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事件：

公司發(fā)布2023 年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收14.43 億元（yoy-38.86%，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-9802.70 萬元（yoy-128.52%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.36億元（yoy-139.53%）。2023 年Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.24 億元（yoy-27.74%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5178.97 萬元（yoy+3319.74%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2948萬元（yoy-85.18%）。

測序儀業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長

產(chǎn)品端，公司測序儀業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.98 億元（yoy+39.89%），其中設(shè)備4.59億元（yoy+35.69%）、試劑耗材6.24 億元（yoy+42.12%）；新增銷售裝機(jī)總數(shù)同比增長 63%，累計(jì)銷售裝機(jī)數(shù)量超 2,910 臺(tái)。實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化和新業(yè)務(wù)產(chǎn)線分別下滑87%及68%，對業(yè)績有所影響。區(qū)域端，核心產(chǎn)線測序儀在中國大陸及港澳臺(tái)地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入6.95 億元（yoy+36.42%）、歐非區(qū)1.44 億元（yoy+83.55%） 、亞太區(qū)1.84 億元（yoy+10.99%） 美洲區(qū)7.44 千萬（yoy+141.30%），國際測序核心區(qū)域保持高速增長。

全球化拓展費(fèi)用短期承壓

公司先后在美國、日本、拉脫維亞等地成立23 家境外子公司，德國、美國等地成立8 個(gè)國際備件倉庫，業(yè)務(wù)遍布六大洲90 多個(gè)國家和地區(qū)，在全球服務(wù)累計(jì)超過2,400 個(gè)用戶，持續(xù)為出口業(yè)務(wù)夯實(shí)基礎(chǔ)。另外，公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)端的投入，新增研發(fā)人員264 人。23 年H1，公司銷售費(fèi)用率24.55%（yoy+11.34pp），研發(fā)費(fèi)用率29.93%（yoy+15.89pp），業(yè)務(wù)拓展使得短期費(fèi)用承壓。

盈利預(yù)測、估值與評級

基于公司持續(xù)加強(qiáng)全球推廣，費(fèi)用端短期承壓，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I業(yè)收入分別為28.81/37.38/47.91 億元（ 23-25 年原值35.95/43.44/52.92 億元），同比增速分別為-31.90%/29.73%/28.17%，歸母凈利潤分別為1.59/2.96/4.57 億元（23-25 年原值3.14/3.95/5.02 億元），同比增速分別為-92.15%/86.01%/54.35%，EPS 分別為0.38/0.71/1.10 元/股。鑒于測序業(yè)務(wù)持續(xù)高速發(fā)展，環(huán)比改善明顯，參考可比公司估值，我們給予公司2024 年13.1 倍PS，目標(biāo)價(jià)117.48 元，維持為“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，專利風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)，客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

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