宏觀金融衍生品：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

股指期貨。周二市場(chǎng)震蕩整理，個(gè)股超3000家下跌，成交額繼續(xù)萎縮至7989億元。中長(zhǎng)期來(lái)看，政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，美國(guó)加息步入尾聲，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，指數(shù)重回震蕩上行通道。但短期可能進(jìn)入盤(pán)整狀態(tài)，順周期板塊后續(xù)上漲空間將取決于政策力度和對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)際提振效果。

黑色系板塊：房企新聞不斷，盤(pán)面承壓

【資料圖】

螺卷。鋼價(jià)維持弱勢(shì)，進(jìn)入8月市場(chǎng)交易現(xiàn)實(shí)端的權(quán)重明顯加大，同時(shí)一些房企問(wèn)題的爆發(fā)加重了市場(chǎng)的擔(dān)憂。當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)的交易已經(jīng)從是否會(huì)限產(chǎn)變成了何時(shí)限產(chǎn)，怎么限產(chǎn)的階段，在沒(méi)有實(shí)質(zhì)性落地前價(jià)格會(huì)表現(xiàn)的偏弱一些。

鐵礦。鐵礦盤(pán)面維持弱勢(shì)，近期焦炭提漲而鋼材現(xiàn)貨走弱，鋼廠利潤(rùn)壓縮，螺紋價(jià)格接近成本線，如后期鋼材需求依然不佳，快速累庫(kù)，則鋼廠減產(chǎn)壓力加大，對(duì)應(yīng)鐵礦需求也會(huì)繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，盤(pán)面依然承壓，操作上建議鐵礦逢反彈做空。

雙焦。近期運(yùn)輸尚未完全恢復(fù)，短暫支撐雙焦價(jià)格，焦炭對(duì)鋼廠提出五輪漲價(jià)，現(xiàn)貨方面對(duì)盤(pán)面仍有一定支撐力度，短期寬幅震蕩為主。但中期來(lái)看，粗鋼平控勢(shì)必導(dǎo)致鋼材下半年的減產(chǎn)，待運(yùn)輸緩解，雙焦仍會(huì)回到供需寬松的格局，價(jià)格回歸弱勢(shì)。因此，建議09合約觀望為主，逢反彈空01合約。

玻璃純堿。純堿盤(pán)面小幅反彈。本周純堿受到遠(yuǎn)興新增產(chǎn)能得影響，去庫(kù)勢(shì)頭暫緩，小幅去庫(kù)，從貿(mào)易商、期現(xiàn)商看下游補(bǔ)庫(kù)比較積極，但下游玻璃需求一般，整體處于供需平衡的強(qiáng)基本面?？傮w來(lái)看短期盤(pán)面隨市場(chǎng)預(yù)期劇烈波動(dòng)，主力合約換月，10、11空頭增倉(cāng)下行，01合約可以謹(jǐn)慎布局空單。山東地區(qū)地震對(duì)玻璃影響較小，河北洪澇災(zāi)害嚴(yán)重，玻璃沙河停售后優(yōu)惠低價(jià)轉(zhuǎn)拋原片，部分廠家趁機(jī)使現(xiàn)貨漲價(jià)刺激貿(mào)易商拿貨，昨日情緒減退，產(chǎn)銷(xiāo)回落，深加工訂單持續(xù)走弱。09合約下方支撐較強(qiáng)，基差小幅走擴(kuò)，基本面來(lái)看，供給端日熔量不斷走強(qiáng)，后續(xù)走勢(shì)需要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷(xiāo)，09近月多單謹(jǐn)慎入場(chǎng)，01等遠(yuǎn)月等待產(chǎn)銷(xiāo)走弱空單入場(chǎng)。

能源化工：宏觀避險(xiǎn)vs基本面喊話

原油。隔夜油價(jià)先跌后漲。下跌期間，原油與貴金屬和銅一起下跌，同時(shí)美元和美債上漲，體現(xiàn)出較強(qiáng)的宏觀屬性，主要由于穆迪對(duì)美國(guó)銀行進(jìn)行了一系列負(fù)面調(diào)整，最終引發(fā)了一定規(guī)模的宏觀避險(xiǎn)情緒。不過(guò)沙特在美盤(pán)前喊話重申支持OPEC+為穩(wěn)定石油市場(chǎng)采取的預(yù)防措施，隨后原油絕地反擊，在此期間隨宏觀情緒一起波動(dòng)的其他品種變化不大，體現(xiàn)的是原油自身較為獨(dú)立的基本面。我們維持此前觀點(diǎn)，沙特減產(chǎn)存續(xù)期間，供需關(guān)系依然偏緊，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯轉(zhuǎn)弱或者通脹頑固引發(fā)進(jìn)一步加息預(yù)期之前，仍能維持強(qiáng)勢(shì)，上方壓力位關(guān)注90美元/桶一線。

