A股市場(chǎng)上周情緒略有調(diào)整，主要指數(shù)初步呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，上證指數(shù)小幅反彈，周內(nèi)上漲0.5%。兩市日均成交額從前一個(gè)交易周的8500億元回升至9500億元左右。伴隨著人民幣匯率小幅升值，北向資金也結(jié)束了前兩周的凈流出，實(shí)現(xiàn)凈流入約50億元。

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機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)顯示，從多個(gè)指標(biāo)看，當(dāng)前A股已處于較高性?xún)r(jià)比區(qū)域，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)、政策的預(yù)期已較充分定價(jià)。綜合估值與市場(chǎng)情緒判斷，6月投資者的悲觀預(yù)期將逐漸改善。

A股資金情緒或已觸底

從大勢(shì)研判來(lái)看，中金公司認(rèn)為，經(jīng)歷前期快速調(diào)整后，A股部分指標(biāo)呈現(xiàn)偏底部特征：當(dāng)前滬深300指數(shù)前向市盈率為9.8倍，處于歷史偏低位，同時(shí)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升至均值上方0.8倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置。

國(guó)泰君安證券表示，當(dāng)前市場(chǎng)債券、商品和匯率等多項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格已逼近2022年10月低點(diǎn)，滬深300非金融股債收益差已降至均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，表明市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的計(jì)入已相對(duì)充分。

華西證券表示，從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)看，當(dāng)前A股處于較高性?xún)r(jià)比區(qū)域，公募基金發(fā)行情況也反映了市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策的預(yù)期已較充分定價(jià)。

西部證券分析認(rèn)為，5月中旬以來(lái)，受到美國(guó)“債務(wù)懸崖”問(wèn)題影響，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率回落以及債市風(fēng)險(xiǎn)事件影響，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期快速下修。微觀層面，央企ETF發(fā)行節(jié)奏趨緩，A股市場(chǎng)資金面轉(zhuǎn)向存量博弈，前期市場(chǎng)主線交替輪動(dòng)的格局轉(zhuǎn)化為短期向下共振。

但西部證券表示，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身修復(fù)回歸5%以上增速仍然是大概率事件。這意味著當(dāng)下資產(chǎn)價(jià)格所蘊(yùn)含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期存在較為明顯的超調(diào)，從而觸發(fā)上周五順周期行業(yè)快速反彈。

6月可以樂(lè)觀一點(diǎn)

步入6月，各大賣(mài)方機(jī)構(gòu)形成的共識(shí)是，當(dāng)前市場(chǎng)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已升至高位，估值性?xún)r(jià)比凸顯，對(duì)當(dāng)前A股可以樂(lè)觀一點(diǎn)。

展望后市，中金公司表示，市場(chǎng)短期表現(xiàn)可能仍有反復(fù)，但調(diào)整最快時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去。國(guó)內(nèi)因素尤其經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)的進(jìn)展仍將是決定市場(chǎng)表現(xiàn)的主要矛盾，如政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)，有望逐漸改善當(dāng)前投資者的悲觀預(yù)期。

國(guó)泰君安證券認(rèn)為，市場(chǎng)快速殺跌或近尾聲，在這個(gè)階段，投資者對(duì)利好信息的變化將更敏感，但總體市場(chǎng)的預(yù)期收益并不高，需等待更清晰的總量政策。建議投資者利用這一時(shí)期調(diào)倉(cāng)換股，積極布局年度主線，防守反擊。

國(guó)盛證券分析，展望6月，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期進(jìn)入邊際變化放大的階段；股債匯商品隱含的預(yù)期足夠充分，意味著市場(chǎng)進(jìn)入賠率思維占主導(dǎo)的區(qū)間。市場(chǎng)情緒以及估值見(jiàn)底后，市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)效應(yīng)往往顯著，且通常呈現(xiàn)消費(fèi)、成長(zhǎng)、周期輪動(dòng)的格局。

不過(guò)，中信證券提示，6月海外多重因素或仍對(duì)A股形成一定擾動(dòng)，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性上升。

中信證券表示，近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期波動(dòng)較大，雖然剛公布的美國(guó)5月非農(nóng)新增就業(yè)超預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)依然較強(qiáng)，但多位美聯(lián)儲(chǔ)官員已表態(tài)6月可以停止加息。預(yù)計(jì)6月中旬的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將停止加息，但此后一段時(shí)間內(nèi)貨幣政策立場(chǎng)仍將維持鷹派，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，首次降息最早可能在今年底或明年初出現(xiàn)，縮表或?qū)⒃诮迪⒅巴Ｖ埂?/p>

在債務(wù)上限問(wèn)題方面，美國(guó)參議院投票已通過(guò)債務(wù)上限法案，按照立法程序，該法案在總統(tǒng)簽字后生效，這標(biāo)志著違約等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已基本見(jiàn)底。但是，法案生效后短期債務(wù)供給明顯增多，疊加美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)縮表，美債市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，收益率波動(dòng)和金融風(fēng)險(xiǎn)都將放大。

市場(chǎng)反彈看好哪些行業(yè)？

從配置層面看，中金公司認(rèn)為，成長(zhǎng)風(fēng)格可能繼續(xù)占優(yōu)，部分消費(fèi)和順經(jīng)濟(jì)周期的行業(yè)前期計(jì)入了較多的悲觀預(yù)期，近期可能伴隨事件催化存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

中信證券表示，當(dāng)前市場(chǎng)正處于下半年波動(dòng)區(qū)間的波谷附近，建議投資者以業(yè)績(jī)表現(xiàn)為重，繼續(xù)配置科技、能源資源和國(guó)防三大安全領(lǐng)域中有政策催化預(yù)期或業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的品種，并持續(xù)關(guān)注醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

通過(guò)復(fù)盤(pán)歷史經(jīng)驗(yàn)，天風(fēng)證券認(rèn)為，有自身產(chǎn)業(yè)周期兌現(xiàn)的板塊最值得關(guān)注，因此未來(lái)1年至2年，以TMT和科創(chuàng)板為代表的板塊在全球半導(dǎo)體周期和創(chuàng)新周期的驅(qū)動(dòng)下有比較大的概率形成市場(chǎng)主線。

華西證券建議，在市場(chǎng)底部反彈中繼續(xù)關(guān)注受益于產(chǎn)業(yè)催化和政策支持的數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊，其中電子、運(yùn)營(yíng)商等概念是重點(diǎn)方向，盈利能力改善的公用事業(yè)（電力）等方向也有一定配置價(jià)值。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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