成功的投資大師需要滿足多個(gè)條件，比如長期非凡的投資收益、巨額的財(cái)富、可重復(fù)的投資邏輯，其投資智慧在股市得到“證悟”。他們將自身的經(jīng)驗(yàn)?zāi)殲閹讞l重要的原則，當(dāng)這些原則內(nèi)化為投資者的噪音過濾器時(shí)，就會(huì)極大降低犯錯(cuò)的概率。

【資料圖】

如巴菲特在過去58年創(chuàng)造了3.8萬倍的投資收益，身家接近1000億美元；格雷厄姆在1936年～1956年動(dòng)蕩頻發(fā)的美國資本市場(chǎng)中仍取得了年化不低于14.7%的收益率；段永平在網(wǎng)易上賺取了百倍收益，后又在貴州茅臺(tái)和蘋果上各賺取了10倍的收益；張堯在1999年～2018年期間在A股和港股賺取了2000倍的收益，2018年至今張堯重倉的煤炭股漲幅在1倍以上，25年約有4000倍收益。

張堯說：“投資沒有捷徑。但大概率的正確的投資路徑，是從學(xué)習(xí)成功的投資大師開始。學(xué)習(xí)投資大師可以少走彎路。首先是認(rèn)同，然后學(xué)習(xí)模仿，歸納總結(jié)，活學(xué)活用，不同程度受益，然后再學(xué)習(xí)再體會(huì)，重復(fù)這個(gè)過程。”

美國股市具有200年的歷史，聰明投資者智慧的代際傳播加上個(gè)人的超凡悟性造就了格雷厄姆、巴菲特、費(fèi)雪等殿堂級(jí)人物；中國資本市場(chǎng)僅有30多年的歷史，但段永平和張堯等人的價(jià)值投資實(shí)踐也證明了，價(jià)值投資的原則在A股不僅適用，而且威力巨大。

格雷厄姆的投資原則：安全邊際和不要受“市場(chǎng)先生”擺布

巴菲特說，“50年前，我在哥倫比亞大學(xué)開始學(xué)習(xí)格雷厄姆教授的證券分析課程。在此之前的10年里，我一直盲目地?zé)嶂杂诜治?、買進(jìn)、賣出股票，但是我的投資業(yè)績(jī)卻非常一般。從1951年起，我的投資業(yè)績(jī)開始明顯上升，但這并非由于我改變飲食習(xí)慣或者開始運(yùn)動(dòng)，我唯一添加的新的營養(yǎng)成分是格雷厄姆的投資理念。原因非常簡(jiǎn)單，在大師門下學(xué)習(xí)幾個(gè)小時(shí)的效果，遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過我自己在過去10年里自以為是的天真思考的結(jié)果?！?/p>

格雷厄姆的《證券分析》和《聰明的投資者》能夠準(zhǔn)確和清晰地提供投資知識(shí)體系，但情緒的約束需要投資者自己必須做到。格雷厄姆建立了一套自己的核心原則，這一原則盡管歷經(jīng)了資本市場(chǎng)80年風(fēng)雨，但至今依然適用。這些原則包括：

一是股票并非僅僅是一個(gè)交易代碼或電子信號(hào)，而是表明擁有一個(gè)實(shí)實(shí)在在的企業(yè)所有權(quán)；企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值并不依賴于其股票價(jià)格。

二是市場(chǎng)就像一只鐘擺，永遠(yuǎn)在短命的樂觀（它使得股票過于昂貴）和不合理的悲觀（它使得股票過于廉價(jià)）之間擺動(dòng)。聰明的投資者是現(xiàn)實(shí)主義者，他們向樂觀主義者賣出股票，并從悲觀主義者手中買進(jìn)股票。

三是每一筆投資的未來價(jià)值是其現(xiàn)在價(jià)格的函數(shù)，你付出的價(jià)格越高，你的回報(bào)就越少。

四是無論如何謹(jǐn)慎，每個(gè)投資者都免不了會(huì)犯錯(cuò)誤，只有堅(jiān)持“安全性”原則，你才能使犯錯(cuò)誤紀(jì)律最小化。

五是投資的秘訣在于你的內(nèi)心。如果你在思考問題時(shí)持批判態(tài)度，不相信華爾街的所謂“事實(shí)”，并且以持久的信心進(jìn)行投資，你就會(huì)獲得穩(wěn)定的收益，即便是在熊市亦如此。通過培養(yǎng)自己的約束力和勇氣，你就不會(huì)讓他人的情緒左右你的投資目標(biāo)。

費(fèi)雪的投資哲學(xué)：尋找少數(shù)出類拔萃的公司

巴菲特曾說過，“我的投資哲學(xué)85%來自格雷厄姆，15%來自菲利普·費(fèi)雪?！?/p>

費(fèi)雪的投資哲學(xué)包括：一是投資的成功依賴于找到一家未來幾年銷售額和利潤高于行業(yè)整體水平的公司，當(dāng)找到這樣的公司時(shí)，最好在很長一段時(shí)間內(nèi)持有，“既幸運(yùn)又有能力”的公司和“因?yàn)槟芰Χ疫\(yùn)”的公司都有望在數(shù)十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)超過平均水平。

