嘉賓介紹：蔡卡爾，2013年8月加入富國基金管理有限公司，歷任助理定量研究員、定量研究員、定量基金經(jīng)理、量化投資部量化投資總監(jiān)助理；現(xiàn)任富國基金量化投資部量化投資副總監(jiān)兼定量基金經(jīng)理。

港股通能否引領(lǐng)2023年的春季行情？支撐港股基本面改善的因素有哪些？港股市場未來投資機會如何？重點關(guān)注哪些細(xì)分賽道機會？普通投資者該如何參與港股投資？

富國基金蔡卡爾在節(jié)目上表示，前期不利因素扭轉(zhuǎn)，港股近期快速反彈。金融地產(chǎn)和消費的業(yè)績恢復(fù)將支撐港股基本面的改善，助力行情的持續(xù)性。港股可以關(guān)注“疫情優(yōu)化和消費復(fù)蘇”，“經(jīng)濟復(fù)蘇和房地產(chǎn)供需重塑”，“前期受流動性沖擊而估值受壓”這三條主線，細(xì)分賽道可關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)”和“消費及服務(wù)”。普通投資者可以選擇借助指數(shù)化產(chǎn)品參與港股投資。

【資料圖】

以下為文字精華：

1、富國基金蔡卡爾：不利因素扭轉(zhuǎn) 港股市場基本面改善

提問：港股通能否引領(lǐng)2023年的春季行情？

蔡卡爾：從2021年初開始，經(jīng)歷過去兩年寒冬后，港股市場似乎正在走出寒冬，迎接春天。我自己對于2023年春，港股的行情還是有比較大的信心。

首先，抑制港股過去2年表現(xiàn)的一些不利因素正在發(fā)生扭轉(zhuǎn)。比如，流動性方面能看到海外流動性風(fēng)險在釋放，包括美國10年期國債利率在2022年11月初見頂回落，人民幣匯率也基本同步回升。其次，風(fēng)險偏好方面，12月國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化，房地產(chǎn)政策集中釋放，也讓大家對明年國內(nèi)市場經(jīng)濟復(fù)蘇有更強的預(yù)期，顯著提升風(fēng)險偏好。

這些宏觀因素的變化，推動港股行情迎來了一波快速的反彈，實現(xiàn)了比較快的估值修復(fù)。以恒生指數(shù)為例，從2022年11月以來的低點到2022年年末，恒生指數(shù)PE估值由7.2提升到9.7，估值水平從1.5%分位水平回到42%的分位水平，反彈幅度超過35%。(Wind，截至2022.12.31)

當(dāng)下的行情演繹的是一個“強預(yù)期”的邏輯，估值修復(fù)先行。隨著2023年經(jīng)濟逐步走上復(fù)蘇的軌跡，將看到基本面改善接力下的行情持續(xù)性。

提問：支撐港股基本面改善的因素有哪些？

蔡卡爾：港股市場中，權(quán)重占比較高的行業(yè)有：金融地產(chǎn)、科技、消費。以恒生綜指為例，金融地產(chǎn)42%，科技21%，消費18%，這三塊占比就超過80%。(Wind，2022.12.31)

2023年港股基本面改善的驅(qū)動力主要來自兩方面：

1)穩(wěn)增長政策把恢復(fù)和擴大消費放在優(yōu)先位置，后續(xù)相應(yīng)消費刺激政策的落地，配合疫情政策優(yōu)化后消費場景的復(fù)蘇和消費意愿的逐步恢復(fù)，消費需求將有望得到釋放。消費和以互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技行業(yè)，都有望迎來業(yè)績的拐點。

2)房地產(chǎn)行業(yè)作為經(jīng)濟主要支柱之一，支持房地產(chǎn)需求可能作為擴大內(nèi)需的手段之一。2022年未在供給端上看到政策的密集落地，在2023年有望迎來需求端上的政策催化。這對于地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流的改善，銀行企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的邊際改善或?qū)⒂序?qū)動作用，金融地產(chǎn)行業(yè)的業(yè)績修復(fù)也或?qū)⒅鸩絻冬F(xiàn)。

