隨著基金四季度報告的逐步披露，一批頂流基金經(jīng)理去年底的操作也得以曝光。

因基金經(jīng)理個人風(fēng)格差異較大，頂流基金持倉偏好在四季度報告中也顯示出多樣性，有基金經(jīng)理的十大股票持倉合計占比降低至20%以下，有的基金經(jīng)理則繼續(xù)堅持將股票倉位集中操作少部分核心龍頭上。

而對均衡布局的基金經(jīng)理而言，在去年四季度末除了十大股票適度集中適度分散，同時在個股策略上重點布局了資金不太擁擠、市場表現(xiàn)相對較弱的品種。

分散抗回調(diào)，馮明遠(yuǎn)大幅降低持倉集中度

明星基金經(jīng)理、信達(dá)澳銀基金副總經(jīng)理馮明遠(yuǎn)所管理的產(chǎn)品最新披露持倉操作，四季報顯示這位明星基金經(jīng)理截止去年底，已將前十大重倉股進(jìn)行進(jìn)一步的減倉，這使得馮明遠(yuǎn)的股票集中度變得極為分散。

在明星基金經(jīng)理的重倉股集中度中，40%以上幾乎是一個普遍的指標(biāo)，但馮明遠(yuǎn)幾乎是一個例外，他所管基金的十大股票集中度通常在25%左右。作為一個操作風(fēng)格極具個人特色的基金經(jīng)理，馮明遠(yuǎn)在四季度期間正罕見的進(jìn)一步降低持倉集中度。

相對于去年三季度末十大股票22%的持倉集中度，信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)基金披露的信息顯示，截止去年四季度末，這只規(guī)模高達(dá)174億的明星基金產(chǎn)品，其前十大股票的合計占比已下調(diào)至17.85%，這一數(shù)據(jù)創(chuàng)下了明星基金經(jīng)理十大重倉股持倉的新低。

在馮明遠(yuǎn)所管的新能源產(chǎn)業(yè)基金中，前十大股票有多達(dá)八只股票的持倉比例低于2%，第一大重倉股璞泰來持倉比例最高也僅為3.55%?？紤]到信達(dá)澳銀新能源基金截止去年四季度末的股票倉位高達(dá)93%，這意味著該基金的持倉股票數(shù)量可能較前期將繼續(xù)增加，在去年中報期間披露的數(shù)據(jù)曾顯示信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)基金持有的股票數(shù)量接近400只，而最新披露的四季報所顯示的個股集中度繼續(xù)降低，也意味著馮明遠(yuǎn)繼續(xù)強化了個股分散的策略。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大幅度分散個股與新能源股票最近一段時間的調(diào)整或有相關(guān)，通過降低持倉集中度可在一定程度上降低集中持倉股票所帶來的風(fēng)險。

馮明遠(yuǎn)在其四季度報告中表示，盡管市場出現(xiàn)了一些新的變化，比如新能源板塊高位震蕩、低估值板塊逐漸走出弱勢狀態(tài)、小市值公司持續(xù)強勢等，但基金仍然維持了對新興產(chǎn)業(yè)的配置方向，重點配置了新能源車、新材料、光伏、風(fēng)電、高端裝備、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。他判斷，全球的能源產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生深刻變化，新能源的使用比例不斷增加，將在未來 50 年逐步替代傳統(tǒng)化石能源的主流地位。這一過程應(yīng)該是不可逆的，相信這個變化過程中，中國將涌現(xiàn)出大量偉大的企業(yè)，希望與這些偉大的企業(yè)一起共同成長。

高賣低買，李曉星削減新能源抄底白酒

管理資金超500億的頂流基金經(jīng)理李曉星所管基金也在披露了四季報，這位明星基金經(jīng)理前十大股票截止去年四季度末的合計持倉約54%。

李曉星的持倉風(fēng)格相對均衡，他在前十大股票中布局了多個行業(yè)賽道，包括了新能源、醫(yī)藥、有色、白酒、傳媒等。與第三季度末的操作相比，他最為大膽地操作是進(jìn)一步凸顯傳媒股在其核心股票池中的分量，分眾傳媒也是銀華心佳兩年基金的第一大重倉股，在去年第三季度末的分眾傳媒還僅是該基金的第三大股票，但在去年底，分眾傳媒已是該基金的第一大重倉股。

李曉星的整體操作實際上都凸顯了高賣低買的策略，尤其是那些交易異常集中、資金擁擠的賽道，典型的就是新能源產(chǎn)業(yè)鏈的各個分支賽道，匯川技術(shù)被調(diào)出了十大核心股票名單，在去年第三季度末匯川技術(shù)是銀華心佳基金的第四大重倉股。與此同時，寧德時代也遭基金經(jīng)理的減持，李曉星所管銀華心佳基金截止去年三季度末持有寧德時代208萬股，入列該基金的第一大重倉股，但四季度期間，李曉星減持寧德時代約50萬股，類似情況還有港股上市的比亞迪，已在四季度末淡出該基金的十大核心股票名單。

高賣新能源的同時，李曉星增加了白酒股的持倉，白酒是2021年度最不受市場待見的領(lǐng)域。在去年三季度末，銀華心佳基金在十大股票中未有白酒持倉，但在四季度末，李曉星將山西汾酒、五糧液、洋河股份調(diào)入十大重倉股名單，凸顯了李曉星人棄我取的策略。