二是卓越的管理是取得優(yōu)異市場(chǎng)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵，很多公司之所以擁有良好的增長前景，是因?yàn)樗鼈兊默F(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)線可以維持若干年，少數(shù)公司會(huì)有政策確保10年～20年增長。

三是寧愿擁有少數(shù)出類拔萃的公司，也不要投給大批平庸的公司，三四家公司的市值可以占到總倉位的75%，要想取得投資的成功，必須在能力圈內(nèi)投資，超越能力圈投資是投資失誤的主要原因。

芒格的投資哲學(xué)：用合理的價(jià)格買入偉大的公司

巴菲特說，“芒格絕對(duì)是獨(dú)一無二的，他用思想的力量，拓寬了我的視野，這讓我以非同尋常的速度從猩猩進(jìn)化為人類，否則我會(huì)比現(xiàn)在貧窮得多?！?/p>

芒格的投資哲學(xué)包括：

一是尋找擁有高水平現(xiàn)金收入和低水平資本支出要求的公司，有兩類企業(yè)，第一類是每年賺12%，你到年底可以把利潤拿走；第二類是每年賺12%，但所有的現(xiàn)金必須進(jìn)行再投資——它總是沒有分紅。

二是為一家優(yōu)秀的公司付出公平的價(jià)格，總比為一家平庸的公司付出高昂的價(jià)格要好得多。有些東西值得花錢買，比如優(yōu)秀的企業(yè)和優(yōu)質(zhì)的人。真正好的投資機(jī)會(huì)不會(huì)常有，也不會(huì)持續(xù)很長時(shí)間，所以你必須做好行動(dòng)的準(zhǔn)備，要有隨時(shí)行動(dòng)的思想準(zhǔn)備。

芒格認(rèn)為，吸取其他人的寶貴經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是明智之舉，閉目塞聽不能夢(mèng)想成真。

巴菲特的投資原則：用合理的價(jià)格買入有杰出經(jīng)濟(jì)特征的公司

巴菲特的投資哲學(xué)受到三位殿堂級(jí)人物的影響，他們分別是本杰明·格雷厄姆、菲利普·費(fèi)雪和查理·芒格。巴菲特的投資哲學(xué)包含了買股票就是買公司；正確對(duì)待市場(chǎng)先生、能力圈、安全邊際等原則。而一旦找到符合買入標(biāo)準(zhǔn)的公司，巴菲特傾向于集中投資，比如蘋果公司一只股票就可以占到伯克希爾倉位的四成以上。

巴菲特尋找目標(biāo)公司的標(biāo)準(zhǔn)：

一是規(guī)模足夠大、具有杰出的經(jīng)濟(jì)特征。

二是具有被驗(yàn)證了的持續(xù)盈利能力（對(duì)于那些未來做出的預(yù)測(cè)，我們毫無興趣；對(duì)于所謂的“困境反轉(zhuǎn)”型公司，我們也沒興趣）。

三是在負(fù)債極少或沒有負(fù)債的情況下，公司具有良好的凈資產(chǎn)回報(bào)率。

四是具備管理層。

五是業(yè)務(wù)簡(jiǎn)明（如果有太多的科技成分，我們可能搞不明白）。

六是價(jià)格合理。

A股價(jià)值投資集大成者：普通投資者學(xué)習(xí)巴菲特就好了

A股的價(jià)值投資集大成者，都是巴菲特思想的追隨者。

段永平說：“和巴菲特聊一聊，給我非常大的幫助，至少給我?guī)韼浊П段顼埖膬r(jià)值。以前我對(duì)商業(yè)模式是沒有那么重視的，只是眾多考慮之一。認(rèn)識(shí)老巴以后，我買的蘋果、茅臺(tái)，包括騰訊，都有老巴的影響在里面，尤其是一直拿著這點(diǎn)，和老巴絕對(duì)密不可分?！?/p>

段永平還說，“從那以后，市場(chǎng)對(duì)我的影響逐漸下降到幾乎沒有。如果能夠重來的話，那我肯定會(huì)更早地去贏取那個(gè)機(jī)會(huì)?！?/p>

張堯的投資原則是“集中投資于能形成大量自由現(xiàn)金流、簡(jiǎn)單易懂的好公司，定量上的極低估值使得投資很難虧損”。

張堯曾說過，從定性上來說，就是買入經(jīng)營上有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的好公司，好公司就是其商業(yè)模式可以形成大量自由現(xiàn)金流，估值上也要有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，最常用的標(biāo)準(zhǔn)是3～5年現(xiàn)金流回本法，即3～5倍PE。

定性上的好公司外加充足的“安全邊際”讓張堯的投資很難虧損。在過去20年間，他曾重倉過的12家公司中，10家盈利、1家持平、1家虧損。

在投資中，模仿勝過創(chuàng)新，投資思想是否原創(chuàng)并不重要，關(guān)鍵是接受并認(rèn)同成功投資大師的理念，并認(rèn)真執(zhí)行它。往簡(jiǎn)單處想，往認(rèn)真處行，威力巨大。

（來源：券商中國）

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