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華金證券股份有限公司周平近期對(duì)維力醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《內(nèi)銷持續(xù)增長(zhǎng)，外銷短期承壓不改長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?，本?bào)告對(duì)維力醫(yī)療給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.78元。

維力醫(yī)療(603309)　　投資要點(diǎn)　　業(yè)績(jī)短期承壓：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)收入6.52億元(+3%)、歸母凈利潤(rùn)0.92億元(+12%)、扣非歸母凈利潤(rùn)0.83億元(+12%)；2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入2.90億元(-12%)、歸母凈利潤(rùn)0.40億元(-9%)、扣非歸母凈利潤(rùn)0.35億元(-10%)。2023H1業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期，主要因?yàn)槭艿奖泵来罂蛻羧?kù)存影響，相關(guān)訂單量有所下滑，導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)收入階段性承壓。　　麻醉和呼吸業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來看，2023H1公司麻醉業(yè)務(wù)收入2.28億元(+34%)，呼吸業(yè)務(wù)收入0.44億元(+50%)，導(dǎo)尿業(yè)務(wù)收入1.69億元(-15%)，泌尿外科業(yè)務(wù)收入1.08億元(+13%)，護(hù)理業(yè)務(wù)收入0.50億元(-40%)，血透業(yè)務(wù)收入0.32億元(-11%)。其中，麻醉和呼吸業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，導(dǎo)尿線因BIP產(chǎn)品銷售略不及預(yù)期導(dǎo)致收入下滑，護(hù)理業(yè)務(wù)下降較多主要由于海外護(hù)理產(chǎn)品銷售下滑所致。　　內(nèi)銷增長(zhǎng)表現(xiàn)亮眼，外銷短期承壓不改長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?023H1公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷收入3.78億元(+25%)，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要系公司積極參與帶量采購(gòu)，以價(jià)換量提升產(chǎn)品市占率，同時(shí)學(xué)術(shù)推廣賦能營(yíng)銷，加快新產(chǎn)品切入市場(chǎng)，并帶動(dòng)原產(chǎn)品放量。2023H1公司實(shí)現(xiàn)外銷收入2.64億元(-18%)，業(yè)績(jī)短期承壓，主要是因?yàn)楸泵来罂蛻粝瘞?kù)存導(dǎo)致訂單下降，且新增的大客戶有交付磨合期。另外，公司持續(xù)拓展新的大客戶，與德國(guó)貝朗公司合作的導(dǎo)尿套業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)入穩(wěn)定生產(chǎn)和出貨階段。獸用產(chǎn)品線取得突破，初步建立了海外銷售網(wǎng)絡(luò)，并形成收入，持續(xù)看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。　　持續(xù)豐富產(chǎn)品布局，重點(diǎn)單品加速進(jìn)院。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，聚焦重點(diǎn)產(chǎn)品研發(fā)，2023H1公司研發(fā)投入約0.41億元(+29%)。報(bào)告期內(nèi)，公司有5個(gè)產(chǎn)品(電子注藥泵、一次性使用呼吸回路包、前端可彎曲輸尿管鞘導(dǎo)管及附件、一次性使用負(fù)壓引流器、一次性使用導(dǎo)引針)獲得國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證，有3個(gè)產(chǎn)品(一次性包皮環(huán)切縫合器&吻合器、氣管插管、PVC導(dǎo)尿管)獲得歐盟MDR認(rèn)證，有1個(gè)產(chǎn)品(維力親水PVC導(dǎo)尿管)獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)注冊(cè)，不斷豐富產(chǎn)品品類。同時(shí)，加速推進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)品入院，可視雙腔支氣管插管新進(jìn)院51家，鎮(zhèn)痛泵新進(jìn)院38家，清石鞘新進(jìn)院68家，新產(chǎn)品前端可彎鞘進(jìn)院12家，BIP抗菌導(dǎo)尿管和親水涂層超滑導(dǎo)尿包新進(jìn)院159家，促進(jìn)公司營(yíng)收增長(zhǎng)。　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.13/2.74/3.44億元，增速分別為28%/29%/26%，對(duì)應(yīng)PE分別為18/14/11倍。考慮到公司內(nèi)銷快速增長(zhǎng)，海外大客戶庫(kù)存出清，訂單逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有望迎來拐點(diǎn)。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：新品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，集中帶量采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，海外銷售恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)盛證券張金洋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.42%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.59。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.0。

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