今日(4月27日)滬深兩市全線低開，盤初震蕩整理之后，滬指逐步上行，并維持紅盤震蕩，深成指與創(chuàng)業(yè)板指也發(fā)力拉升；午后三大股指再度協(xié)力上行，A股整體走勢震蕩偏強(qiáng)。

從盤面上來看，保險(xiǎn)股搭臺(tái)，績優(yōu)股唱戲，軍工與醫(yī)藥板塊領(lǐng)漲，局部賺錢效應(yīng)仍存，值得一提的是，部分高位科技股出現(xiàn)閃崩。行業(yè)方面，醫(yī)藥商業(yè)、中藥、國防軍工、保險(xiǎn)、小家電等板塊表現(xiàn)突出；題材板塊方面，中船系、眼科醫(yī)療、醫(yī)美概念等板塊漲幅靠前。

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就此，尋找當(dāng)前市場風(fēng)口，天風(fēng)證券表示，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，提前布局軍工行業(yè)第二次騰飛是主旋律；東海證券指出，中醫(yī)藥新政再出臺(tái)，關(guān)注相關(guān)機(jī)會(huì)；東興證券認(rèn)為，負(fù)債端持續(xù)向好，保險(xiǎn)板塊中長期投資價(jià)值凸顯。

申銀萬國證券：調(diào)整之后！市場仍是一個(gè)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的震蕩市

市場背景：4月底5月初，即將到來的驗(yàn)證期，市場的安全性是提升的。居民購買力釋放的潛力客觀存在，美聯(lián)儲(chǔ)加息即將結(jié)束仍是絕對(duì)大概率。

這種情況下，中期經(jīng)濟(jì)展望不至于持續(xù)悲觀。改革轉(zhuǎn)型的政策催化，大概率將進(jìn)一步強(qiáng)化，主題投資保持高活躍仍具備基礎(chǔ)。調(diào)整之后，市場仍是一個(gè)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的震蕩市。

投資策略：數(shù)字經(jīng)濟(jì)后續(xù)大概率還有新高；真正有彈性的替代資產(chǎn)是央企改革。另外，一季報(bào)分析的重點(diǎn)是在消費(fèi)中挖掘格局優(yōu)化的方向（重點(diǎn)關(guān)注白酒、啤酒、醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)和器械、消費(fèi)建材），這可能成為后續(xù)超額收益的一個(gè)重要來源。

天風(fēng)證券：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下 提前布局軍工行業(yè)第二次騰飛是主旋律

投資策略：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，隨著進(jìn)入一季報(bào)發(fā)布尾聲，對(duì)2023年行業(yè)基本面擔(dān)憂或得到解決。在目前籌碼和歷史估值分位情況下，聚焦“新域新質(zhì)”提前布局軍工行業(yè)第二次騰飛是主旋律。

關(guān)注方向及個(gè)股：1、海軍裝備：動(dòng)力系統(tǒng)/電磁裝備（湘電股份）、艦載機(jī)（中航沈飛）；

2、全球化投放力量，具體關(guān)注：戰(zhàn)略投放-中航西飛；區(qū)域投放-中直股份；

3、信息網(wǎng)絡(luò)體系：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)-佳緣科技、鋮昌科技、海格通信（通信組覆蓋）、臻鐳科技、紫光國微（電子組覆蓋）；

4、新型戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、無人機(jī)對(duì)應(yīng)新型發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)鏈：航發(fā)動(dòng)力/控制、圖南股份（鑄造，對(duì)標(biāo)新股航材股份，與金屬與材料組聯(lián)合覆蓋）、航宇科技、鋼研高納（鑄造，對(duì)標(biāo)新股航材股份）、中航重機(jī)；

5、精確打擊武器：北方導(dǎo)航、菲利華、精品特裝、國光電氣、中兵紅箭、雷電微力、航天電器。

此外關(guān)注Q1有望觸底回升：材料類-撫順特鋼、鋼研高納、西部超導(dǎo)、菲利華。

東海證券：中醫(yī)藥新政再出臺(tái) 關(guān)注相關(guān)機(jī)會(huì)

事件：4月20日，中醫(yī)藥管理局召開新聞發(fā)布會(huì)，介紹《“十四五”中醫(yī)藥文化弘揚(yáng)工程實(shí)施方案》及中醫(yī)藥文化建設(shè)工作有關(guān)情況。

投資策略：當(dāng)前市場風(fēng)格切換較快，建議中長線視角發(fā)掘板塊投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注市場前景廣闊、行業(yè)景氣度高、政策支持友好的相關(guān)細(xì)分子板塊。建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、血制品、連鎖藥店、醫(yī)療服務(wù)、研發(fā)外包、特色器械、品牌中藥、二類疫苗等細(xì)分板塊及個(gè)股。

