東方雨虹(002271):零售渠道高增長 盈利能力改善
(資料圖)
投資要點
公司披露2023 半年報,實現(xiàn)營收168.52 億元,同比+10.1%,主要是渠道拓展、產(chǎn)品品類增加帶來的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入增加所致;實現(xiàn)歸母凈利13.34 億元,同比+38.07%,扣非后歸母凈利12.43 億元,同比+39.59%。其中,二季度實現(xiàn)營收93.57億元,同比+3.99%,歸母凈利9.49 億元,同比+46.15%,扣非后歸母凈利9.19 億元,同比54.71%。
2023 年上半年分產(chǎn)品來看,公司的防水卷材、涂料、砂漿粉料、工程收入、其他主營收入、其他業(yè)務(wù)收入分別實現(xiàn)營業(yè)收入71.84、51.85、19.05、13.67、7.91、4.20 億元,分別同比變動+1.13%、+22.46%、+42.99%、-4.99%、+32.16%、-29.91%,民建集團實現(xiàn)營業(yè)收入43.84 億元,同比增長34.69%;防水卷材為銷售主要產(chǎn)品,占主營收入的42.63%,涂料、砂漿粉料同比增速高,主要系公司持續(xù)拓展零售端業(yè)務(wù)、持續(xù)渠道下沉以及德愛威涂料與非防水業(yè)務(wù)仍然保持較快增長趨勢所致。
2023 年上半年期間費用占比為16.44%,同比+0.09 個百分點。1)銷售費用率8.76%,同比+0.59 個百分點,主要系促銷費、廣宣費等增加所致;2)管理費用率5.65%,同比-0.43 個百分點,管理費用同比+2.38%;3)財務(wù)費用率0.54%,同比+0.06 個百分點,財務(wù)費用同比+24.77%;4)研發(fā)費用率1.50%,同比-0.14 個百分點,研發(fā)費用同比+0.63%。
2023 年上半年公司資產(chǎn)負(fù)債率42.57%,上年同期為42.47%。短期借款55.90 億元(22 年同期48.65 億元);長期借款10.71 億元(22 年同期5.08 億元);應(yīng)收賬款136.76 億元(22 年末108.79 億元)。
2023 年上半年現(xiàn)金流,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-39.43 億元,同比+43.51%,主要系上半年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致;2023 年上半年公司每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.57 元/股,同比+1.21 元/股;投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-7.25億元,較上年同期+51.29%;籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-2.80 億元,較上年同期+87.47%。
盈利預(yù)測:我們調(diào)整盈利預(yù)測,預(yù)計2023-2025 年歸母凈利34.91、43.80、54.27 億元,根據(jù)8 月9 日股價對應(yīng)PE 分別為21.5X、17.2X、13.8X,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:房地產(chǎn)開工持續(xù)下行;原材料價格大幅上漲;應(yīng)收賬款帶來壞賬損失的風(fēng)險;新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;競爭加劇導(dǎo)致毛利率下行。
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