2、富國基金蔡卡爾：精選指數(shù)產(chǎn)品 關(guān)注賽道與主線機會

提問：港股市場未來投資機會如何？

蔡卡爾：投資機會可以關(guān)注三條主線：1)受益于疫情政策優(yōu)化和消費復(fù)蘇的板塊，包括互聯(lián)網(wǎng)和消費服務(wù)行業(yè)；2)受益于經(jīng)濟復(fù)蘇及房地產(chǎn)供需各級重塑的板塊，主要是金融地產(chǎn)；3)前期受制于流動性沖擊而估值受到壓制，但具備高成長屬性的賽道，包括醫(yī)藥、電子等。

提問：重點關(guān)注哪些細(xì)分賽道機會？

蔡卡爾：1)互聯(lián)網(wǎng)。

估值端上，美債利率震蕩回落有利于提升互聯(lián)網(wǎng)為主體的中概股估值，進而拉動港股互聯(lián)網(wǎng)估值，中概股審計問題逐步解決，對板塊前期估值壓制的風(fēng)險得到釋放。

業(yè)績上，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)跟消費復(fù)蘇關(guān)聯(lián)性較強。比如本地生活服務(wù)中的外賣，受益于全面放開在需求端上有望得到提振；電商物流端制約減弱，后續(xù)將可能受益于各地新消費券等政策，驅(qū)動業(yè)績回暖預(yù)期；而互聯(lián)網(wǎng)廣告，參考海外經(jīng)驗，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)和整體消費逐步見到拐點后，將有望實現(xiàn)與GDP相對同步的業(yè)績反彈。此外，游戲等業(yè)態(tài)隨監(jiān)管政策的邊際變化，后續(xù)在供給端上也有望得到改善，推動行業(yè)走出筑底階段。

2)消費及服務(wù)。

包括食品飲料、運動鞋服、線下餐飲等，從國外經(jīng)驗來看，在疫情政策優(yōu)化后一般都能見到消費場景的恢復(fù)；另外，居民的消費意愿也會有一個逐步恢復(fù)的過程。

預(yù)計國內(nèi)消費在2023年有望呈現(xiàn)一個前低后高的溫和復(fù)蘇。這個過程中，相應(yīng)行業(yè)都有望迎來業(yè)績的修復(fù)。特別是春節(jié)期間，本身也有季節(jié)效應(yīng)，大家也在期待這塊的需求反彈。

提問：普通投資者該如何參與港股投資？

蔡卡爾：港股市場相比A股的特征是分化比較顯著，上市公司數(shù)量多，超過2500只，但流動性好、市值超過50億的公司集中于頭部500多只公司。由于上市條件相對寬松，歷史上也出現(xiàn)過一些老千股或者暴雷股票(Wind，2022.12.31)。個人投資者需要投入較大的精力來篩選個股，對投資者要求較高。

另外，目前個人投資者可以參與的投資數(shù)量相對有限，只局限于納入“港股通”通道的股票，所以建議投資者還是要充分利用專業(yè)投資者的研究成果。目前國內(nèi)有很多港股主動型產(chǎn)品，近兩年來隨著指數(shù)化產(chǎn)品的豐富，也有很多被動產(chǎn)品。如果投資者看好特定賽道，可以選擇對應(yīng)指數(shù)的產(chǎn)品。

風(fēng)險提示：以上內(nèi)容不代表對市場和行業(yè)走勢的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動作和投資建議，不預(yù)示基金未來具體投資操作，基金經(jīng)理可在投資范圍內(nèi)根據(jù)市場情況進行調(diào)整。建議持有人根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力審慎作出投資決策。

關(guān)鍵詞： 富國基金 量化投資