公司股票池：1）推薦組合：貝達(dá)藥業(yè)、華蘭生物、麗珠集團(tuán)、益豐藥房、凱萊英；2）關(guān)注組合：榮昌生物、華廈眼科、康泰生物、老百姓、華潤三九等。

信達(dá)證券：配置風(fēng)格偏向防御！5月“十大金股”組合提前出爐

投資策略：熊轉(zhuǎn)牛第一波估值修復(fù)已進(jìn)入尾聲，配置風(fēng)格偏向防御，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)的業(yè)績兌現(xiàn)。

（1）成長Q2可能會(huì)偏弱，全年關(guān)注新賽道。

（2）金融地產(chǎn)低估值，或可以超配到2023年年中。

（3）消費(fèi)中，疫情和地產(chǎn)政策驅(qū)動(dòng)的修復(fù)是年度邏輯，不只是短期博弈性邏輯。

（4）周期長期邏輯好，但Q2可能會(huì)受到海外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。

5月“十大金股”組合為：愷英網(wǎng)絡(luò)（傳媒互聯(lián)網(wǎng)及海外）、中國鋁業(yè)（金屬&新材料）、兗礦能源（能源）、工業(yè)富聯(lián)（電子）、中興通訊（通信）、貝泰妮（新消費(fèi)（社零&美護(hù)））、中國海油（石化）、賽輪輪胎（化工）、新奧股份（電力公用）、美暢股份（電新）。

東興證券：負(fù)債端持續(xù)向好 保險(xiǎn)板塊中長期投資價(jià)值凸顯

市場數(shù)據(jù)：上市險(xiǎn)企3月原保費(fèi)數(shù)據(jù)披露完畢，各險(xiǎn)企3月單月同比增速雖較2月略有放緩，但考慮到基數(shù)因素，3月負(fù)債端仍呈現(xiàn)強(qiáng)勢復(fù)蘇態(tài)勢。

市場背景：伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好，居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿均有望逐步增強(qiáng)，保險(xiǎn)需求有望逐步釋放，疫情影響弱化令以代理人渠道為主的各渠道加速復(fù)蘇。

公司年報(bào)：從上市險(xiǎn)企2022年年報(bào)中可以看到，自Q3起負(fù)債端邊際改善趨勢已開始形成并得以延續(xù)，2022年的低基數(shù)有望締造2023年的高增長。

投資邏輯：受疫情、資產(chǎn)配置需求、產(chǎn)品競爭格局、政策等因素影響，居民對(duì)能滿足保障、資產(chǎn)保值增值等多類型需求的保險(xiǎn)產(chǎn)品的認(rèn)可度持續(xù)提升；同時(shí)，伴隨險(xiǎn)企對(duì)于產(chǎn)品定位的高度精細(xì)化和個(gè)性化，保險(xiǎn)產(chǎn)品的“消費(fèi)屬性”有望顯著增強(qiáng)。

而個(gè)人養(yǎng)老金、商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的相繼落地將成為保險(xiǎn)產(chǎn)品拼圖的有效補(bǔ)充。我們預(yù)計(jì)，伴隨人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的協(xié)同發(fā)力，2023年險(xiǎn)企負(fù)債端有望持續(xù)復(fù)蘇，進(jìn)而使板塊估值修復(fù)成為中期主題。

東吳證券：當(dāng)前為較好的拐點(diǎn)布局期 軍工股的四大核心投資邏輯

市場背景：前期，市場糾結(jié)軍工行業(yè)的價(jià)和量，帶來持續(xù)的調(diào)整，主戰(zhàn)裝備核心賽道上下游均有較大跌幅。同時(shí)，隨著TMT行業(yè)高位分歧波動(dòng)加大，部分資金選擇行業(yè)配置的高低切換，軍工行業(yè)成為比較有吸引力的配置方向。

投資策略：當(dāng)前為較好的拐點(diǎn)布局期，核心邏輯有四點(diǎn)：（1）增量訂單：二季度是行業(yè)中期調(diào)整窗口期，后續(xù)將有更多首戰(zhàn)即用、作戰(zhàn)效能強(qiáng)化與定價(jià)適當(dāng)?shù)难b備結(jié)構(gòu)性地維持提速擴(kuò)量的趨勢；

（2）增量資金：首批8只中證商用飛機(jī)高端制造ETF集中申報(bào)，指數(shù)權(quán)重個(gè)股有望迎來較多資金配置；

（3）業(yè)績落地：4月份報(bào)告季業(yè)績擾動(dòng)因素即將落地，報(bào)告季后，市場將更多關(guān)注中報(bào)，按照2323的交付節(jié)奏，中報(bào)將是較好的兌現(xiàn)行業(yè)成長性的窗口期；