瀝青。8月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率大幅增加，出貨量和庫(kù)存總體平穩(wěn)，基本面邊際轉(zhuǎn)弱。瀝青開(kāi)工率近期大幅增加，且終端需求釋放受天氣和項(xiàng)目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫(kù)現(xiàn)象。不過(guò)成本端原油短期依然偏強(qiáng)且?guī)齑娼^對(duì)值不高，預(yù)計(jì)總體高位震蕩，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單。

LPG。遠(yuǎn)東FEI到岸價(jià)格較沙特出口官價(jià)價(jià)差收窄預(yù)示著市場(chǎng)中對(duì)于中東貨源的買(mǎi)興開(kāi)始下滑，疊加周末開(kāi)始海外丙烷掉期與原油比價(jià)回落；外盤(pán)漲勢(shì)趨緩也將使得遠(yuǎn)月上行驅(qū)動(dòng)不足，前期遠(yuǎn)月多單擇機(jī)止盈。

PTA。多頭席位加速減倉(cāng)，昨日PTA日盤(pán)振幅較大，午后受原油市場(chǎng)波動(dòng)影響，市場(chǎng)目前主要關(guān)注PX在低估值之下是否發(fā)生供應(yīng)端的縮量，目前來(lái)看供應(yīng)端的下跌不及預(yù)期，因此主要看成本端是否有回升壓力，重點(diǎn)關(guān)注美汽油是否再度發(fā)生累庫(kù)情況，汽油利潤(rùn)企穩(wěn)之前PXN仍然有壓縮的預(yù)期。下游聚酯利潤(rùn)逐步走擴(kuò)，負(fù)荷依然處于高位，需求支撐偏強(qiáng)，后續(xù)聚酯負(fù)荷下滑的可能性不大，PTA端的利潤(rùn)還在修復(fù)中。策略建議：近月合約預(yù)計(jì)較弱，短期觀望為主，多單暫時(shí)回避，中長(zhǎng)期TA01合約維持區(qū)間震蕩。

MEG。乙二醇昨日表現(xiàn)偏強(qiáng)于聚酯鏈，日盤(pán)止跌企穩(wěn)，新增裝置動(dòng)態(tài)：中科煉化50萬(wàn)噸乙二醇裝置今日臨時(shí)故障停車(chē)，重啟時(shí)間待定。國(guó)內(nèi)供應(yīng)負(fù)荷稍有提升，目前估值整體偏低，09合約依然整體偏弱。策略建議：91反套邏輯維持，中長(zhǎng)期01合約均維持看多思路。

PVC。PVC昨日日盤(pán)先抑后揚(yáng)，盤(pán)面價(jià)格止跌小幅反彈，因供應(yīng)預(yù)期分歧較大，乙烯法裝置檢修較為集中，電石法負(fù)荷整體持穩(wěn)。中國(guó)臺(tái)灣臺(tái)塑公布9月PVC預(yù)售船期報(bào)價(jià)，環(huán)比8月上調(diào)70-80美元/噸，CIF印度漲80在900美元/噸，CFR中國(guó)漲70在885美元/噸，此消息提振盤(pán)面，但同時(shí)印度方面也表現(xiàn)出了對(duì)漲價(jià)的抵觸。策略建議：短期震蕩為主，8月中下旬之后可以適當(dāng)逢高離場(chǎng)后等待時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)為空單。

甲醇。消息面上，中煤陜西榆林能源化工有限公司一期200萬(wàn)噸/年甲醇裝置和60萬(wàn)噸/年MTO裝置重啟中，預(yù)計(jì)近兩天恢復(fù)正常生產(chǎn)。受生產(chǎn)利潤(rùn)回升后供給增加以及動(dòng)力煤終端日耗逐步見(jiàn)后頂成本開(kāi)始緩慢下移的影響，甲醇期價(jià)近期沖高回落后盤(pán)整運(yùn)行。主力合約開(kāi)始移倉(cāng)換月，2309合約多單可止盈離場(chǎng)。華東沿海MTO裝置較強(qiáng)的重啟預(yù)期、寧夏寶豐50萬(wàn)噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、國(guó)內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季的燃料需求均會(huì)對(duì)01合約有支撐作用，庫(kù)存及估值絕對(duì)水平偏低的情況下，中長(zhǎng)期仍建議逢低做多2401合約。套利方面，01-05逢低正套；PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。拋儲(chǔ)及滑準(zhǔn)稅配額兩大政策符合市場(chǎng)預(yù)期，未產(chǎn)生較大利空影響，抑制棉價(jià)短期上漲趨勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在關(guān)注7、8月新疆高溫天氣對(duì)棉花單產(chǎn)影響，供應(yīng)端矛盾或進(jìn)一步放大，新年度籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)烈，同時(shí)拋儲(chǔ)維持100%成交率，策略上關(guān)注2401逢低做多機(jī)會(huì)。

