(zhǎng),降低企業(yè)的參與成本,于是決定買入2023年4月到期的期權(quán)?!便y河期貨負(fù)責(zé)人說(shuō)。
對(duì)于該筆采購(gòu)套保方案交易邏輯,銀河期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者,2022年10月31日,鐵礦石2305合約期貨價(jià)格到達(dá)近期低點(diǎn)583元/噸,該企業(yè)判斷未來(lái)鐵礦石價(jià)格繼續(xù)下跌空間有限,決定此時(shí)進(jìn)場(chǎng)操作。于2022年10月31日—11月1日分批建倉(cāng)三筆,買入平值看漲期權(quán),同時(shí)賣出低執(zhí)行價(jià)格的虛值看跌期權(quán)和高執(zhí)行價(jià)格的虛值看漲期權(quán),三筆操作累計(jì)建倉(cāng)390手,對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨端39000噸鐵礦石。
“截至2022年11月4日,鐵礦石期貨價(jià)格不斷上漲,在此期間,現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格并無(wú)任何變化,我們認(rèn)為短期期貨價(jià)格繼續(xù)上漲空間有限,因此選擇在此時(shí)將390手期權(quán)組合頭寸平倉(cāng)。通過(guò)此筆操作,企業(yè)期權(quán)端凈盈利共計(jì)394230元。在此時(shí)間段內(nèi),鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格維持不變,現(xiàn)貨端無(wú)盈虧,期現(xiàn)合并計(jì)算盈利394230元?!痹撈髽I(yè)人士說(shuō)。
銀河期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為,在本次試點(diǎn)中,若采用傳統(tǒng)期貨套保模式,兩筆交易占用資金預(yù)估約700萬(wàn)元,如與期權(quán)同時(shí)點(diǎn)平倉(cāng),兩次套??僧a(chǎn)生近240萬(wàn)元收益。若采用期權(quán)工具套保,占用保證金約140萬(wàn)元,策略凈盈利50萬(wàn)元,從投資收益角度看,在相同收益率的條件下,期權(quán)占用資金更少。另外,本次試點(diǎn)該企業(yè)采用的海鷗策略可以為套期保值提供安全區(qū)間,在市場(chǎng)行情與企業(yè)套保預(yù)期相背離的情況下,有70個(gè)點(diǎn)的容錯(cuò)區(qū)間,相比期貨進(jìn)一步優(yōu)化了套保效果。該企業(yè)通過(guò)參與本次試點(diǎn),也梳理、細(xì)化了從風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別至交易策略實(shí)施的業(yè)務(wù)流程,對(duì)以后更好的使用期貨、期權(quán)等金融衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在未來(lái)的套期保值業(yè)務(wù)中,該企業(yè)可以在權(quán)衡交易成本與交易機(jī)會(huì)后,制定更優(yōu)質(zhì)、更精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。
在行業(yè)人士看來(lái),該企業(yè)作為當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)龍頭,親身參與探索新型風(fēng)險(xiǎn)管理工具,在區(qū)域內(nèi)產(chǎn)生以點(diǎn)帶面的示范效果,在豐富區(qū)域內(nèi)套期保值手段和促進(jìn)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展上,具有深遠(yuǎn)意義?,F(xiàn)如今,企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)在逐漸增強(qiáng),后續(xù)應(yīng)借此機(jī)會(huì)繼續(xù)推動(dòng)項(xiàng)目復(fù)制與可持續(xù)發(fā)展。通過(guò)本次項(xiàng)目的成功實(shí)施,增強(qiáng)了企業(yè)對(duì)場(chǎng)外期權(quán)工具使用的信心,真正解決了企業(yè)現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的難題,有效提升了該企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
“未來(lái),銀河期貨將進(jìn)一步培育實(shí)體企業(yè)對(duì)衍生品工具風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)知,滿足客戶需求的同時(shí),不斷降低權(quán)利金成本,優(yōu)化方案效果,為更多想?yún)⑴c場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)降低門檻,努力為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)重大改革舉措作出更大貢獻(xiàn),助力企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。”銀河期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
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