（4）主題優(yōu)勢：國資委支持央企軍工“強(qiáng)優(yōu)大”，以及前期市場熱點(diǎn)“中特估”，將在增量訂單和增量資金基礎(chǔ)上，可以更好的放大對(duì)行業(yè)的正向催化。

公司股票池：從主題向基本面切換的需求，四個(gè)條線值得關(guān)注：

（1）軍工集團(tuán)下屬標(biāo)的兼顧改革增效可挖掘的點(diǎn)：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科；

（2）新訂單、新概念、新動(dòng)量：七一二、航天電子、華如科技、康拓紅外。

（3）超跌上游反彈布局：鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技。

（4）軍貿(mào)拳頭產(chǎn)品的相關(guān)總裝企業(yè)：無人機(jī)、固定翼作戰(zhàn)飛機(jī)、軍用直升機(jī)；遠(yuǎn)火系統(tǒng)、地面裝甲；導(dǎo)彈平臺(tái)；驅(qū)護(hù)類軍艦；軍用雷達(dá)。

華安證券：A股市場對(duì)業(yè)績超預(yù)期反應(yīng)的一些真相

一季報(bào)是配置業(yè)績超預(yù)期策略的最佳時(shí)間窗口，主要體現(xiàn)在兩方面：①各季報(bào)配置業(yè)績超預(yù)期策略時(shí)，一季報(bào)勝率是最高的；

②不僅如此，相較其他報(bào)告期，一季報(bào)配置業(yè)績超預(yù)期的勝率隨時(shí)間衰減較少，業(yè)績超預(yù)期個(gè)股的相對(duì)收益可持續(xù)更久。

A股在定價(jià)業(yè)績超預(yù)期時(shí)的反應(yīng)有三個(gè)特征：①給予業(yè)績超預(yù)期個(gè)股超額收益，但對(duì)業(yè)績不及預(yù)期個(gè)股懲罰力度不明顯，遭下調(diào)個(gè)股在期望相對(duì)負(fù)收益的絕對(duì)值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于遭上調(diào)個(gè)股期望相對(duì)正收益；

②業(yè)績和超額收益聯(lián)動(dòng)僅在凈利增速預(yù)期調(diào)整幅度-35%至45%時(shí)成強(qiáng)正相關(guān)，脫離這一區(qū)間后超額收益和業(yè)績之間明顯脫鉤；

③業(yè)績超預(yù)期幅度越大并不意味著越多超額收益。凈利增速預(yù)期上調(diào)幅度大于45%時(shí)，期望超額收益和上調(diào)幅度不再正相關(guān)性，甚至期望相對(duì)收益可能為負(fù)。

當(dāng)下市場關(guān)注的主線在過去業(yè)績超預(yù)期行情中勝率和賠率如何？當(dāng)前市場主要關(guān)注三條主線，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的消費(fèi)和生產(chǎn)以及泛TMT 行業(yè)。

從勝率和賠率角度看：①消費(fèi)復(fù)蘇相關(guān)的食品飲料、美容護(hù)理、家用電器、紡織服飾、商貿(mào)零售和社會(huì)服務(wù)中，食品飲料勝率、賠率雙優(yōu)，家用電器勝率較高但賠率欠佳，其他行業(yè)勝率和賠率均不合意。

②生產(chǎn)復(fù)蘇相關(guān)的石油石化、有色金屬、基礎(chǔ)化工和煤炭中，有色金屬的賠率較優(yōu)同時(shí)勝率也合意，基礎(chǔ)化工賠率較優(yōu)但勝率一般，其余不合意。

③泛TMT的電子、計(jì)算機(jī)、通信和傳媒賠率均優(yōu)，但只有電子的勝率可以長期保持在較高水平。

東北證券：關(guān)注疫苗、創(chuàng)新藥以及口腔耗材三大板塊

策略一：隨著2022Q2后隨著疫情相關(guān)影響的減退，HPV、13價(jià)肺炎、帶狀皰疹以及多聯(lián)苗等產(chǎn)品將迎來回暖，全年看好疫苗頭部企業(yè)業(yè)績環(huán)比實(shí)現(xiàn)良好增長。

策略二：2023年CSCO指南不斷更新，催化因素充足，此外，隨著疫情的逐步緩解，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)復(fù)蘇以及創(chuàng)新藥的醫(yī)保滲透也將有望帶來創(chuàng)新藥快速放量，推薦關(guān)注創(chuàng)新藥板塊投資機(jī)會(huì)。

策略三：集采政策落地后，人均植牙相對(duì)支付能力實(shí)現(xiàn)大幅提升（人均單顆植牙成本占人均可支配收入比例下降15.6pct），中國全行業(yè)種植量有望在上半年持續(xù)保持高增長趨勢，種植滲透率有望實(shí)現(xiàn)大幅增長。

(本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負(fù)。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。)

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

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