對此，李曉星在其四季度報告中指出，如果說科技投資的是變化，那消費給我們提供的就是確定性和穩(wěn)定性。從收入端和利潤端來看，消費品公司明年業(yè)績將回歸正常經(jīng)營狀態(tài)，同時也出現(xiàn)了估值切換的空間。2021 年對于消費無疑是外部因素變化很大的一年，全年疫情的反復(fù)擾動、反壟斷、強監(jiān)管等行業(yè)政策，以及限產(chǎn)限電、原材料成本的大幅上行，導(dǎo)致業(yè)績逐季放緩，估值持續(xù)承壓。但歷史上每一次惡劣的外部環(huán)境都會強化優(yōu)質(zhì)公司競爭力，也更有利于格局的優(yōu)化。他認(rèn)為 2022 年這些負(fù)面因素都會弱化，整體消費的投資會比 21 年更加樂觀。

在消費的細(xì)分行業(yè)上，這位頂流基金經(jīng)理坦言看好高端白酒和有全國化擴(kuò)張潛力的次高端，因此在四季度加倉白酒配置，因為看見積極因素不斷積累，改革信號的明顯，強化了中長期業(yè)績確定性。大眾消費品預(yù)計在二季度會有更好的表現(xiàn)，看好有漲價彈性的調(diào)味品，以及受疫情壓制較大的餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇。養(yǎng)殖行業(yè)明年也有機會，需要逐步驗證拐點，但這一輪周期的力度會明顯弱于上一次， 標(biāo)的的選擇要更注重成長性。新興消費現(xiàn)在處在消化估值的過程中，會有不同賽道的分化，要自下而上地挖掘個股機會。

集中持倉，劉格菘堅定信仰看好高端制造

在一眾基金大佬中，頂流基金經(jīng)理劉格菘在持倉風(fēng)格上一直延續(xù)著集中持股的策略，他所管理的廣發(fā)科技先鋒基金也在日前披露了四季度報告。

廣發(fā)科技先鋒基金披露的信息顯示，截止去年底該基金十大股票合計持倉占比高達(dá)74.45%，在去年四季度期間，廣發(fā)科技先鋒對多只重倉股進(jìn)行了一定程度的調(diào)倉，陽光電源是劉格菘在四季度期間的主要加倉對象，截止去年三季度末，廣發(fā)科技先鋒基金持有陽光電源約為948萬股，占基金資產(chǎn)凈值為7.30%，而在去年四季度末，廣發(fā)科技先鋒基金持有的陽光電源數(shù)量已達(dá)1215萬股，占凈值比例為9.64%，已是該基金的第二大重倉股。

在去年四季度期間，廣發(fā)科技先鋒基金的主要減倉對象是京東方，在去年三季度末，該基金持有的京東方多達(dá)3.27億股，占基金凈值比例為8.57%，而在去年四季度末，廣發(fā)科技先鋒基金持有的京東方為1.82億股，占基金凈值比例約為5%。

劉格菘在其四季度報告中表示，一方面“核心資產(chǎn)”經(jīng)歷過去幾年時間的上漲，相對估值水平已經(jīng)處于較高的歷史分位，同時景氣度并沒有明顯的提升以對應(yīng)相對高位的估值；另一方面，周期、電力公用事業(yè)與新能源板塊各自都有景氣度向上的催化，周期性與資源型行業(yè)的景氣度向上來自于供需格局變化下的價格快速上漲，電力與新能源板塊則受益于碳中和的大時代背景，景氣度穩(wěn)中有升。

他認(rèn)為， 風(fēng)格分化的局面在 2022 年可能會延續(xù)。資產(chǎn)的潛在價值或是基金對于一類資產(chǎn)的收益預(yù)期，取決于該類資產(chǎn)的業(yè)績增速、增速的可持續(xù)性以及市場愿意給予此類資產(chǎn)的估值水平，在可持續(xù)增長的商業(yè)模式下，在資產(chǎn)業(yè)績增速持續(xù)超預(yù)期的階段，市場更愿意給予此類資產(chǎn)更高的估值水平，反之亦然。在當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)新舊動能的轉(zhuǎn)換時期，不同資產(chǎn)處于不同的景氣階段，因此資產(chǎn)的分化表現(xiàn)是大概率事件。

在2021 年年初，廣發(fā)基金提出了“全球比較優(yōu)勢制造業(yè)”的概念，而在2022 年，劉格菘強調(diào)對該方向資產(chǎn)的成長持續(xù)性、盈利增速預(yù)期依然很樂觀：已經(jīng)建立了全球比較優(yōu)勢的制造業(yè)龍頭公司，其企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)力、產(chǎn)業(yè)聚集下的先進(jìn)制造能力等因素打造的“護(hù)城河”還在不斷變寬，廣發(fā)基金判斷未來在光伏、動力電池、儲能、面板、 化工新材料、汽車及汽車零部件、高端裝備等方向會有更多的世界級公司出現(xiàn)。未來本基金的資產(chǎn)配置依然以這些方向為主，將從供需格局出發(fā)，用產(chǎn)業(yè)的眼光去尋找優(yōu)秀企業(yè)并伴隨偉大企業(yè)共同成長，以期為持有人獲取長期的超額回報。

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（文章來源：券商中國）

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