【資料圖】

投資要點(diǎn)：

在需求端增速放緩以及資源端穩(wěn)定放量的背景下，鋰行業(yè)自今年以來始終，保持著脆弱的供需關(guān)系，即將進(jìn)入9-12月，傳統(tǒng)需求旺季疊加下游補(bǔ)庫需求，需求端預(yù)期較強(qiáng)；同時(shí)供給端釋放節(jié)奏對行業(yè)供需平衡有重要影響，本報(bào)告梳理海外主要在產(chǎn)鋰資源端項(xiàng)目供給情況。

鋰精礦：澳礦Q2產(chǎn)量環(huán)比大幅提高，非洲和美洲項(xiàng)目貢獻(xiàn)下半年主要增量。1）澳洲：2302 SC6鋰精礦實(shí)際產(chǎn)銷量環(huán)比+9%/+17.3%，主因系泰利森和PLS產(chǎn)能充分釋放，以及Mt Cattlin采礦進(jìn)入核心區(qū)城收率大幅提升，但下半年除Mt Marion的90萬噸（約60萬噸SC6）擴(kuò)改建項(xiàng)目投產(chǎn)外無其他新增產(chǎn)能釋放。2）非洲：增量主要來自于中資企業(yè)投資的津巴布韋鋰輝石項(xiàng)目，包括盛新Sabi Star（約3萬噸LCE）、華友Arcadia（約5萬噸LCE）、中礦Bikita（約5.9萬噸LCE）等合計(jì)超過13萬噸LCE新產(chǎn)能項(xiàng)目均于23Q2左右投產(chǎn)，綜合考慮2個(gè)月左右的運(yùn)輸?shù)纫蛩赜绊?，Q3開始大規(guī)模貢獻(xiàn)精礦。3）美洲：Sigma項(xiàng)目（約3.1萬噸LCE）和NAL項(xiàng)目（約3萬噸LCE）分別于4月和三月投產(chǎn)，但于7月底左右開始銷售，參考其23年銷量和產(chǎn)量指引，下半年可貢獻(xiàn)超過2.6萬噸LCE當(dāng)量精礦。

鋰鹽湖：海外鋰企保持樂觀業(yè)績預(yù)期，新建鹽湖產(chǎn)能均于下半年開啟產(chǎn)能爬坡。ALB和Livent表達(dá)了對下半年產(chǎn)量和售價(jià)的樂觀預(yù)期，La Negra三期/四期的4萬噸項(xiàng)目的增產(chǎn)項(xiàng)目以及Fenix項(xiàng)目一期第一條1萬噸產(chǎn)線均已完工并開始調(diào)試，均將于下半年開啟產(chǎn)能爬坡：SQM暫未發(fā)布Q2業(yè)績預(yù)告，但今年產(chǎn)能仍然為18萬噸，下半年分季度產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比有所提高。Olaroz鹽湖2.5萬噸LCE和Cauchari-01aroz鹽湖4萬噸LCE均已產(chǎn)出碳酸鋰，并將在下半年開始產(chǎn)能爬坡。四季度為美洲鹽湖銷售旺季，疊加擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目均開啟產(chǎn)能爬坡，下半年產(chǎn)量環(huán)比將有較大提升。

鋰價(jià)：海外精礦高定價(jià)將繼續(xù)起成本支撐作用。在Q1鋰價(jià)出現(xiàn)大幅下調(diào)后，大部分Q2海外精礦包銷價(jià)格經(jīng)過談判后均有20%-30%的下跌，隨著Q2鋰價(jià)相對企穩(wěn)疊加海外企業(yè)對鋰價(jià)持樂觀態(tài)度，我們預(yù)計(jì)H2鋰精礦售價(jià)環(huán)比會有回調(diào)但是降幅相對Q2收窄，繼續(xù)起成本支撐作用，H2鋰價(jià)仍有支撐或?qū)⒏呶徽鹗幭抡{(diào)。

投資建議：短期看，隨著津巴布韋鋰精礦以及美洲鹽湖和鋰精礦項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)Q3和Q4產(chǎn)量環(huán)比仍有提高，但同時(shí)需求處于旺季，疊加海外精礦定價(jià)較高，下半年價(jià)格仍有支撐或?qū)⒏呶徽鹗幭抡{(diào)；中期看，未來兩年供大于需導(dǎo)致價(jià)格下行，但鋰成本曲線整體上移，最新價(jià)格中樞高于歷史價(jià)格中樞，鋰價(jià)相較歷史價(jià)格仍可處于高位；長期看，需求仍然有望保持高增長，資源端勘探以及開發(fā)進(jìn)展相對較慢，鋰礦仍是電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈的最優(yōu)戰(zhàn)略資產(chǎn)，具備投資價(jià)值。個(gè)股建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、盛新鋰能、華友鈷業(yè)及雅化集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車需求持續(xù)低于預(yù)期；鋰資源項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期；海外礦端挺價(jià)導(dǎo)致冶煉企業(yè)盈利持續(xù)承壓，

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