有色金屬：美元走強(qiáng)，有色普跌

滬銅。宏觀面與基本面共振，銅價(jià)上方承壓。周二倫銅收跌1.39%，滬銅主力日盤(pán)跌0.32%，夜盤(pán)收跌1.03%。宏觀面，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性十足而歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱且通脹難解的背景下，美元持續(xù)走強(qiáng)，銅價(jià)上方承壓?；久妫?月供應(yīng)預(yù)計(jì)環(huán)比出現(xiàn)明顯增加，一方面煉廠檢修完畢后逐步復(fù)產(chǎn)，另一方面非洲銅存在集中到港預(yù)期，而消費(fèi)端或延續(xù)淡季行情，偏緊的格局或出現(xiàn)邊際弱化。昨日部分進(jìn)口銅流入市場(chǎng)，帶動(dòng)現(xiàn)貨升水崩落。宏觀面與基本面共振，銅價(jià)承壓下挫，但在庫(kù)存問(wèn)題未得到改善前，不建議追空。

滬鋁/氧化鋁。美元走強(qiáng)，鋁價(jià)走弱。周二倫鋁收跌1.30%，滬鋁主力日盤(pán)收平，夜盤(pán)收跌0.59%。宏觀面，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性十足而歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱且通脹難解的背景下，隔夜美元強(qiáng)勢(shì)反彈，有色普跌，鋁價(jià)承壓。供應(yīng)端，云南復(fù)產(chǎn)較為順利，8月供應(yīng)端壓力將逐步體現(xiàn)。消費(fèi)端，除了電網(wǎng)訂單對(duì)開(kāi)工的提振外，其他板塊未見(jiàn)明顯亮點(diǎn)，建筑板塊拖累下游開(kāi)工?；久嬷斡邢?，中線維持逢高沽空思路的判斷。周一鋁錠延續(xù)去庫(kù)，預(yù)計(jì)短期價(jià)格仍僵持在高位。氧化鋁隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，支撐氧化鋁價(jià)格，考慮回調(diào)做多。

農(nóng)產(chǎn)品：油脂下跌趨勢(shì)初步形成

油脂。昨日油脂破位下跌，因此前公布的美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率回升。且未來(lái)兩周內(nèi)美豆主產(chǎn)區(qū)天氣仍較為理想，因此我們認(rèn)為油脂的下跌趨勢(shì)初步形成。原油的走勢(shì)和即將要公布的usda月度報(bào)告是兩個(gè)不確定點(diǎn)，但只會(huì)影響短期波動(dòng)，不會(huì)改變中長(zhǎng)期走弱趨勢(shì)。

豆粕/菜粕。最新USDA作物種植報(bào)告顯示，美國(guó)大豆開(kāi)花率為90%，去年同期為88%，此前一周為83%，五年均值為87%；優(yōu)良率為54%，市場(chǎng)預(yù)期為53%，此前一周為52%，去年同期為59%；結(jié)莢率為66%，去年同期為59%，此前一周為50%，五年均值為63%。整體干旱天氣受降雨有所好轉(zhuǎn)，等待USDA8月供需報(bào)告指引。

白糖。昨日白糖2309上漲0.63%，ICE原糖下跌0.8%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，但印度、泰國(guó)產(chǎn)量預(yù)估利多，國(guó)內(nèi)存在硬缺口庫(kù)存處于歷史低位。美元匯率走強(qiáng)，糖價(jià)支撐減弱。注意國(guó)內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)。中國(guó)正在巴西裝糖約75萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)9月到港，預(yù)計(jì)近期盤(pán)面高位震蕩。

生豬。豬價(jià)目前高位持穩(wěn)，受到高價(jià)影響，出欄均重上升，企業(yè)出欄意愿轉(zhuǎn)好，出欄壓力增大。受到強(qiáng)臺(tái)風(fēng)影響，東北區(qū)域受到洪澇災(zāi)害影響較大，出欄計(jì)劃受阻，南北地區(qū)標(biāo)豬價(jià)格差擴(kuò)大，整體報(bào)價(jià)高低不一。部分二育進(jìn)場(chǎng)，但成本偏高，投機(jī)商情緒偏觀望，目前白條凍品等走貨相對(duì)緩慢，整體逐步下降，鮮凍倒掛，受到漲價(jià)影響，屠宰場(chǎng)和貿(mào)易商競(jìng)價(jià)意愿差，屠宰量持續(xù)走低，整體市場(chǎng)豬源充足，短期供需錯(cuò)配。整體短期震蕩看待，目前盤(pán)面價(jià)格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以部分止盈。

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